贷款 贷款攻略 新型贷款 高健:期货市场的深度变革不可逆 2017看好农产品
高健:期货市场的深度变革不可逆 2017看好农产品

金融界网站3月25日讯 金麟2017第四届量化投资与对冲基金年会3月25日在中国人民大学八百人大教室举办。北京中金量化科技投资有限公司总经理高健作了主题演讲《2017年大宗商品CTA策略和资产配置》,高健认为,期货市场的深度变革是不可逆的,2017看好农产品。

专题:金麟2017第四届量化投资与对冲基金年会

以下为演讲实录:

高健:今天非常荣幸收到人民大学和中国量化投资协会的邀请,今天我分享的内容是期货市场的行情展望和CTA配置。我们投资行业更关心价值后期的走势,或者是我们会跟随价值找到相应的投资机会,这也是我们从事金融的一个本质所在,因为我们从事了金融,就要遵守金融的一些原则和规则,这个原则和规则是帮助客户的资产做到增值和保值。

今天我的内容有四个方面,第一个方面是对2016年整个期货市场的看法;第二是对2015年、2016年这两年期货市场的变化最主要的推动,以及这两年的行情和政策的力度非常大;第三是对政策进行一个分析,把2017年的政策做一个解剖;第四是我们会对2017年的行情大势的预测和资产配置的情况。

首先我们回顾一下期货市场,期货市场十年中我的感触特别深,期货市场现在接近5000多亿,不到十年的发展特别快,尤其是这一两年,这一两年这个市场有一个很深度的变革,这种变革是不可逆的。最核心的有三个纬度,第一个信息源,第二个是交易主体,第三个是交易策略。

我们过去整个市场,期货市场以前核心的参与主体是散户、大户再加上实体企业,这三个核心的主体。这三个核心的主体,集中投资的方式以基本面为驱动;私募机构的诞生,它的交易理念、交易策略和交易信息完全发生了变化,因为私募基金的手法是资金量比较多,对政策比较敏感,所以第一个变化,以前是以基本面为驱动的,现在变为以政策面为驱动。

第二个变化是交易主体,以前的交易主体某一个大户或者贸易商,这样一个实体企业;现在变成资产管理机构、私募基金。

第三个是交易策略方面,以前我们都知道在一个品种上集中投资,包括还有一些套利的手法,是分散化的;现在私募都是量化的,这些理念对这个市场会出现深层次的变化。

私募机构截至2016年年底的数据来看,达到7.8万亿的认缴规模,期货公司的资产管理计划也是翻倍的,现在是2700亿;2012年的时候,整个期货行业的资产管理计划才几个亿,短短几年的发展,现在已经到了2700亿,催生了期货相关的发展。

整个期货市场的资产管理来看,CTA是最抢眼的。所有大类资产的价格形势,核心的波动出现在大宗商品、基建,比如铁矿石、焦煤焦炭、有色金属等。后面波动的情况,大宗商品波动都在10%以上,焦煤焦炭翻了1.5倍。

我们做一个总结,期货市场有一个深度的变革,而这个变革我个人认为是不可逆的,也就是到了一个阶段点,这个阶段点对这个市场发生了一个很深远的影响,我们的市场决策、投资都要有很深刻的认识,对我们的投资也有影响。

第一个影响,宏观政策要大于基本面的影响。第二个是机构的增速要远远大于散户的增速,这个市场很快要进入机构的时代;第三个是量化分散的方式大于集中投资;第四个,现在市场最重要的影响,金融同业要大于整个实体经济对期货市场的影响。资产配置是被金融同业发现的,我们现在在座的可能很多是金融同业人,这个机构的钱80%都来自金融同业,为什么会被金融同业所认知呢?因为期货市场的整个交易很专业,方法也很多,所以相对来说交易难度要大一些。

所以通过专业的交易方式,能够做出一个比较稳定的业绩,但是这个业绩一直不能被散户或者被实体企业认知,而被金融同业所认知。期货市场整个市场的增量大概有3000多亿,这3000多亿80%来自于金融同业的资金。所以在这样一个大的认知下,我们再来看一下市场行情。

我刚才一个很重要的观点,就是期货市场现在政策的驱动要比基本面的驱动大,这是一个很重要的判断。我们知道2015年年底的时候,在股灾之下,整个经济下行的态势还是比较明显的,或者还是一个比较悲观的局面。2015年11月份,股灾之后,整个政策层面出现一个松动,大众创新、万众创业,供给侧改革这个概念强化;到了2016年1月27日,中央一号文件明确了供给侧改革,核心方针是去库存、去产能、去能耗,去库存可能是房子先改,然后是铁矿、螺纹钢、基建,期货市场跟这个PPI基本上是配合的。当时我们都很清楚,2016年上半年到5月份之前,基本面投资的都亏了,搞政策研究和趋势跟踪的都有好转。

2016年的行情,在PPI的驱动下,首先是螺纹钢,然后是焦煤焦炭,所有的有色金属,有色金属整个全球的政策还没有一个发力,走了一拨小趋势又下来了。2016年最抢眼的板块,房子、黑色,然后传递到下游,焦煤焦炭,接着到了黑色共振。

