债券价格暴跌!这对我们投资有啥影响?
融360 2016-12-2
本文系融360专栏作者“辣妈有财商”原创作品,仅代表作者个人观点,不代表融360官方立场。近日有新闻报道,说国内债市暴跌,10年国债期货主力合约T1703创上市以来最大跌幅,于是有人问我是不是近10年最大的资金荒要来了?还真不是,近10年最大的资金荒是2013年年中那次。(T1703合约在11月29日创上市以来最大单日跌幅,30日继续跌)现在的资金面,跟那个时候比,最多是略微偏紧而已。不过,债券价格为什么就暴跌了呢?这是一个很长的故事,要开始讲这个故事,是需要一点点勇气的。因为在辣妈看来,金融产品中有两类最...

本文系融360专栏作者“辣妈有财商”原创作品,仅代表作者个人观点,不代表融360官方立场。

近日有新闻报道,说国内债市暴跌,10年国债期货主力合约T1703创上市以来最大跌幅,于是有人问我是不是近10年最大的资金荒要来了?还真不是,近10年最大的资金荒是2013年年中那次。

(T1703合约在11月29日创上市以来最大单日跌幅,30日继续跌)

现在的资金面,跟那个时候比,最多是略微偏紧而已。不过,债券价格为什么就暴跌了呢?

这是一个很长的故事,要开始讲这个故事,是需要一点点勇气的。因为在辣妈看来,金融产品中有两类最复杂:一是保险,市面上的保险公号大多是扯的,从来不够客观全面,看看精算师赚得比我还多你就会理解保险有多复杂;二是债券,债券的很多概念和计算是相对比较难以理解的,金融学科班在学校里学的时候,数学底子差一点的,都会觉得被虐。

不过,作为普通人,就债券基金投资的目的,辣妈细细一想,你知道这么几个要点应该就可以了。

第一个要点,债券是什么?

可能对你来说,债券中名声最响的,或者听说过的,就是国债了。没错,财政部经常发行国债,发行的时候,各大代销银行的门口总是排起长长的队伍,对于年纪比较大的人来说,国债收益率比存款高,风险几乎等于零,又没有什么投资门槛,是最好的投资方法。我们怎么可能排队排得过爷爷奶奶辈的呢?所以现在买国债的年轻人不多,不仅因为买不到,当然还因为收益率不够高。

其实,国债收益率只是债券市场中的一个风向标而已,预示着无风险收益的水平。债券最大的交易平台是银行间市场,各大银行持有债券的余额是以万亿来作为单位的,没错,是亿前面加了一个万字!除了银行,券商、基金都是这个市场的参与者。这个市场,个人投资者是不能参与的,你就算是土豪,能拿得出1个亿,也不会有参与资格的。

除了银行间市场(受银监会监管),还有交易所市场(受证监会监管),有部分债券在交易所上市交易,其实普通人是可以参与的,不过参与这个市场交易的普通投资者并不多,交易量也比较小,现在不是适合投资的时刻,等哪天辣妈觉得机会来了,可以详细介绍一下如何参与。

第二个要点,债券有哪些发行主体?

所谓债券发行,是指发行主体按照一定的法律规程在披露自身经营、财务等信息展现自身信用状况的基础上,向投资人借入资金的过程。由于债券发行需要向承销机构(发行债券的中介,银行或者券商)支付一定的费用,所以如果发行的金额很小,就会使得筹措资金的成本变得很高,通常也要3-5个亿起借,才能值回票价。

因此,除了国债是由财政部发行,偿债(偿还债券利息和本金)以国家信用作为背书的,其他债券主要就是由大型企业、金融机构发行。企业没有到一定的体量,势必不会有能借入3-5个亿的需求和承受力,更何况发债的大企业都是一次10亿、20亿甚至更多地发行债券。

第三个要点:和我们的投资有什么关系?

其实前面两个问题,是为了这个问题做铺垫的。由于在我国发行债券的主体多半比较大、比较高大上,所以过往我们国家债券违约的概率是很低的,持有债券可以稳定地收取利息,风险也不高,是一种极好的固定收益投资。银行、券商等机构也没少把自己的资金用来投资债券。

但是,债券有一个比较复杂的特点,债券发行之后,债券的价格会随着市场收益率的变化而变化,债券价格与资金收益率成反比:资金面紧张,债券收益率升高,债券价格下跌;资金面宽松,债券收益率下跌,债券价格上涨。举一个最简单的栗子:

有一只债券A,面值是100元,期限是1年期,票面利率是5%,那么投资人现在投资100元,持有至1年后到期能够收到100+100*5%=105元。

假如债券发行之后,市场资金面趋紧,债券收益率上升,新的债券发行的时候需要支付6%的票息才有投资人买,那么债券A的交易价格就会下跌。因为,投资人完全可以不买债券A而去买收益率更高的新债券嘛。于是,债券A的价格按照新的收益率计算,就会下跌到105/(1+6%)=99.06。对于在债券A发行时候买入的投资人而言,要是现在中途需要用钱,卖出债券A,根据新的市场行情,就只能卖到99.06元加持有期间的利息了,100-99.06就是投资人的亏损了。

