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日元国际化的坎坷之路

日元国际化是一个充满挫折的故事。日元曾经伴随着日本经济的起落,有两次无果而终的国际化过程。

第一波是在日本经历了高速经济增长之后,国内情绪高涨,政府与民众都希望日本经济与美国脱钩,走向国际化,甚至赶超美国。虽然日本经济没能和美国脱钩,也没有赶超美国,但是日元却取得了暂时的成功。1980年,日元在世界各国外汇储备中只占4.4%的比例,而到1987年和1990年,这一比例已经上升到了7.5%和9.1%,和欧元的增长速度相比,要比欧元成功得多。但是,天有不测风云,日本国内因为经济泡沫破灭而大伤元气,国际上的大举扩张也屡屡受挫,受此影响,日元在国际储备货币中的地位迅速下滑。

第二波是在经济泡沫破灭后,日本尝试将日元在亚洲区域内推行国际化,泡沫经济破灭后的低利率为此创造了很好的条件。这一波的地区国际化,主要依靠的是日本对周边地区的贷款。以泰国为例,在泰国民间对外债务中,日元的比例从1991年的5.1%上升到了1996年的9.2%;在泰国的公共部门债务中,1991年日元的比例达到48.2%。但是,1997年亚洲金融危机之后,日本的金融机构从东南亚国家大撤退,这一轮的日元地区国际化也以失败告终。

日元从此光辉不再,在贸易结算中,大部分国家都使用美元和本币,就连欧元也占不到一席之地,日元就更不被看重。同时,日元在国际外汇储备中的比例,到1999年下降到4.9%,回到了20年前的水平,到2007年则进一步下降到了1.9%。日元只有在外汇市场交易中比例还稍微高一点,在传统外汇市场上,日元占到20%左右(2004年,总计为200%),在外汇衍生品市场上,占22.9%(2007年,总计为200%),日元能够在外汇市场及衍生品交易市场上占有一席之地,与日本的低利率和高外汇净资产有直接关系。

历史上,日元兑美元汇率多次出现大幅波动,反映了日元汇率的确定在很大程度上还存在美元依赖,说明日本经济体系面对经济金融全球化的趋势难以采取灵活的对应措施,日元尚不能自立,日本的经济金融政策和金融市场也难以自立,不能实现可控制的日元汇率波动。

日元国际化过程很艰难,要评价日元的国际化更是艰难。很多人把日元的国际化视为一个失败的过程,我更愿意把日元今天的表现当做是一种回归,回归到日元应该有的位置。从20世纪80年代开始,在三十年左右的国际化过程中,日元充满起落,直到如今的光景,是由日本经济、政治、制度等多个方面的因素造成的。

此外,一国货币的国际化进程,实际上是一个与完善国内金融体系相辅相成的过程,国内金融体系的健全性和开放度如果不能适应国际货币的要求,那么,推进本币国际化就只能是一句空话。日本作为一个典型的贸易国家,在其他相应条件尚不具备,尤其是在国内金融资本市场开放度十分欠缺的情况下,企图通过直接的货币国际化来挑战原有主导货币的霸权,其结果只能是不成功的。

思考:日元国际化之路对中国人民币国际化之路有何启示?

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