贷款 贷款攻略 新型贷款 M2增速新低PK信贷量超预期增长,中国经济何去何从
M2增速新低PK信贷量超预期增长,中国经济何去何从

一面是6月M2(广义货币量)同比增长9.4%,增速创历史低点,一面是当月信贷、社会融资总额增速超过预期。

一时间,这两个看似自相矛盾的经济数据,让不少金融机构摸不着头脑——毕竟,M2增速放缓,某种程度可以解读为经济活动趋缓,经济增长压力在加大,而当月信贷、社会融资总额超过预期,则意味着实体经济活跃度正在增加,有助于经济持续好转。

如何辩证地看待这两个自相矛盾的经济数据,未来中国经济走势究竟如何演变,本期海银专门采访了多位金融机构资深经济学家,把脉这个“矛盾”财经数据所折射的新监管动向,以及中国经济未来走势。

剪刀差现象无碍中国经济好转趋势

在解答这个问题前,不妨先看看央行官方对于6月M2 增速创历史低点的解读。

央行调查统计司司长阮健弘认为,需对M2增速放缓要客观看待:

首先,金融数据对实体经济支持力度稳固。非金融部门持有的M2增长10.2%,比整体M2增速高0.8个百分点,说明金融对实体经济支持力度不减。

其次,货币政策操作注重预调和微调,金融监管协调有所加强,金融部门适当把握了去杠杆节奏。6月末,金融体系持有的M2同比增长2.5%,比M2整体增速差6.9个百分点,这一差距比5月末有所收窄(5月末差距为8.9个百分点)。

第三,基数效应拉低今年6月M2增速约0.15个百分点。

他认为,随着金融进一步回归为实体经济服务的本源,只要实体经济合理的融资需求得到满足,

M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高,比过去低一些的M2增速可能成为新常态。

这个解读,也得到众多金融机构知名经济学家的认可。

海银视角多方了解发现,其实金融机构对未来一段时间M2低增长早已形成共识。多数机构认为,在金融去杠杆持续、基础货币投放维持稳健中性、货币乘数将见顶回落的预期下,下半年M2整体将低位运行于10.0%左右,完成全年12.0%增速目标难度正在变大。

至于6月出现M2与信贷、社会融资总额数据“剪刀差”的原因,他们则认为这更多是去杠杆监管政策持续发酵所致——随着稳健中性货币政策落实和加强,以及去杠杆金融监管效应逐渐显现,很多银行与表外相关资金运用的业务扩张速度正在大幅放缓,由此派生的存款和M2增速有所下降。

其实,剪刀差现象之所以在6月出现,还有另一个原因,就是随着央行加强MPA考核与金融去杠杆政策,同业理财、通道业务、影子银行受到压制,M2增速自然降低,与此同时企业与金融机构融资方式再次向银行渠道回归,造成新增贷款的增多,这种一降一升,自然引发剪刀差现象。

至于剪刀差现象是否预示中国经济增长压力加大,海银视角的观点是,大可不必过分担忧。

就外部环境而言,7月13日,海关总署数据显示,以美元计价,中国6月进口同比增长17.2%,好于预期的14.5%;6月出口同比增长11.3%,也好于预期的8.9%。这表明全球经济复苏正带动全球贸易回暖,令中国经济持续良性成长的外部环境趋于改善。

再看中国内部经济成长驱动力,中国6月制造业PMI为 50.4,高于预期的49.8,前值49.6,重新50上方,这意味着中国制造业开始处于扩张阶段;此外6月服务业PMI也有 51.6,高于50的荣枯分界线,同样表明服务业也在趋于好转。

因此海银视角认为,即便M2增速下滑,但对中国经济的冲击极小,未来中国经济依然走在稳步好转的轨道上。

不过,海银还要提醒一句,

相比M2增速持续放缓,社会融资总量持续增长背后的“内容”,将给金融市场未来资产配置带来新启发。

具体而言,上半年社会融资总额稳步上升,促使经济持续好转同时,也呈现出5大新特征:

一、对实体经济发放的本外币贷款同比增加较多;

二、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票同比增加较多;

三、委托贷款同比少增4000余亿元;

四、与去年同期相比,企业债券融资减少很多,但是近期债券市场融资已经有所恢复;

五、股票融资少于上年同期。

其实,这五大新特征如何影响未来的资产配置,可以从以下角度辩证看待。

首先,面向实体经济的本外币贷款同比增加,突出实体经济活动正在趋于活跃,整个宏观经济好转有望得到基本面的更大支撑。

第二,信托贷款,银行承兑汇票增加,表明在去杠杆压力下,企业开始通过更多元化的融资方式,解决企业资金难题。

第三、委托贷款骤降4000亿元,说明企业之间的贷款活动正在下降,似乎也预示不少行业依然面临较高的转型升级压力;

第四、企业债券融资减少,表明企业已经预期未来利率可能上升,从而减低发债融资规模减轻自身还贷财务压力;

第五、股票融资同比减少,表明IPO正在实质性趋缓,可能反映出相关部门希望股市企稳反弹的态度。

综上所述,可以预见的是:

下半年A股企稳反弹的几率正在上升;

信托贷款的增加可能给信托产品发展带来新的机会;

委外贷款的缩水,表明投资者必须对企业融资类产品的潜在风险提高警惕;

企业债券融资减少,表明市场对企业信用债违约风险依然心存顾虑,投资者参与信用债投资还需擦亮眼睛。

来源海银金控

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