贷款 贷款攻略 新型贷款 美股已经开始进入震荡期
美股已经开始进入震荡期

安邦智库(ANBOUND)研究团队认为回答上述问题,我们需要从长期基本面、中期政府政策和短期投资者情绪三个方面考虑:

在长期经济基本面上,美国长期劳动增长率仍处于较低水平。美国劳工部3月9日公布,2016年美国劳动生产力即美国工人每小时生产的产品和服务的数量比去年增长了0.2%。而此前的2015年增长0.9%,2014年增长0.8%。在美国债务负担上,过去的几轮QE和低利率政策,帮助美国将私人债务转移到美联储的资产负债表上。截至3月15日,美联储资产负债表规模已经达到4.5万亿美元,其中国债和MBS的规模分别为2.46万亿美元、1.78万亿美元。其过于庞大的资产可能导致资产端的回报不能覆盖负债端,从而导致财务风险,并进一步引发法律风险等问题。近来,多位美联储分行主席纷纷谈论缩表可能性,从一个侧面也反映了,美国债务问题无法回避。从理论上看,债务问题的最终平静,依赖于经济增长的有效支撑。若仅仅依靠国家资产负债表结构上的辗转腾挪,也只是缓解金融风险。而如果采用名义通胀来消减名义负债,短期内又会对投资和消费带来负面影响。由此来看,高债务和低增长这对持久的矛盾将持续困扰美国经济。

在中期政府政策来看,“特朗普行情”中几个支柱政策:基建投资,医保改革、放开金融监管和减税等,都还有各自的掣肘和集体的不确定性。在基建投资上,据中泰证券首席经济学家李迅雷计算,美国固定资产投资占GDP比重仅为20%,可这20%中,美国政府投资的占比又只占20%,其中联邦投资在政府投资中占比又只有50%;这50%里面又分为防务性投资和非防务性投资。一般认为,美国政府投资在GDP中的占比只有4%,可以用于基建的联邦政府投资则仅为1%。其过小的比重,让基建投资难堪大任。在医保改革上,美国众议院将于周四(3月23日)就共和党提出的医改议案“美国医疗法案”(AHCA)进行投票,据美国全国广播公司(NBC)新闻统计,至少有26位共和党众议员要么反对,要么强烈倾向反对AHCA。而共和党众议院领袖若要推动议案通过,本党议员的反对票最多只能有21票,而且目前所有的立法努力还没有到达参议院层级。金融市场上已经对该医保法案最终通过抱悲观预期。医保法案的受阻可能会进一步导致共和党内部的分裂,从而对后面的放开金融监管和减税的立法努力造成不良影响。

在短期投资者情绪上。去年11月,特朗普当选美国总统后,市场上“动物精神”似乎重新涌起,美国股市上开始出现大量一致性的买盘,导致市场波动性处于历史低点。其中,反映投资者对标准普尔500指数未来30天走势预期的CBOE波动率指数下滑,最近一直处于11的水平,远低于10年平均水平21。而且反映投资者对美国国债波动预期的美银美林MOVE指数今年也出现下滑。路透分析认为,这一方面是受到近来美国、欧洲和中国的经济增长形势好转影响,另一方面,许多投资者在上次押注美国选情失利,损失惨重,今年不再敢贸然出手。但这个情况现在很可能出现变化。在3月21日的股市下跌中,之前在“特朗普行情”中受益最大的银行和小企业损失惨重,金融行业的SPDR ETF净值下降近3%,而Russell 2000小公司股票指数下跌达2.6%。这可能显示市场意见已经出现显著分歧。

值得注意的是,美元指数连续下跌至两年前的水平(跌破100),自3月份加息以来,美元指数已累计下跌1.5%。再加上美股开始下跌,这可能意味着美国资本市场开始进入一个震荡期,有可能出现阶段性的下跌。瑞银研究团队甚至预计,美股可能还要下跌10%,以美股现在的指数,这意味着美股要下跌200点左右。预测具体的股指升跌根本不是科学,而是神话。但从诸多迹象来看,在“特朗普效应”消散之后,美股可能进入一轮新的“震荡期”。

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