贷款 贷款攻略 新型贷款 德银:中国建筑(03311)将受惠PPP盈利前景稳健 目标价16.06港元
德银:中国建筑(03311)将受惠PPP盈利前景稳健 目标价16.06港元

智通财经获悉,德银发表研报表示,中国建筑国际(03311)2016年业绩符合预期,盈利前景良好,其低毛利率被低SG&A费用抵消,此外,鉴于公司经营现金流稳定,及将受惠于PPP项目,该行维持中国建筑国际为行业首选股之一,评级“买入”,目标价16.06港元。

中国建筑国际2016年净利润为51.3亿港元,同比增长13.4%,核心盈利为41.54亿港元,与2015年持平,这意味着公司下半年的核心盈利同比上涨20%,符合该行与市场预期。

低毛利率被低SG&A费用抵消

德银称,由于建筑业和基础设施投资业务的稳步扩张,公司收入同比增长22%至46亿港元。国内基础设施投资的销售额在下半年飙升了87%,随着PPP项目建设进度加快。

混合毛利率下跌0.5%至12.9%(低于该行估计的13.3%),部分原因是投入成本波动和香港市场竞争加剧。然而,这完全被低于预期的SG&A(销售、管理及行政费用)费用抵消。2016年净利润下降了0.8%至11.1%。

经营现金流稳健

德银称,公司的经营现金流由2015年的2.98亿港元增加到29亿元港元,主要因政府回购支付显著增长。管理层预计,2017年此支付比例与2016年相当。

此外,该公司在2016年将净负债比率有效控制在38%,而2015年底为42%。

目标净负债比率应该在40%左右,这意味着中国建筑国际稍微增加了基础设施投资的杠杆。

2017年新订单前景良好

报告提到,公司于2017年前两月新合约销售达190亿港元,同比上升22%,主要由基建投资业务稳健增长所致。因此,前两月销售额占全年900亿港元总目标的21%,管理层对实现目标有信心,并有可能于中期上调全年目标。

此外,鉴于2016年底基础设施投资积压销售比例达6.8倍,促使公司在2017年优先项目执行,德银预计,中国建筑国际的核心盈利将在2017年同比增长40%。

香港/澳门的不确定将由中国强劲增长而抵消

德银称,在分析师会议上,该公司对香港和澳门的潜在市场需求波动持谨慎态度,因这两地市场竞争日益激烈化,可能不利于利润增长。不过,德银认为,这些不利因素将被中国内地快速的PPP项目执行而抵消。公司还表示,优质的PPP项目能够保证良好的盈利能力。

该公司指引,预计2020年净利润年复合增长率将达20%,略高于之前指引,但与该行目前预期一致。德银续称,中国建筑国际仍然是PPP模式推广的最大收益公司,为基建股首选之一。

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