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警惕美国汽车次贷风险引爆小规模危机

进入2017后,美国汽车次级贷款风险进入舆论视野。与美国住房次级抵押贷款如出一辙,只是标的换成人了汽车而已。还是让我们来认识一下美国汽车次贷是个啥东东。

与次贷危机爆发时隔10年,美国金融业又推行起另一类次级贷款:汽车贷款。与上次一样,这些贷款也被打包成证券出售给全球投资者,风险亦随之扩散。在贷款—包装成债券—出售给购买者—投资者获取一定收益等这一系列过程中都没有任何问题,都是正常的贷款、包装成债券等的金融行为。包装成债券出售的目的在于保持银行具有充足的流动性。

汽车贷款债券与住房贷款债券的一个区别是,住房抵押贷款时间非常长,少则三五年,普遍在十年以上。银行发放这种贷款占压资金时间较长,如果把大量资金都用于期限过长的住房抵押贷款,那么银行流动性肯定会出现问题,也严重影响银行继续支持居民按揭贷款。怎么办?美国成立了具有政府公共属性的房地美与房利美,“两房”将银行住房抵押贷款购买过来,给银行腾出流动性继续支持居民按揭贷款。“两房”将购买来的住房抵押贷款资产包装成债券在公开市场出售,收回流动性后继续购买银行住房抵押贷款。这样就形成了良性循环,确保了支持居民按揭贷款的流动性需求。

但是汽车贷款期限并不长,包装成债券形式出售并没有住房贷款那么必要。这或是完全的市场行为,是完全以牟利为目的的所谓金融创新吧。

这些正常的金融创新产品的所有问题都发生在“根”上。比如2007年住房抵押贷款引爆的次贷危机根源是银行在发放贷款时没有把握住贷款质量,将贷款发放给了没有收入来源、没有任何偿还能力的债务人,比如发放给乞讨者。银行傻吗?非也!银行认为房价会永远上涨,既是没有任何收入,房价上涨就能够覆盖偿还贷款的成本。然而,2007年美国房价突然下跌,没有收入来源的房贷者的贷款迅速断供,风险迅速爆发。

目前美国汽车贷款抵押债券如出一辙,也是从“根上”坏了。由于华尔街助推了宽松的贷款标准,人们可以在没有任何人员核实收入或工作经历的情况下获得贷款。据穆迪数据,在被打包成10亿美元债券的汽车贷款中,桑坦德最近审核过借款人收入的贷款笔数不到十分之一。其中最大一部分贷款是用于购买克莱斯勒汽车。部分经销商对贷款申请流程做手脚,让低收入者也能得到汽车贷款。

自始至终,是华尔街对高收益投资的需求让此类贷款和债券源源不绝。桑坦德表示,该行已与数以百计推荐不良贷款的经销商断绝合作,这些贷款中有些付完头款即告违约。

与住房抵押次贷危机一摸一样,根源如出一辙。从量能分析,美国汽车次级抵押贷款量能要小一些,或掀不起多大风浪,不会像2007年住房抵押贷款债券危机引爆2008年金融危机那样的当量。据富国银行数据,2009年新发行的次级汽车贷债券规模达25亿美元,2016年达到260亿美元,超过了危机前的平均水平。但绝对不排除由于汽车贷款债券危机引爆小规模的金融危机或者风险,甚至传染全球,起到导火索效应。对此,无论是发达体的美国,还是新兴市场体的中国等国家,都应该密切关注,做好准备与应对!

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