中美关税影响暂不显著 进口增速如期回升
中金在线 2018-8-10

事件:

根据中国海关总署2018年8月8日公布的数据:2018年7月,我国进出口总值4030.9亿美元,同比增长18.8%。其中出口2155.7亿美元,同比增长12.2%;进口1875.2亿美元,同比增长27.3%,录得贸易差额280.5亿美元。

核心观点:

7月出口同比增速为12.2%,人民币值同比增速为6%,略高于6月水平,美元增速较为稳定,人民币增速回升或受人民币汇率贬值带来的汇兑层面的影响。从海外经济数据看,美国经济总体保持强劲,欧洲短期现企稳迹象,全球需求温和震荡,分国别来看,7月对美、欧、日出口增速分别为11.2%、9.5%、12.3%,对欧美出口增速小幅回落,对日增速上升,对韩国、东盟、巴西、印度、俄罗斯出口同比分别为8.2%、15.4%、8.2%、14.8%、11%,对巴西出口增速继续下降。

7月是中美340亿美元关税生效后的第一个观察期,从数据层面看,6、7月对美出口增速分别为12.6%、11.2%,从美国进口增速分别为9.6%、11.1%,但大豆进口量同比增速为-20.6%,显示关税开始出现边际影响,但对总量的影响暂不显著。我们认为关税对短期的贸易影响较小,但随着时间拉长及额外关税的生效(美国宣布160亿美元关税将于8月23日生效),其负面影响(边际下降和转移)可能会进一步体现。

7月进口同比增速为27.3%,人民币值同比增速为20.9%,均较6月水平大幅回升,印证了我们此前的判断,即上月进口全面偏低主要受进口节奏的影响,不能代表内需的显著下滑。从今年上半年的进口分项数据看,消费需求(海鲜、水果、坚果、食品饮料、化妆品、包、鞋帽、纺织品等)和制造业投资相关的需求(有色金属、机电、光学、医疗仪器、加工机床、ABS树脂)较为强劲,与过去基建、地产投资的相关性下降。7月原油、铁矿砂、钢材、铜进口量同比增速分别为3.7%、4.3%、4.8%、15.9%,钢材、铁矿石进口较上半年有所回升,原油进口有所下降。此外,本月的加工贸易进口大幅上升并明显高于出口增速,这种情况往往较难持续,可能意味着下月会出现回落。

7月贸易顺差为280.5亿美元,受进口回升的影响再度回落,6、7月平均水平约348亿美元,低于去年同期的431亿美元。

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