10%的基金套利机会,来了
融360 2018-8-31

本文系专栏作者“思哲”原创作品,仅代表作者个人观点,不代表官方立场,转载请联系作者授权。

今天给大家分享一波场内封闭基金套利的干货~

先从封闭基金的原理说起。

我们都知道,封闭基金,有一个封闭期,比如兴全合宜是2年,东方红睿丰是3年。

为了让封闭基金具备流动性,基金公司会把封闭基金设计成一个LOF结构,也就是把场外基金二手份额放到场内来交易。

老王的基金“聪明宝”净值为1元,还有3个月到期,但最近大盘因为黑天鹅事件持续大跌,人们陷入一片恐慌,老王也按耐不住了,准备抛售手头的聪明宝。

由于市场处于熊市,热情度并不高,二级市场的封闭LOF基金交易十分惨淡,老王发现自己手头的基金按净值挂的价格根本卖不出去,最终无奈只能将聪明宝0.9元(折价10%)挂牌出售。

买下聪明宝的是一个职业投资人小明,小明买下聪明宝后,继续持有了3个月,由于已经市场进入筑底阶段,聪明宝的1元净值并没有发生太大波动。

但三个月后小明的聪明宝场内价格却从0.9元回升到了1元,涨幅11%,大赚一笔。

这是怎么做到呢?

原因是聪明宝的封闭期到期后,场内份额可以通过转托管转到场外,再按净值赎回,因此场内的报价就会回到和场外净值一样。

所以3个月前折价10%的聪明宝,在3个月后便获得了10%的涨幅!

利用好封闭基金到期的折价回归原理,对我们还有很多好处,比如:

1) 提供高额安全垫

一个是场外的股票基金A,另外一个是场内的股票基金B,两者股票型基金持仓都差不多,但B折价10%,A不折价,哪个安全垫更高?

显然是B,因为我们假设封闭期1年到期之后,市场整体下滑了10%,而AB与市场表现均齐平,那么A会随市场价格下滑10%,但是B由于拥有10%的折价安全垫,所以1年之后大概率价格不会下跌。

2) 获利时提供超额收益空间

与安全垫同理,折价回调的部分,最终都会变成基金的收益,可能市场大盘上涨了10%,它的净值也上涨10%,但是场内的价格却能提高20%。

风险提示:

由于封闭期的存在,投资折价封基风险也不是没有的,主要有两大点:假如开放期之前市场持续下跌,可能安全垫也顶不住。。其次,基金运作风险也必须考虑在内,要是选了个很烂很烂的基金经理,一年跑输大盘20个点,就算有安全垫也弥补不了。

所以选基金也是个活(可以看基金的持仓,股票仓位越低的,套利承受的波动风险越小)。

接下来看两个案例:

1) 博时睿远(160518)

2017年8月8日至2017年10月16日(开放期),基金净值上涨1.8%,场内收盘价累计上涨8.05%(2个月实现6.15%套利)

黄线为基金净值曲线,蓝线为场内收盘价曲线

2) 国投瑞银瑞盛(161232)

2017年8月8日至2017年11月24日(开放期),基金净值上涨0.1%,收盘价累计上涨8.35%。(3个月实现8.34%套利)

黄线为基金净值曲线,蓝线为场内收盘价曲线

无一例外,在临近开放日到期时,封基折价部分均出现回归。

折价封基最终收益=基金净值上涨的收益+场内折价回归的收益

套利年化指将折价率结合到期时间计算出的套利年化收益率,显然这个值越高越好,另外距离到期时间越久,套利风险的不确定性相对也会越高。

结语:

场内封闭基金的套利对于我们而言并不是一种无风险套利,更像是一种安全垫或者是高风险套利,折价年化收益越高,那么我们买入的安全垫和超额收益就越高。

结合当前市场行情来看,目前已经处于股市历史底部区间,下行空间有限,此时我们采取折价套利,持有到期时的成功率将远高于市场处于高位时折价套利的成功率。

Ps:上述罗列的基金中有一只比较奇葩,就是嘉实元和(505888),这只基金主要投向中石化销售公司的未上市股权,所以无法从二级市场退出,只能靠中石化自身回购来退出,但以中石化的资本实力而言问题不大。


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