贷款 贷款攻略 新型贷款 2017中国上市公司并购指南:5亿任选18家大股东
2017中国上市公司并购指南:5亿任选18家大股东

大股东持股市值低于5亿元的有18家公司,包括ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份、*ST天首等

文| 标点财经研究员 黄凤清

2月24日,顺丰控股董事长王卫带着快递员在深交所敲钟,消息一出便迅速刷爆朋友圈。就在一年前,一直声称“不上市”的顺丰曾发布《上市辅导公告》,拟在A股进行IPO,不过低调多年的王卫很快便改变了计划,转道借壳“曲线”上市。而助顺丰实现上市梦的,是中小板公司鼎泰新材。彼时,鼎泰新材总市值不足35亿元,资产负债率在15%以下。

由于IPO等待周期较长,不确定性较大,对上市公司实施并购重组便是实现资产证券化的一条重要途径。而除了成为“壳资源”外,上市公司还是产业资本的并购目标。通过收购上市公司,产业资本可进入某一行业领域,并利用上市公司进行资本运作。

A股上市公司,成为了产业资本、拟上市公司眼中的香饽饽。那么,哪些上市公司是并购的最佳对象?毫无疑问,易取得控制权且成本低、包袱轻的公司是更好的标的。其中,影响并购成本的因素除了上市公司市值外,还有公司的股权结构—股权结构越分散越容易产生并购行为,而股权集中度高的上市公司,通过二级市场并购的难度较大,成本也更高。

站在二级市场并购的角度,标点财经研究院联合《投资时报》根据大股东持股比例、前十大股东持股比例、公司流通比例、总市值、资产负债率五大指标,对3144家A股上市公司进行了研究,推出《中国上市公司并购指南·2017》。

以截至3月17日的数据来看,最终共有401家公司进入名单。这些公司分布于27个申万一级行业中,即除银行外均有所涉及;平均市值只有61.16亿元,大股东持股市值低于10亿元的公司有160家;若要取代大股东,所需成本最少的10家公司分别是ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份以及*ST天首。

401家公司成最佳并购标的

一桩并购交易能否成功,股权结构是首要的考虑因素。通常而言,大股东持股比例低、持股分散、流通比例较高的上市公司是更好的并购标的。若第一大股东持股比例较高,并购的难度及成本便相对较大。若股权集中,几大股东很容易联合起来对抗收购。而流通比例则关系着能否通过二级市场增持来实现并购。若第一大股东持股比例较小,加上股权分散、流通比例较大的条件,并购方仅需从二级市场上买入少量股票便可成为公司的大股东。

“花小钱办大事”当然是最理想的状态,并购成本是并购方的一大考虑因素,同时也是并购难易程度的另一表现。这对产业资本而言尤为重要,如何尽量低成本实现控股是其重点关注的问题。影响并购成本的因素中,除了大股东持股比例外,公司市值大小不容忽视。因此,市值较小的公司无疑是更好的标的。此外,负债较轻的公司更受并购方青睐,若被并购方债务沉重,收购后自然会成为新东家的包袱。

考虑到对一家上市公司超过30%的股权收购需要发出全面收购要约,标点财经研究院选取的首要指标是大股东持股比例低于30%。在此基础上,根据前十大股东持股比例低于50%、流通比例大于50%、总市值低于100亿元、资产负债率低于70%四项指标加以筛选。最终,包括新华医疗、ST亚太、匹凸匹、宁波中百、*ST星湖等401家上市公司组成最佳并购标的名单。

在这些公司中,有3家公司已发布了并购重组公告,成为借壳标的,分别为中房股份、霞客环保和辅仁药业。其中,中房股份拟以其持有的新疆中房 100%股权作为置出资产与忠旺精制持有的忠旺集团100%股权中的等值部分进行置换,忠旺集团通过借壳中房股份实现A股上市,该方案目前已获股东大会通过。霞客环保则被协鑫有限借壳、而辅仁药业被开药集团借壳的方案也已提交证监会审核。

此外,凤竹纺织、荃银高科、津劝业、中元股份、国民技术等公司已被嗅觉敏锐的资本盯上,成为了各路资本“举牌”或“准举牌”的公司。

5家网游企业入选

401家公司分散在27个申万一级行业里,除银行外的其他行业均有所涉及。其中来自化工、机械设备行业的公司均超过了40家,医药生物、计算机、电气设备类公司均在25家以上。

从入选公司数量占行业上市公司总数的比例来看,休闲服务业是最容易诞生并购标的的行业。在34家休闲服务上市公司中,有7家进入名单,分别为全新好、国旅联合、大东海A、三特索道、桂林旅游、西安饮食和西安旅游,占比达20.59%,其中前4家公司均为民营企业。

其次是纺织服装行业,86家上市公司中有17家入选,包括凤竹纺织、嘉欣丝绸、孚日股份等,占比为19.77%。随后是综合行业,42家上市公司中有8家公司符合筛选标准,占比为19.05%。

