央行出手人民币暴涨 接下来会怎么样?
中金在线 2018-8-7

4月底至今,人民币大跌超6000点,周五人民币延续跌势,最低逼近6.9关口,晚间7点,央行宣布将远期外汇风险准备金率从0上调至20%,人民币兑美元汇率随即暴涨超500点。

远期外汇风险准备金是影响人民币汇率的重要利器之一,自2015年开始央行分别调整了3次,第1次是2015年9月,那时候人民币正进入贬值趋势;第2次是2017年9月,那时人民币进入升值通道。第3次是本次,背景刚好是人民币连续贬值。

如下图,在岸人民币兑美元汇率从4月份最低的6.2606大跌到8月3日6.8972,跌幅超过6000点。

仔细观察外汇风险准备金调整发生的背景就会发生,当人民币贬值时,外汇风险准备金往往会上调,反之当人民币升值时,外汇风险准备金往往会下调。

远期外汇风险准备金究竟是什么鬼?

1、外汇的买卖有远期和即期之分,在外汇买卖过程中,如果买卖双方达成外汇买卖协议后,在2个工作内办理交割就是即期外汇交易。

如果是买卖双交签署协议,约定未来某一个具体的时间以某一价格买卖外汇就是远期外汇交易。

举个栗子:

A打算3个月后购买美元,但又担心3个月后美元升值,自己承担高额的成本,于是他和B银行约定,3个月后以1:6.7(人民币兑美元汇率,假定)的价格购买美元。到3个月后,即使美元升值到1:7,A仍然能够享受到原来1:6.7的价格购买,避免了未来外汇升值可能带来的损失。

2、银行卖出外汇,叫做“售汇”,对银行来说是卖,对投资人和客户来说是买;

3、远期售汇风险准备金,就是银行每出售一笔外汇需要向央行上缴一定的准备金(远期售汇风险准备金=上月远期售汇签约额×风险准备金率),目前远期售汇风险准备金是0%。

如果某银行上个月的远期售汇签约额是1000亿美元,那么这个月需要上缴的准备金是200亿美元,1年之后央行会把这200亿美元的准备金解冻归还给银行。

所以如果上调远期售汇风险准备金率,那么就会大大提高了空头作空人民币的成本,比如某企业想和银行做一笔1000亿远期售汇签约,那么需要上缴200亿美元的准备金,大大抬高了资金的成本。

对于这次远期外汇风险准备金率的上调,央行的说法是:

(远期外汇风险准备金率的上调)显然不属于资本管制,也并非行政性措施,而是宏观审慎政策框架的一部分。具体来看,人民银行要求金融机构按其远期售汇(含期权和掉期)签约额的20%交存外汇风险准备金,相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。

我的看法是本次央行的出手,意味着央行对人民币贬值的态度出现质的变化,早在7月3日,人民币连续大跌后,央行行长易纲出面喊话维稳汇率市场,而现在随着远期外汇风险准备金率的上调意味着出现质的变化,即由说的层面变到了做的层面。

其实央行如果想让人民币止跌可以动用的工具确实不少,除了上面的方法,其实还可以动用外储买入人民币卖出美元。但是通过观察这几个月的外储数据发现还算比较平稳,显然央行并没有这么干,所以我的看法是,本轮人民币贬值和2016年那波有很大的不同,2016年那次贬值属于被动贬值,而本次就很难说。

无论如何,央行本次出手后人民币止跌值得高兴,至于能刹得吗?我的看法可能性还是比较大的,因为上面已经说过了本次人民币贬值和2016年那次有很大不同。

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