相反,假如债券发行之后,市场资金面趋松,债券收益率下降,新的债券发行的时候,发行人只要支付4%的票息就能发行成功,那么债券A的交易价格就会上涨。因为继续持有债券A,投资人能够取得比新投资更多的收益。债券A的价格按照新的收益率计算,就会上涨到105/(1+4%)=100.96。对于在债券A发行时候买入的投资人而言,要是现在中途需要用钱,卖出债券A,根据新的市场行情,就能卖到100.96元加持有期间的利息了,100.96-100就是投资人的盈利了。

这是一个非常简化的模型。辣妈在上个月明确建议不要买债券基金,就是基于这个非常简单的模型判断的。

今年以来,债券收益率一直在下降,大型央企在第三季度发行的公司债,5年期票面价格甚至有低于3%的,是一个非常低的水平,由此债券价格已经涨到较高的水平。这样的水平,债券收益率是很难继续下降的,也就是说债券价格已经到了一个极高的位置,加之临近年末,通常资金面都会趋于紧张,因此迎接债券的只有价格下跌,没有其他可能。

当然,债券收益率还受到债券的信用风险的影响。国债的风险最低,因此收益率也最低,其他类型的债券,投资人判断风险越高,收益率就会越高。现阶段实体经济增长仍然处在L型的较低水平,尤其临近年末,违约概率有一定的提升,因此债券的收益率也会受到影响,市场一旦和29日一样出现一例债券违约不能兑付利息的情况(11月28日12中城建MTN1违约),市场收益率就会直线飙升,从而导致债券价格大幅下跌。

由此,了解了债券价格波动的影响机制,我们就不难理解什么时候可以投资债券基金,什么时候应该卖出债券基金了。在辣妈看来,投资债券最好的阶段,是在钱荒的时候,以极低的价格买入债券,然后享受较高的债券投资率持有至到期,不过这样的机会,每3-5年大概只有一次。同理可以推及,在美元加息的趋势下,也不是持有美元债券基金的理想阶段。目前,债券收益率开始涨,也许机会就涨完就会出现~

然而,需要指出的是,如果买入债券持有至到期的话,那么就不会受到市场债券价格变化的影响。比如例子中的债券A,假如投资人买入之后就打算持有1年到期收取债券利息和本金,那么到时只要债券不违约,就能收到105元,不会受到中途债券收益率变动的影响。因此,持有美金的土豪们,如果想做持有至到期投资,依然可以飞赴一趟境外买入美金债券。

而债券基金的问题在于,其净值的计算很多时候是按照其持有债券的市场交易价格来计算的,所以目前阶段基金净值只能继续下跌了。

第4个要点:我们有什么机会?

我们不能参与银行间市场,并不等于我们完全不能在资金面紧张中获益。11月末的这一天,国债质押式逆回购上交所GC001和深交所R-001隔夜利率分别摸高到了9.9%和8.604%,也就是说一日期的借款,能够以年化9.9%的利率来结算~这也太高了吧?到真正钱荒的时候,这两个数超过50%都是有的呢!

作为普通投资者的你,如果平常炒股,股票账户有闲置的资金,不妨做些“借出”交易薅点羊毛。“卖出”GC001(代码:204001),一手最少10万;或者卖出R-001(代码:131810),一手最少1000元,把手中的钱借出去,第二天这个资金会自动到账,可以用以买入股票。这个是完全无风险的羊毛动作,因为借出去的钱是以国债作为质押的,你卖的是钱,买的是国债~且第二天自动交割。

还有不少其他期限的品种,如果你觉得利率合理,也可以参与“卖出”交易,附上两个交易所的国债质押式逆回购品种:

上交所回购品种:1天国债回购(GC001 代码204001)2天国债回购(GC002 代码204002)3天国债回购(GC003 代码204003)4天国债回购(GC004 代码204004)7天国债回购(GC007 代码204007)14天国债回购(GC014 代码204014)28天国债回购(GC028 代码204028)91天国债回购(GC091 代码204091)182天国债回购(GC182 代码204182)。

深交所回购品种:1天国债回购(R-001 代码131810)2天国债回购(R-002 代码131811)3天国债回购(R-003 代码131800)4天国债回购(R-004 代码131809)7天国债回购(R-007 代码131801)14天国债回购(R-014 代码131802)28天国债回购(R-028 代码131803)91天国债回购(R-091 代码131805)182天国债回购(R-182 代码131806)。

事实上,债券投资是一个很大的话题,为了把逻辑尽可能讲得通俗易懂,辣妈用了自己的语言来表达,可能有些不够严谨的地方。有些朋友可能想知道,这些内在的逻辑怎么才能学习到呢?这个真的只能看《金融学》专业书籍中对于债券的阐述了,但是简单的结论,辣妈相信你并不难记住,只要记住结论就能用于实践了。

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