占比最小的是非银金融行业,46家公司中有2家入选,分别为民生控股和香溢融通,占比只有4.35%。非银金融类公司市值普遍较大,要实现并购并不容易。

近年来网游行业持续火爆,连曾说不在网络游戏投一分钱的马云亦开始进军游戏行业。若要涉足此领域,有5家公司值得关注,分别为大东南、北纬通信、游久游戏、中青宝和博瑞传播,其中博瑞传播更是有着“网游第一股”之称。

房地产公司也是险资巨鳄举牌的重点对象。在当前136家上市房企中,哪些是较易并购的标的?经过一系列筛选,16家房企逐一浮现:ST亚太、匹凸匹、绵石投资、绿景控股、哈高科、粤宏远A、海航创新、广宇集团、海德股份、世纪星源、长春经开、中房股份、海航投资、美好置业、中关村以及华鑫股份。

涉及互联网金融概念的有9家,分别为三六五网、天成控股、匹凸匹、绵石投资、报喜鸟、证通电子、信雅达、键桥通讯和恒宝股份。

两公司大股东持股不足5%

在我们的名单中,有20家公司的第一大股东持股比例低于10%。其中两家公司第一大股东持股比例更是不足5%,在不考虑一致行动人的情况下,甚至不用触及举牌“红线”,便能轻而易举地坐上第一大股东的位置。

其中,大股东持股比例最低的是积成电子,其第一大股东杨志强仅持有公司4.31%的股份。即使将其他6位一致行动人所持股份与之合并,持股比例亦只有26.63%。

国民技术大股东刘益谦持股比例为4. 38%,而恒大人寿旗下两只产品占据国民技术的第3、第4大股东之位,合计持有国民技术4.95%的股份,距离举牌线只有0.05%的距离,实际上已超过刘益谦所持股份。不过,由于违规运用保险资金,恒大人寿被保监会限制股票投资1年,要想在1年内举牌已不可能。国民技术的股权结构相当分散,前十大股东持股比例只有17.76%。

大股东持股比例在5%-10%之间的公司还有中设集团、皖通科技、赛轮金宇、天汽模、中元股份、亚威股份、泰胜风能、川大智胜、腾达建设、江苏阳光、匹凸匹、凯利泰、四环生物、方大集团、金洲管道、栋梁新材、圣阳股份以及ST亚太。其中,四环生物第一大股东此前已多次易主,目前为昆山市创业投资有限公司,持股比例为8.60%。

5亿元任选18家公司大股东之位

根据3月17日收盘价计算,401家入选公司的平均总市值为62.16亿元,其中总市值在50亿元以下的有113家。总市值最小的是天龙光电,只有27.60亿元。其次是*ST宏盛,总市值为30.17亿元。上海三毛、ST亚太、华虹计通以及中钢天源的总市值亦均在31亿元以内。而总市值在90亿元以上的公司有31家,最大的是鑫茂科技,为99.82亿元。

根据公司总市值及第一大股东的持股比例,标点财经研究员计算了大股东的持股市值。整体来看均在29亿元以下,平均为12.13亿元。

大股东持股市值低于10亿元的公司有160家,其中低于5亿元的有18家,分别为ST亚太、积成电子、匹凸匹、皖通科技、圣阳股份、亚威股份、霞客环保、国民技术、中元股份、*ST天首、中设集团、天汽模、栋梁新材、西藏发展、荃银高科、凤竹纺织、丰原药业以及华纺股份。换言之,只需不到5亿元,便可取代其中任一家公司的第一大股东之位。这18家公司第一大股东持股比例均在16%以下,大多不到10%,总市值均低于90亿元。

大股东持股市值最小的是ST亚太,只有区区3.04亿元。该公司总市值为30.48亿元,截至2016年三季度末,第一大股东北京大市投资有限公司持有9.97%的股份,前十大股东持股比例合计38.49%。公司流通股占比接近90%,资产负债率为65.84%。不过,2016年2月ST亚太因信披违法违规遭到行政处罚,8月又因连续多年的财务数据存在虚增虚减问题遭深交所公开谴责,在“史上最严借壳标准”的制约下,其作为壳资源的价值下降。

积成电子大股东持股市值为3.05亿元,仅次于ST亚太。该公司前十大股东持股比例为36.01%,流通比例为78.14%,总市值仅为70.78亿元,而资产负债率只有40.18%。

纺织服装行业的*ST天首总市值只有32.34亿元,尽管其大股东合慧伟业商贸(北京)有限公司的持股比例接近12.5%,但持股市值也仅为4.02亿元。

新华医疗的大股东持股市值最高,但也只有28.34亿元。该公司第一大股东淄博矿业集团有限责任公司持股比例为28.77%,前十大股东持股比例为49.90%,公司总市值为98.52亿元。截至2016年三季度末,新华医疗的资产负债率为61.71%。

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