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风险预警 | 水电行业不良贷款集中于小型水电

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水电项目的投资涉及国家产业政策、宏观经济政策、资源环境政策等。即便民营资本,建设项目也必须遵守国家一系列法律、法规和基本建设程序。

水电项目的投资是一项系统工程,其投资规模较大,融资金额高,贷款、担保的程序、手续等较为复杂。然而,其对政策补贴的依赖程度较小且资产还款现金流充裕稳定,具备较强的抗经济周期特性。但是,水电项目的投资周期较长,其中存在大量的不确定因素,因而风险显著。目前,水电行业的不良贷款集中爆发于小型水电。

事件分析:小型水电站与中大型水电站的共性和差异

国内一般按照单站装机容量划分电站规模。现阶段,我国将单站装机规模在5万KW(不含)以下的电站称之为小型水电。

小型水电站与中大型水电站的共性

1.发展前景良好:水电站技术成熟且机组启停灵活。相较之下,火电污染较大,核电潜在的危害较高,风电的可控性较差。因此,水电站是电力系统理想的电源之一。

2.运营情况稳定:水电项目投资回收的周期较长,但其运营成本较低。一般水电站的运营期限和建筑物折旧年限长,主要现金支出是财务费用,水电受工资上涨、原料上涨的影响较小,因而现金流充沛,收益稳定。

3.技术要求高:水电站一般远离用电中心,输变电工程投资高,其上网难度较大。

4.面临生态和移民问题:大中型电站面临地质地震、水文气象、移民稳定等诸多风险,兴建水电站对当地生态环境影响较大,淹没范围广,移民政策处理时间长,会大范围影响原住民的生活;小型水电站虽然规模较小,但是由于雨季排水,旱季截水,对当地农民耕作会造成人为的负面影响。因此,广大农村对小型水电的抵触情绪颇大。

小型水电站与中大型水电站的差异

1.小型水电站相对工程规模较小、建设工期较短、工程标准较低。

2.小型水电站多为径流式电站,调节能力较弱,发电具备明显的季节性,且受当地降水和径流丰枯变化的影响较大,适应负荷能力较差。

3.小型水电单站装机容量小,水电站位置分散,上网竞争能力较弱;大中型水电站往往具备国有股东背景,其实力雄厚。因而当地电网一般优先支持大中型水电站上网。

4.小型水电站融资渠道有限,往往通过民间集资等形式解决资金缺口。而大中型电站一般由中央电力企业或地方国有大型电力集团牵头发起,股东实力强劲,获取银行融资的能力较强。

风险点:水电项目风险显著

合规性风险

水电项目采用核准制,根据机组规模大小划分核准权限。由于各种原因,大部分水电站在取得核准批复前,就已进行工程建设。若遇到政策变化或重大事故,容易发生项目缓建甚至停建风险。而大型水电项目由于涉及生态、政治影响较大,往往经反复论证后由政府牵头,所以不存在合规性风险。

市场风险

国内水电站在建装机规模较大,当经济下行时,不排除会出现电力供应过剩的可能性;若水电站上网定价政策进一步调整,水电电价还将受到抑制。其次,由于工程施工的滞后性,容易产生大量水电站开始运行时市场已经出现饱和状态,导致电力供大于求。因此,该情况下,小型水电站难以和大中型电站抗衡。此外,在价格、市场需求减缓的情况下,还款来源风险较大。如若出现不良贷款,资产难以处置成为潜在风险。

完工风险

由于水电项目建设周期较长,建设条件根据当地地理环境、民生支持情况等存在较大差异,易出现总投资超概算或工程延期。在此类情况下,资金链尤为脆弱,需要银行特别关注其工程建设额难度和资金的保障情况。

环境风险

水电项目对水土保持、河流生态产生较大影响,又面临移民安置等问题。如果问题过于严重,会影响环评的正常批复,甚至出现叫停风险。

风险规避措施

根据上述分析,建议商业银行采取以下风险规避措施:

关注企业或其主要股东的开发及运营资质

水电项目施工的专业性非常强,企业或其主要股东是否具备电力背景或水电站项目的开发经验,直接关系到项目建设是否顺利、项目运营是否如期进行以及项目持续的盈利能力。小水电项目由于工程规模小,预算有限,往往选择报价较低的施工队伍施工,其工程质量有待考察。此外,由于项目审批权限集中于地方、总投资较低、参与主体较为分散、出资能力差别较大。因此,部分股东通过民间集资形式解决自有资金缺口,其到位风险较大。若出现完工风险,将直接导致总投超过预算。

关注项目的合规性

水电项目信贷介入前,必须取得项目的核准文件、用地预审意见和环境影响报告批复。近几年农民维权意识加强,商业银行授信审批人员不仅要核实批复文件,在条件允许的情况下,亲自进行项目实地考察以及了解股东的社会背景和资金实力,避免纸上谈兵。

关注水电站的收入和成本

个别小型水电采用直供客户的方式供电,其下游客户运营的稳定性对其收入影响较大。由于其下游客户主要是电网公司,收入较为稳定。

此外,水电站在运营过程中设备的重置和维修成本较低,主要成本为折旧和财务费用。由于折旧是非付现成本,其自身可作为当年还本来源。部分水电站建成后向银行申请贷款,可能是股东套现继而对外投资或是试图通过增加财务费用减少所得税。因此,银行客户经理在经手水电项目时,需深入尽责调查,以此防范风险。

关注项目担保方式

水电站的风险主要集中于建设期。建设期可落实在建工程抵押、股东担保或第三方有效资产抵押。水电站建成后,商业银行需追加收费权质押和整体资产抵押,同时密切监管电费质押账户,确保电费收入及时足额归行。

虽然水电行业的授信风险主要集中于小型水电。但对于水资源丰富的地区看,其自身地形更适合建造小型水电站。相较于传统的制造业贷款,小型水电仍是相对优质的贷款之一。

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