2017年的政策我们做一个简单的分析,第一个我们还是坚持一个原则,我们认为这个市场现在的核心投资是私募,对宏观政策有一个比较高的关注。2016年的一号文件提出工业供给侧改革,我们认为这个市场可能会做出一个反映,今天1-2月份CPI是回落的,可能因为天气的原因。

国内的政策,工业、农业都是供给侧改革,这个方向没有变,国内供给侧改革的方向没有变。现在我们知道世界上大宗商品最核心的国家,第一个是中国,第二个是美国,第三个是印度,印度的GDP已经超过我们,但是它的大宗商品、煤炭、铁矿和黑色材料在2013年、2014年都超过中国。尤其是美国现在特朗普的新政,他的核心理念是对内大兴基建,修大型机场、大型铁路,一两个月之后他的国内政策会落地实施,这样的话美国的基建政策可能会跟中国的基建政策共振,市场可能会做出一些反映。

工业供给侧改革导致了PPI狂升,CPI也是含在内的。我们今年提出农业供给侧改革,会不会带来大宗商品农业板块的提振呢?因为农业相对分散一些,但是价格的上涨,农业供给侧改革,应该是调动落后这里面的利益链条的一个核心部分,工业供给侧改革价值不涨,其他东西都免谈,如果螺纹钢价格不涨,一系列的烂账怎么处理?

第四个部分,2017年整个行情的判断。现在大格局的资产配置时代也是不可逆的,有钱人越来越多,可投资的大概有120多万亿到130万亿,接近一半的高净值客户达到42%,这个水平是很高的;包括1000万以上的可投资的数量很高。

现在私募的资产管理规模60多万亿,这一块只是证监会下设的资产管理规模,如果说把银行理财和保监会的资产投连险都算上,可能达到90万亿的资产。现在私募已经成为资本市场最有活力的一个部分,私募基金管理达到1万多家。

整个私募资金的管理总规模接近8万亿,私募资产管理的产品数量有4万多支产品,什么意思?资产很多、企业很多、产品也很多,而且现在房地产如果出现一些问题的话,老百姓的钱也多,不可能买某一个公司、某一个产品、某一个行业,只买不涨的情况,而且现在钱非常多。确实这个时代也到来了,而且也是一个长期的格局,今年是这样的格局,我相信明年、后年、大后年,甚至十年之内这个格局不会变,配置时代的到来。

刚才也说了CTA资产确实有很好的收益,以前是在散户时代一定不会认同的,实体企业也不认同,只有被金融机构和大的高净值客户认同。我们拿美国的数据来说,SP500和货币指数基金和CTA指数基金,它最核心的一点是可配置性比较强,在极端环境下能获取正收益,美国的两次危机都得到一个很好的表现。

我们想表达的是这种绝对收益现在被金融市场、金融同业和高净值人群发现,我个人一直认为CTA在所有的金融资产里不是一个主动资产,而是一个配置资产,甚至是一个小众的配置资产。我们都知道CTA的核心投资标的是一个衍生品,衍生品要比任何资产的效率都要高,这个效率高就能够有效改变整个资产的风险收益比。这个以前老百姓是不太认同的,现在被金融机构认同以后,得到了一个很大的发展,这两年CTA市场的大发展不是老百姓的钱,每年市场两三百亿的增长,突然一年达到3000亿的增量,这样一个大的增量基本上都是金融机构,因为老百姓不敢贸然进入。

2017年我们整理了一些观点,第一个观点是对市场的预测,2016年是CTA、期货市场的一个大牛市,2017年会不会持续呢?我们做出了一个我们自己的判断。我们判断大宗商品是整体上行的;美国的政策加码也会加重,这个会持续上行,但是上行的足够快,会出现板块的增长。

第二个,我们看好的核心板块,一个是农产品,一个是黑色,第三个是有色。2016年是整体上扬的态势,2017年可能是拼防守,2016年12月份之后到现在CTA是回撤的态势,如果控制得好回撤可能就会控制住。

我们对整个资产管理行业的预测有两个假设,第一个是假设股市没有出现大的机会,如果有大的机会可能CTA还是会被淹下去;如果没有的话,β策略、α策略,比如说股指期货放不放开,如果股指期货不放开,α策略可以往后靠;如果股指期货不起来,β策略也没戏。整个市场下一个最核心的部分是债券基金,杠杆率大大下滑,如果在2017年不出现股市牛市的背景下,α和股指期货全部放开,CTA在2017年还是一个比较抢眼的。

我们今天的演讲内容就是这样,谢谢大家!导致了中国在近年来发生了巨大且持续的贫富分化以及持续扩大的收入分配不平等现象,这必然会最终传导到中国的需求侧,从而造成中国的有效需求不足。最为显著的一个例子是,中国人口调整数据显示,2015年全国有40%的低收入家庭户人均收入不到430元/月,还有20%的中低收入家庭护人均收入不到960元/月,这两个群体人口高达5.5亿人口。高技术的大量出现,才能提高资本、高回报的工作岗位,所以供给侧改革和需求的扩张,是一个硬币的两面,也是中国经济新动能的根本来源。

以上观点是我自己的观点,说得不对的地方请大家多多包含,谢谢大家!

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