贷款 贷款攻略 新型贷款 刘士余:珍惜金融监管协调机制,加快中国资本市场发展
刘士余:珍惜金融监管协调机制,加快中国资本市场发展

《财经》记者 秦嘉敏/文 杨秀红/编辑

证监会主席刘士余3月24日在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”发表演讲称,资本市场稳定是金融稳定的重要组成部分,资本市场的稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础。在稳健中性的货币政策取向下,中国必须加快发展资本市场,证监会也将配合央行做好相应的金融稳定工作。

谈到资本市场在金融体系当中的定位和作用,刘士余表示,资本市场稳定是金融稳定的重要组成部分。谈到资本市场对金融体系的系统性影响,刘士余以美国1929年-1933年大萧条举例。据统计,1929年前美国股市的市值占GDP的比重一度达到80%以上,该次危机对美国经济以及相关国家的经济冲击是致命的。这次股灾之后,美国重建了制度体系,出台了著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》、《证券法》、《证券交易法》,建立了证监会以及相应的基本规则,确立了风险经营、风险监管的基本框架,维持了美国资本市场半个多世纪的平稳。

刘士余高度评价了美联储在美国金融体系当中的作用,也提出需要认真研究历史上的一些教训。观察美国大危机以来的金融体系运行实践可以发现,在每一次危机中,美联储的政策及政策信号始终在美国金融体系中发挥“定海神针”的作用。他同时谈到了一些历史教训,如1989年日本金融出了问题后,央行货币政策的导向与操作与当时金融体系的脆弱性及资本市场的衰退走势在较长时间内背道而驰,这很可能是导致日本经济经历长时间衰退的重要原因之一。

同时,资本市场的稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础。上世纪80年代以来,金融脱媒呈加速态势,货币政策及其信号的传导由以前以银行系统为主发展为更加复杂的多渠道传导。利率、汇率、流动性总量及其他衍生工具操作等货币政策信号,都会通过资本市场传导。正常情况下资本市场对货币政策信号的反应灵敏度也是最高的。

刘士余还谈到了资本市场的局限性。当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时,资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝,甚至是逆反映。刘士余表示,就像“黑洞”完全或者部分吸收了太阳的光线,此时资本市场的泡沫可能达到了顶点,情况非常可怕。中央银行及资本市场监管部门应尽力避免出现资本市场对货币政策信号产生“黑洞”吸收现象。

2003年修订《人民银行法》时,全国人大赋予央行“防范化解金融风险、维护金融稳定”的法定职能。提到维护金融稳定,刘士余认为我国有独特的做法和优势。他表示,历史上,央行主导的设立四大资产管理公司、国有银行股份制改革、证券公司风险处置与重组,以及2015年股市异常波动期间的多部门联手应对,都彰显了央行的前瞻性和系统性,这方面我国经验不逊于也不输于其他国家。

防控风险是金融业永恒的主题。2008年国际金融危机发生后,G20峰会推动了一系列金融改革,各主要经济体金融体系(包括银行体系、资本市场体系)的稳健性有所提升,但金融风险跨境传染的速度或脆弱性实际上是增加的。

全球金融体系目前仍处于复杂性、不确定性、不稳定性的阴霾之中,在经济全球化背景下,金融风险跨境、跨业传染的复杂性、敏感性和交叉性特征明显增加。在此过程中,先前金融体系改革带来的效应已经不足以应对当前的复杂形势,经济金融体系多年运行积累的风险值得重视。中央经济工作会议强调,要把防控金融风险放在更加突出的位置上。

IMF研究发现,一国经济的活跃程度(特别是危机重创后经济复苏的程度、速度和可持续性)与该国资本市场的发育程度高度正相关。刘士余表示,在稳健中性的货币政策取向下,证监会会比以往任何时候都更加重视、珍惜央行牵头的金融监管协调机制,并以此促进中国资本市场持续稳健发展。

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