美债6月遭中国减持、土耳其不再是主要债主 空头要放大招了?
中金在线 2018-8-21

今年4月以来,美债的主要持有国就开始大幅坚减持美债,引发市场关注。最新数据显示,6月,中国(境内)持有美国国债环比减少44亿美元,但仍为美债最大海外持有国;日本保持第二,但总持有量降至六年新低;土耳其更是继俄罗斯之后,不再是美债主要持有国家。

近期美国财政部8月15日公布的国际资本流动报告(TIC)显示,6月中国(境内)所持美国国债规模降至1.18万亿美元,而其他新兴市场的变化引人关注——俄罗斯5和6月都不再是美债主要持有国,但巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国,总额为创纪录新高的3000亿美元。TIC定义的“美债主要持有者”最低门槛为300亿美元。5月时,土耳其持有美债排名第31位,总额为326亿美元,这代表土耳其6月减持了至少26亿美元或8%。

更值得关注的是,近期5年期和10年期美债期货的空头头寸否分别创下了新高,这似乎也在体现市场对美国经济形势尤为乐观。“不排除俄罗斯和土耳其减持美债是处于政治因素,但也可能是通过抛售美债换取美元,进行外汇干预。”某国有中资大行美债交易员对第一财经记者表示。

交易人士普遍对于TIC报告尤为关注,上述交易员也表示:“主要是看大的变化趋势,比如今年5月时,10年期美债收益率触及3.12%,就是以几个国家联合减持作为主要驱动因素。”不过,国际资金仍然净流入美国,买方市场下,庞大的配置需求仍对于美债形成支撑。

新兴市场减持美债

整体来看,6月海外投资者净买入美国国债93亿美元,持有总额6.21万亿美元。从收益率变动看,6月的美国10年期国债收益率基本持平,月初为2.857%,6月14日触及2.94%,月末回落至2.862%。而5月时,10年期美债收益率曾创近七年新高。国际资本净流入的情况,也代表海外投资者对美国资产需求保持强劲。

尽管几大新兴市场国家开始大量减持美债,但中国对美债的持有量始终处于上下波动的状态。3月时,中国(内地)的美债持仓曾创五个月新高,4月有所回落,5月重新增持美债12亿美元,持仓规模曾创今年仅次于3月的年内第二高;到了6月,尽管中国环比减少44亿美元,降至1.18万亿美元,仍稳坐美债最大海外持有地区席位。

排名第二位的仍是日本,其但6月环比减持184亿美元,降至1.03万亿美元,为六年新低。今年3、4和6月日本均减持美债超过100亿美元。

继俄罗斯之后,土耳其不再是美债的主要持有国的原因,各界就其背后原因也众说纷纭,首先就是两国在外交方面与美国交恶,因而抛售美国资产。

8月10日,美国总统特朗普扬言将对土耳其进行大规模制裁,原因在于土耳其将美籍牧师布伦森从2016年10月拘押至今,美国多次要求释放无果。这也导致土耳其里拉当日暴跌近20%;美国政府于8月8日宣布对俄罗斯施加新制裁,称俄方对俄前情报人员谢尔盖·斯克里帕尔及其女儿“使用化学武器”。

“政治因素也可能存在,但始终无法被证实。也有部分国家是出于美元需求来抛出美债。”上述交易员对记者表示。

今年年初,也有媒体传出“中国考虑减缓或暂停增持美债”。不过,此后外管局予以否认,并表示,“与其它投资一样,外汇储备对美国国债的投资是市场行为,根据市场状况和投资需要进行专业化管理。无论是对外汇储备自身还是对所参与的市场而言,中国外汇储备经营管理部门都是负责任的投资者。”

此外,上述交易员也对记者提及,减持美债也可能与调整资产配置有关,“俄罗斯从4月开始一直在抛美债,这和汇率关系不大,感觉就是转移资产配置方向了。” 俄罗斯今年1月时持有美债1267亿美元,到5月不再是主要持有者时,根据推测,今年前五个月的减持比例至少为967亿美元或76.3%。此前俄罗斯曾位列美债前十大持有国名单。

此次,巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国,总额为创纪录新高的3000亿美元。在前十大美债海外持有者之中,6月爱尔兰和瑞士持仓也环比减少了13亿和69亿美元,其他国家或地区持仓均增加。此前被海外视为中国持美债离岸中介的比利时,在6月持仓依旧排在第12位,与5月排名持平,当月持仓增加了42亿美元,少于上月增持129亿美元。

美债空头头寸创新高

转视美债交易市场,近期另一大变化备受交易人士关注——美债期货空头头寸创新高,尤其是5年期和10年期美债。

这一情况似乎在反应市场对于美国经济前景十分乐观。美国二季度经济增速(4.1%)为2014年三季度以来最佳,也是2008年金融危机以来第三高增速。不过,当日收盘,美国十年期国债收益率报2.958%,较前跌0.14%,该收益率在今年2月一举突破3%后就失去了动能,持续盘踞在2.9%附近。

“2年期美债收益率总计在2018年上行了70bp,市场价格也反映了年底前美联储将再加息40个基点,此外,黄金期货的空头头寸也创下了新高。”渣打全球宏观策略总监罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。但在他看来,尽管预计短端利率会持续上行(主要反映美联储持续加息),但仍然认为如10年期国债的长端利率很难持续攀升,今年年底收益率曲线会持续平坦到0的程度。

“对于美债也不必要过于悲观。尽管空头头寸创新高,但情绪到达极端时也可能反转,从近期国债发行的积极认购情况来看,市场对于美债的需求仍然十分巨大。”澳洲安保资本(AMP Capital)基金经理纳埃米(Nader Naeimi)对记者表示。

纳埃米也提及,“这仍是一个‘买方市场’,全球养老基金、资管巨头有巨大的配置需求,而其不论何时都对美债有天然的巨大需求,因此也可以看到,过去二十年,美债收益率整体呈现普遍下行的态势。”

2016年7月6日以来,美国10年期国债收益率从1.32%%的历史低点持续攀升180个基点,眼下美国10年期国债收益率似乎在面临一个重要的技术顶部。“如果从当前约2.86%的水平持续跌破2.82%,那么可能会出现进一步的下挫,这可能会为吓坏此前的美债空头。”罗伯逊对第一财经称。

矛盾在于,一方面市场似乎对美国极度经济乐观,另一方面长期美债收益率又在不断下行,也有基金经理开始担忧,新兴市场的溢出效应以及滞涨会否导致美联储考虑放缓加息。自3月末以来,新兴机场股指跑输标普500指数近20%,这是2015年中期以来的最差对比。当时,新兴市场在4个月内大跌32%。

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