贷款 贷款攻略 新型贷款 全球通胀升温:如美国若采取保护主义政策或将损害全球经济
全球通胀升温:如美国若采取保护主义政策或将损害全球经济

全球“再通胀”的趋势、美国货币政策逐步收紧的路径,对全球股市、债市、大宗商品和汇率等大类资产波动的影响已经显现。2017年美联储加息路径究竟是什么样的,背后的依据是什么,与过去几轮美联储加息周期相比有何不同,对中国股市、债市、政策等方面的影响究竟如何?

2017年美国经济温和增长、良好的就业市场、通胀水平将成为美联储进一步加息的决定性因素。美国经济在过去几轮量化宽松的刺激下,成功实现了居民和企业部门的去杠杆、政府部门的加杠杆,企业设备投资重新启动,居民消费稳步增长。

历次美联储加息周期经验以及本次加息周期的特别之处。从较近的历史看,美联储共进行过五轮加息周期。按照各类资产的历史统计总结,在大多数的美联储加息周期里,加息都使得美元上涨,金价下跌,美国国内债市下跌和股市上涨。在各类资产的历史表现的背后,其实就蕴含着经济基本面对美联储政策的影响。美联储加息的货币政策受到经济增长、就业市场和通胀压力的影响,这些核心因素也使得各类资产产生了如此的历史表现。对中国的货币政策影响而言,回顾上轮美联储加息周期,在美联储首次加息后我国10年期国债由4.35%上涨至4.46%,而第二次加息后,由4.65%涨至4.93%,随后一路走高至2004年底达5.25%。虽然2005年国内债券市场创新品种不断,债市迎来大发展,债券牛市行情下收益率不断下跌,但即便在此期间,债券收益率在美联储加息时点上短期依旧有明显反应。因此,美联储加息路径将影响中国的债券市场和货币政策,其背后的影响因素就是中美经济和通胀方面的协同性和资本流动对于利差的压力。

本轮美联储加息周期的时代背景与过去五个周期有所不同。2008年全球金融危机之后,美联储前后进行了四轮QE(量化宽松),美联储资产负债表规模由1万亿美元迅速飙升至3.7万亿美元的空前水平,而目前已达4.5万亿美元。同时,一般而言,全球资本的循环流通依托于两个路径,一是贸易循环,二是金融循环,贸易循环是以实物为主,金融循环以资本为主。贸易赤字国向贸易盈余国进行货款支付,带来经常账户的资本流动,形成贸易循环。传统的贸易盈余国又将得到的外汇资产投资于贸易赤字经济体的金融资产上,带来资本账户的资本流动,形成金融循环,由此形成闭环的全球资本循环。以往以美元为核心的全球金融和贸易体系,就是这样的货物和金融资本循环。具体而言,以往中国等贸易国普遍实行出口导向战略,对美保持贸易顺差,积累了大量美元,而这些出口国又将美元外汇用于购买美国国债等资产,使得美元重新回到美国国内,过去我国外汇储备的激增也正是这一路径。然而,随着2008年之后以往制造业国家的人口红利弱化,人口成本上升,全球货物和金融资本流动产生了一定程度的不匹配。美元回流更多是全球资本在美国经济复苏和加息共同作用下追逐更丰厚收益的结果。与2008年之前的经验不同,本轮的全球资本流动主要是基于美国经济增长和美联储的货币政策,并不是基于新兴市场经济体的经济基本面相对变化。因此,美联储的货币政策紧缩,不一定造成美国国内经济和金融市场的货币条件紧缩,全球资本可能由于美联储的货币政策加速投资美国经济和金融市场。这对部分新兴市场国家的短期资本流动和汇率将造成压力,对于美国股市和债券市场等将带来超预期的投资机会。

本轮美联储加息对中国股市、债券市场、大宗商品和人民币汇率的影响。按照之前对本轮美联储加息环境的特点分析和利率平价,美联储加息对于中国货币政策将带来一定的压力,同时也将一定程度上影响人民币汇率,特别是短期的汇率波动。

同时,美联储3月加息的影响大部分已经计入之前的资产表现,因此加息之后的一段时间,人民币汇率压力反而可能缓解。

美国3月加息属于市场一致预期,一旦真正加息,市场压力缓解,之后可能暂时反弹。债券市场对于中国国内货币政策更为敏感,一方面去年四季度以来对于债券市场加强监管的趋势仍在持续,另一方面国内通胀的担心和美联储加息带来的外溢效应都可能制约2017年的债券市场

而且3月份美联储加息属于市场风险释放,国内债券市场压力暂时缓解。对于大宗商品而言,全球部分基本金属主要取决于中国经济的需求、供给侧改革和美元走势。我们认为,中国经济大概率在2017年将触底,供给侧改革的力度和步骤将更加平稳和精确,同时,美元走势将呈现出更多的波动性。

具体而言,中国国内大宗商品的供给的收缩将更加有序,且预期也将更为平稳;中国需求回暖,但较为温和;美元受到欧洲和日本等其他经济体的影响,以及美国国内基建、减税和加息的影响,呈现出更多波动。因此,部分大宗商品在2017年将呈现出不同于2016年大幅上涨的态势,呈现出区间波动的特点。

综上所述,美联储加息路径将随着美国经济增长、就业市场和通胀压力而变化。基于美联储的埃文斯规则,我们认为,美联储将在2017年6月和9月各加息一次,同时将在2017年四季度启动“正常化”资产负债表。这将对全球资本流动、中国股市、债市、大宗商品和人民币汇率带来更多波动。无论如何,2017年美联储加息路径将随着经济基本面和金融市场变化而变化,整体资产轮动和不确定性将更为显著。

据悉,经济数据已经证实,全球通胀升温。由于全球需求升高,大宗商品价格上涨持续的时间可能比最初设想来得久。澳洲主要贸易伙伴的经济增长前景变得更乐观。全球经济展望也更加乐观,近期中国的经济增长料得到支撑。但是,如果美国若采取保护主义政策,将损害全球经济。

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市