贷款 贷款攻略 新型贷款 人民币汇率呈现“易贬难升”特征人民币在贬值
人民币汇率呈现“易贬难升”特征人民币在贬值

当前外部环境仍然有较大不确定性,汇率形成机制改革还需进一步推进,不宜对人民币汇率形势过于乐观。

在3月22日亚市早盘,人民币兑美元即期随中间价续升。交易员称,美元指数跌破100关口,略缓解人民币贬值预期,但客盘反应似乎相对较慢,实需购汇导致近期汇价反弹空间明显小于其他主流货币,短期这种状况料仍延续,汇价将维持区间横向波动。

他们并表示,虽然人民币仍有贬值压力,但相较年初已明显缓和,美元/人民币各个期限隐含波动率继续下行,凸显市场对后续人民币走势不确定性担忧持续降低。随着市场对“特朗普行情”逐渐回归理性,美元指数可能短期仍有一定调整空间,但不意味转势。 全球汇市方面,美元兑日圆周三在四个月低点附近挣扎,因投资者避险潮打压美国股市,推动美债收益率(殖利率)大跌,也侵蚀美元魅力。

而近期人民币外汇市场,有三个现象值得关注。

第一,美联储加息后美元指数大贬,人民币汇率却没有乘势升值。

第二,人民币在岸市场收盘价仍然在贬值。

第三,银行代客结售汇仍然是逆差,跨境资本净流出的格局没有发生根本性变化。

据了解,外管局加强资本外流管制是近期汇率稳定的重要原因。

2016年末,四部委(发改委、商务部、人民银行与外汇局)联合出台一系列监管政策,严厉打击依托跨境并购名义的资本外逃活动。同时,针对人民币跨境流出,特别是人民币跨境贷款实施严厉监管,境内非金融企业人民币境外放款不得超过净资产的30%。

但是,跨境资本净流出的格局并没有发生根本性变化。

自2014年二季度开始,中国跨境资本外流规模迅速上升。究其原因,在于中美经济增速此消彼长的态势。

从负债方来看,中国资本总流入的影响因素与新兴市场国家非常接近,只是波动幅度更大。从2016年二季度开始,中国与其他新兴经济体都开始重新出现海外资本流入。从过去的经验来看,中国与其他新兴经济体主要受全球资本流动的推动作用影响,当海外风险下降时,国外银行对境内企业的跨境信贷会上升,带动资本流入。从负债方来看,2016年中国资本总流入的驱动因素还是基于国际金融市场风险相对平缓,新兴市场经济体整体吸引力上升。

从资产方来看,中国资本外逃的压力远远超过其他新兴市场国家。尽管中国有异常严厉的资本流出管制,但是,在2014年二季度至2016年二季度期间,中国资产方资本流出/GDP均值达到4%,其他新兴市场国家仅为2.7%。与负债方不同,中国资产方的资本总流出与新兴市场国家相关性较弱。一些国内因素特别是人民币汇率的贬值预期引发了境内居民的海外配置需要。

对比分析美联储加息对中国和新兴市场经济体的冲击,会发现那些实施浮动汇率的国家,似乎并没有受美联储加息太大影响。只要美联储没有出现预期外的缩减流动性调整,全球金融市场形势会迅速稳定,跨境资本重新流入新兴经济体。但是,中国的跨境资本流动仍然受汇率贬值预期影响。如果汇率机制没有转向更加富有弹性的汇率机制,汇率贬值预期仍然会推动境内资本外流。

当前人民币汇率形成机制会让贬值预期自我强化。在当前的汇率形成机制下,人民币汇率呈现“易贬难升”的特征。

总的来看,人民币汇率潜在的贬值预期并没有完全释放,境内外汇市场仍然处于供求失衡状态。加强资本管制可以在一定程度上缓解外汇市场对美元的需求压力,却不能替代增强人民币汇率弹性的改革。面对强势美国经济以及日益鹰派的美联储加息政策,人民币汇率仍会面临较大贬值压力。

当前相对平静的国际金融市场是进一步推动汇改的良好时机。近期央行扩大CFETS篮子货币数量,缩减一篮子货币汇率计算时段,都是积极的汇改措施。

3月22日人民币汇率中间价如下:

100美元 688.89人民币

100欧元 744.79人民币

100日元 6.1728人民币

100港元 88.704人民币

100英镑 859.85人民币

100澳大利亚元 528.70人民币

100新西兰元 484.87人民币

100新加坡元 491.93人民币

100瑞士法郎 693.29人民币

100加拿大元 515.75人民币

100人民币 64.246马来西亚林吉特

100人民币 836.56俄罗斯卢布

100人民币 184.20南非兰特

100人民币 16278韩元

100人民币 53.313阿联酋迪拉姆

100人民币 54.433沙特里亚尔

100人民币 4142.13匈牙利福林

100人民币 57.445波兰兹罗提

100人民币 99.870丹麦克朗

100人民币 127.79瑞典克朗

100人民币 123.00挪威克朗

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