贷款 贷款攻略 新型贷款 真实投资故事:一个“小散”的十年(连载)
真实投资故事:一个“小散”的十年(连载)

作者:胡峰

拥抱价值投资

真正让我投资理念发生转变,彻底走上价值投资的道路,源于一本书和两个博客。

当初是如何机缘巧合,购买了这本书,又是如何逛到这两位投资高人的博客,印象已经模糊。只记得当时浏览完他们的书和博客后,给了我很深地启发和震撼,原来价值投资可以取得如此卓越的业绩,原来价值投资在中国也行得通。

这本对我影响很大的书就是《规划财富人生》,作者是著名投资人杨天南先生。这本书是他历年在《钱经》杂志上发表的专栏文章的合集。书中讲述了作者在中国践行价值投资二十年的感悟,以及由此实现财务自由的经历。书中给人留下深刻印象的是,坚持“好企业、好价格”原则,构建持仓组合,不预测市场走势,重仓穿越数轮牛熊周期,虽然面对熊市时也会产生亏损,但仍大幅跑赢上证指数,验证了“投资股票就是投资企业”、“时间是优秀企业的朋友”的道理。

后来我读张化桥先生的著作《一个证券分析师的醒悟》,其内容也有异曲同工之妙。

这两本书都没有谈如何选股,如何止损,如何战胜市场,却用娓娓道来的语气讲述自己的投资经历,让人深入思考:股票的本质是什么?其实很简单,一个股票背后代表的是一家企业,买股票就是投资企业,股票的价值就是企业的价值。只是,在市场的起起落落中,在一片追涨杀跌声中,很多人已经不愿意承认这条简单的道理。

想通了这点,那么,寻找好的股票就是寻找好的企业,长期稳定盈利的基础必定来自于企业价值的增长。这样简单的道理不需要再有更多的论述。

风生水起

说起风生水起,相信很多老股民都听过他的大名。他大约1997年入市,2004年转变风格开始价值投资,从几十万资金起步,不靠内幕,不靠杠杆,通过航天信息、大华股份、省广股份等大牛股,赚取几千万利润,实现人生财务自由。2012年封博后,如今,风生水起已经很少在网络上公开发表言论,业余时间大部分都在旅游和淘CD碟片,算是真正的“江湖上从此只有哥的传说”。

他投资偏向成长股,喜欢在他擅长的领域——电子信息行业和医药行业中,选择绩优成长股,长线持有。2010年熊市期间,大华股份上市后股价长期萎靡不振,受到很多网友的冷嘲热讽,他依然坚定持有,认为大华股份受益于中国安防市场的高速成长,必将迎来大爆发,实在是让人佩服至极。

具体的个股分析和操作理念这里就不详细叙述了,有兴趣的网友可以上百度查找,应该能找到他的博文合集。实在找不到,也可以私信我,毕竟当年我也曾在他封博之前下载了他的大部分博文。

之所以提及这位高人,主要是他在我转向价值投资的启蒙阶段,其影响是相当大的,我开始意识到,一只个股的股价,短期内确实会受到大势、消息或者情绪的影响,有时甚至受到所谓主力的操纵,但从长期来看,一个企业它最终的股价必然反映该企业的成长。随着企业营收、利润的不断扩大,最终必然反应到企业市值上。

后来,我选中宁波华翔作为标的股,在2013年低迷的熊市中,以7元价格的成本价买入,并在长期上下盘整中不断加仓并坚定持有,就是基于以上的投资理念。

这些投资道理很浅显,大部分投资者也都明白,但现实操作中又有多少人做到呢?“懂得很多道理,却依然过不好这一生”。也许是某一次大盘的深度调整,也许是某一个宏观利空消息的突袭,都有可能让我们动摇,慌里慌张中途下车,最终遗憾错过大牛股。

风生水起的成功固然有他扎实的行业背景做支持,才能坚定持股,饶是如此,面对股价低迷不振和网友的指责,他也好几次在周记博文中流露出动摇的情绪,可见坚持自己的初心、与人性中的恐惧做斗争,何其难!

