贷款 贷款攻略 新型贷款 德银:上海医药(02607)并购仍为未来增长动力 维持“买入”评级
德银:上海医药(02607)并购仍为未来增长动力 维持“买入”评级

智通财经获悉,德银发表研报表示,上海医药(02607)并购活动将加速未来增长,鉴于收购后分销业务和利润改善前景强劲,该行对近期/中期增长前景持乐观态度,德银维持上海医药目标价24港元,评级“买入”。

上海医药4Q16销售及利润分别同比增长14%、35%至300亿元、6.43亿元人民币,若扣除和记合资公司的一次性收益约2.8亿元人民币,去年四季度利润增长为-24%。管理层将利润下降归因于监测药物清单的影响和API供应中断。

并购成首要任务

德银称,2016年上海医药分销业务由2015年15.5%升至15.9%,若扣除收购业务,则分别为12.5%及14.2%。该行强调,公司将继续在国有企业分销商中实现高增长。尽管近期发生负面影响,但增值税发票制度将加快并购,增加公司的直接销售额。

管理层表示,欧盟/美国的化学药品或生物药物的收购将是重中之重。在中国的并购方面,公司将专注于中药原料和医疗服务。

预计中期有所改善

德银称,2H16公司分销业务毛利润/经营利润分别为5.9%/ 1.6%,2H15分别为6.2%/2.0%,利润收缩是由于并购整合和竞争 管理层预计收购将导致进一步的利润下降,但公司应能够在一到两年内提高收购目标的效率,使其利润达到甚至高于公司水平。

公司医药工业方面,2H16毛利润/经营利润分别为52.9%/ 11.2%,2H15分别为51.4%/ 10.9%,利润改善主要因为产品组合优化所推动。

德银维持上海医药目标价24港元,评级“买入”,基于17.5倍2018年EPS,并认为17.5倍是合理的,因为其香港上市的同业交易在17倍,预期2018年增长14%。

主要的下行风险包括并购速度低于预期,旗舰产品价格下滑以及政策阻碍等因素。

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