贷款 贷款攻略 新型贷款 加息加出降息效果?股价驱动因素其实是市场预期
加息加出降息效果?股价驱动因素其实是市场预期

之前,美联储如预期加息25个基点,但是随后资本市场反而迎来一场狂欢。美国三大股指纷纷上涨。市场普遍认为,美联储本次加息已提前被充分消化,美联储主席耶伦的言论也不及预期的鹰派,是市场出现这种反应的关键原因。

显然,市场预期打破了市场“规则”。

关于市场“规则”这件事,我认为有一个特别值得注意的一点:股市只在长期才能反映“真实价值”,短期只会反映出“人们所相信的股票价格”。

本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 的名言中,曾用比喻的方式提过这件事情:

“从短期来看,股市是一台投票机,但从长远来看,它是一台称重机。”

我的比喻可能不及格雷厄姆优雅,但我认为却能从更多面向解释这件事。格雷厄姆所处的年代,资本多数仍是有形的实体,因此他按照这套逻辑进行投资。他会找出被低估的净资产,并买进它们。有时会为了等待价值回归而遇上波动,有时也会为此而付出漫长等待。

从某种意义上说,格雷厄姆就像是把豌豆和胡萝卜放在盘子的两侧。一边是价值显而易见的有形资产 (便宜、容易衡量价值的资产) ,另一边是无形资产,它们就犹如艺术表演中的各种绘画、音乐、表演等,其价值不仅是相互比较出来的,有时甚至是互相矛盾的。

投票和称重是截然不同的事情。两件事情都不会到太复杂,但决定要投给谁可能会有较多的挑战。这么说吧,美国可能有 10% 选民是遵循个人的看法投票,但多数人几乎都是政党的盲从者。

是什么因素会驱动资产价格呢?新的讯息?通常是,但新讯息只是部分原因,它主要源于市场预期的变化。预期在以下几件事发生时会改变:

盈余公布 (或公布前)经济数据公布重要人物,例如总统、内阁成员、美联储官员等发表演说。天灾— 地震、飓风、战争、恐怖攻击等一位专家发言,无论他是做空,或只做多的经理人、对冲基金经理、财金记者、卖方分析师等。资产价格波动,人群开始追随他人的买进/卖出行为,使价格加剧变化,因为他们觉得自己可能错过趋势。股权持有报告公布新的科学发现公布合并、收购或重大新消息公布企业的偿债能力受到质疑,或者有会使公司偿债能力受质疑的事件发生。

还有更多因素,毕竟现在甚至是“推特”发文都能够影响股市。

短期内,新消息是否为真并不重要。重要的是,人们信以为真,并对此消息采取行动,这缘于他们的预期变化。但是,这并不会造成价格的永久性变化,有点像是人们买进 Jim Cramer 在电视上说他最喜欢的股票,然后华尔街在估值水平高时放空这些股票一样的概念。

但是,如果新闻看起来似乎有长期影响,那么价格将会往更高或更低的水平走。资产价格将因为新的数据而有变化。资产价格长期会处在不稳定的状态,因为大家看待世界的角度不同,思考的时间长度也不同。资产价格比多数理论预测得更加不稳定,因为人们比经济学家想得更不理性,人们花在思考的时间不如模仿和推测那么多。

阅读新闻时,无论是在报纸上还是网络上,看到如 “XXX 已经穷途末路”、“XXX 是未来趋势”这种标题,多数都是夸大的报导,商品或企业当然会因科技的演进,或人们偏好的转变而成长或萎缩,但仍有少数例外。短期的不平衡可能会使产业变得比起过去更大或更小。

“因为美联储 (Fed) 降息,股市上涨。”“因为美联储升息,表示经济表现强势,股市上涨。”“股市上涨,仅因为它想要上涨。”“股市上涨,但我没办法告诉你原因,尽管你正在直播访问我。”

在股市变化后,我们总是想找出一些理由去解释原因,否则我们会感到不安。

我们通常会喜欢自己的答案是清楚而明确的。通常,这种看似合理的答案,其实非常可笑,尤其是发生在转折点附近时。每个人所期待的永久性大幅成长最终都只是闹剧一场。世界也不会终结,没有每一间公司都破产的状况发生。

所以,预期心理很重要,预期的心理变化在短期内更重要,但有谁能够保持冷静,并说:“现在市场真的太疯狂了”。更重要的是,谁可以精准预测到转折点呢?没有人。

很少有人能同时观察短期和长期信息,并将这些信息运用得很好。

价值投资者总是提早布局,如果他们这样做,而忽视了安全边际,他们可能无法生存到长久的未来,证明他们的选择是正确的。市场上看空的预测最终经常发展出一种心态,就是他们不愿看清事态已经停止变得更糟,因此他们仍顽固的选择看空。反之亦然,过于乐观者也会一直持续看涨。

财务上来说,只有两件事情很重要,现金流量、现金流的融资成本,以及这些数字如何随着时间变化。在众多噪音和新闻之中,我们经常忘记有商业活动存在,静静的满足人类的需要,以换取利润。商人通常比市场更理性,并留意人们重视的产品和服务有那些。

正如大多数我所写的许多观念一样,其基本的想法理念并不难理解,但它们很难实际运用。我们可能都活得不够长,无法看出我们在市场上的判断是对是错。如果不想死在沙场上,每个人都必须枕戈以待。有一些著名的商人和市场人士,他们曾经是不可或缺的人才,但最终也会因死亡离开这场游戏。凯恩斯,他是一位伟大的价值投资者,他曾说,“从长期来看,我们都死了。”

就如同格雷厄姆离开了赛场,但他并没有离开价值投资理论。市场的预期改变将驱动股票价格变化,除非你聪明到足以精准预测未来,不然你能做的最好办法,可能是搜索那些市场预期很低的目标,并持有这些资产直到好转的那一天。也许那一天可能要很久才到来,但是多元分散和安全边际,将有助于弥补你缺乏的洞察力。

毕竟,最终真实价值将反过来衡量我们的判断。

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