另一方面,这也佐证了为什么投资是少数人成功的游戏。人都有从众倾向,这本是我们的祖先早在几万年前,应对恶劣的自然环境,所采取的抱团合作的最佳生存策略。它的负面作用就是容易使人丧失独立思考的能力,用情绪代替思考,用感性代替理性。在股市上,这一点表现得淋漓尽致。如果股价处于低位,成交低迷,大众也处于漠不关心的状态;到了市场热度不断升温,大众就禁不住诱惑,变得欢欣鼓舞,跟风入市,忽视风险,把股价不断推向高点,然后开始了新一轮的下跌。

这是个注定少数人获胜的游戏,永远是。

安全,复利与动态再平衡

另一个对我影响比较大的则是Sosme的博客。那时的他还没有发行私募基金,但已经开启了个人账户十年十倍的实证之路。每年年末,他都会把这一年来的操作过程、持仓组合、投资业绩等公布出来,以此证明,价值投资可以在中国成功穿越牛熊。该实证账户从2002年开始,到2013年时累计收益达到19倍,年平均复合收益达到27.8%,不仅大幅跑赢上证指数,而且最终收益也远远超过了当初设立实证账户实现十年十倍的目标。

本金的安全性、动态再平衡、复利增长,是Sosme最核心的投资理念。

本金的安全是无论怎样强调都不过分的。资本市场本身就是一个风险市场,可惜太多的人包括我,心灵被贪婪所蒙蔽,脑中只有赚快钱、赚大钱的想法,唯独缺少安全意识。确实有人在资本市场赚取了巨额利润,比如上文提到的风生水起,可是,资本市场更多地是连年亏损、默默消失的人,成王败寇,死人是没法开口说话的,他们的事是无人提及,我们也无甚关心。但这不代表风险就不存在。如果大家有仔细读过巴菲特历年的年报,就会发现,“安全”这个词,绝对是出现频率最高的。

Sosme追求投资的安全性,主要体现在不遗余力地寻找“价值洼地”中的低估标的。他持有的无论是A股的长江电力、国投电力,还是从07年就开始介入B股中的万科B、深基地B,均是如此。很多人都以流动性差为借口而对B股不屑一顾,认为流动差必然带来低收益,却不知两者没有必然关系。投资的首要原则是追求安全,其次才是追求收益。大多数人眼中低收益的B股,却给Sosme的投资贡献了大部分利润,比如在万科B上赚取32倍收益,07年到13年六年熊市在深基地B上赚取6倍收益。如今Sosme成立了私募基金,把投资方向主要投向港股市场,也是基于这样的理念。

只有将安全置于投资体系的第一位置时,才会自然而然地衍生出下一个投资理念——减少回撤,追求稳定的年收益率,发挥复利的威力。关于减少回撤在投资中的重要性,用小学数学的知识就可以来验证:

假如,一个人有100万本金,采用所谓积极进取的策略来投资,第一年赚40%,第二年亏20%,第三年赚40%,第四年亏20%,第五年赚40%,第六年亏20%,看似赚多亏少,但六年后本金只增值到140.5万元,六年年化收益率仅为5.83%,其总收益率甚至低于这六年什么都不干,只投资五年期凭证式国债的投资者。

另一方面,当你开始追求稳定的年复利增长的时候,自然而然地,就会减少交易频次。因为多次交易产生的摩擦成本,会对你的年收益率产生重大影响。

然后你学会了等待,学会蛰伏。

太多人的致命错误就在于,在毫无机会的日子里、被快速致富一朝暴富的心态所支配,频繁的耗费自己的资金和时间,而导致在重大机会终于出现时只能望洋兴叹、束手无策,然后,继续恶性循环。

富人为什么容易越来越富?因为物质和心理上的安全感和满足感,足以支撑他们耐心等到下一个轮回的机会,最终呈现每几年几何级增长一下的财富积累格局。普通人由于急躁,由于特别着急发财,由于眼红要把握住每一个“机会”,由于逼迫着自己每年都要往前走一大步,而难以学会等待,于是四处出击,于是一事无成。最终,也就一次大机会都抓不住。

我就是在把安全与追求稳定复利增长的理念纳入到自己的整个投资体系中时,我的投资行为才发生了根本性的变化。我从此开始变得只关注具有安全边际的资产,对市场上流行的热点、概念、主题不再关心;我大幅度减少了看盘与操作的次数,这一点证券公司可能颇有微词;我把投资的视野拉长到以年为单位,不再被日内波动甚至下跌所困扰;我大部分时间都在观望,耐心等待市场出现我有把握的机会才行动。

Sosme的实证博客,第三个让人受益匪浅的是他的动态再平衡策略。所谓动态再平衡,就是把50%的资金投资于股票,另外50%投资于保本固定收益类产品的一种资产配置策略。它最大的好处就是,机械化、傻瓜式地强迫你,当股票下跌以后,克服恐惧的心理,卖出固定收益类产品而买入股票;当股票上涨后,克服贪婪的人性,卖出部分股票兑现利润,并投资于收益类产品,始终保持资金的动态平衡状态,避免满仓或空仓等极端现象的出现。关于动态平衡的详细知识,大家如果有兴趣的话,可以在雪球网上自行搜索这方面的资料。对采取这种策略是否足够有效,也可以自行沙盘推演,予以验证。

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