贷款 贷款攻略 新型贷款 A股一大利好将至 中金认为A股纳入MSCI可能性明显提升
A股一大利好将至 中金认为A股纳入MSCI可能性明显提升

MSCI纳入A股:基于互联互通机制的新框架

新框架下纳入可能性明显提升

MSCI指数体系开始纳入A股是我们2017年初提出的十大预测之一,背后的逻辑是沪深港通双向总额度取消大大提升了A股的可投资性,使得A股基本上对海外投资者完全开放(《2017十大预测:峰回路转》,关注金网微信“cicc_jw”,回复“十大预测”,即可查看报告原文)。3月23日MSCI公布了2017年纳入A股的咨询文件,提出了基于互联互通机制的新纳入框架。新框架将不受QFII月度赎回规模不得超过境内资产20%规定的限制,消除了MSCI纳入A股的又一制度障碍,使得纳入可能性明显提升。但值得注意的是,关于所有标的中包含A股股票的金融产品在海外上市必须得到交易所审批通过的规定MSCI仍在与交易所讨论,讨论结果将是影响MSCI能否在今年纳入A股的重要因素。

“缩小版”的纳入方案

新框架下纳入的A股标的数量由去年提议的448支下降至169支。维持纳入比例为5%的假设不变,纳入的A股标的占MSCI新兴市场指数的权重由1.1%下降至0.5%。相比去年的方案,新纳入方案对标的数量的缩减主要体现在三个方面:

1)纳入标的必须是互联互通机制覆盖的A股大盘股(剔除了178支中盘股);

2)纳入标的不得是AH两地公司中H股已经是MSCI中国指数成分的A股标的(剔除了61支AH两地上市公司的A股);

3)纳入标的在过去12个月不得停牌超过50天(剔除了40支股票)。

哪些A股会被纳入,对海外投资者是否有吸引力?

如果纳入,标的有哪些,权重是多少,资金流入规模几何?

基于互联互通机制的新框架下,潜在A股纳入标的共计169支,行业层面,可选消费、工业、金融家数占比较高。

假定纳入比例为5%,A股在MSCI全球/新兴市场/亚洲(除日本)指数中的权重分别为0.1%/0.5%/0.5%。

根据MSCI估算的以MSCI指数为业绩指标的全球资产规模(包括主动型与被动型投资者,共计10.5万亿美元)静态测算MSCI纳入A股带来的资金流入规模在94亿美元左右。需要指出的是,由于沪深港通已经运行一段时日,海外投资者已经通过互联互通机制累计买入A股~1900亿元,MSCI正式纳入A股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。

潜在A股纳入成分有吸引力吗?

盈利更好、估值相近、流动性更强。潜在A股纳入成份2013/2014/2015年盈利分别增长16%/21%/10%,好于MSCI新兴市场指数成份的9%/-8%/-13%。目前,潜在A股纳入成分前向市盈率/市净率分别为13.2/1.8倍,与MSCI新兴市场指数相近(前向市盈率/市净率分别为12.3/1.5倍)。

利好A股市场,港股重估继续

由于MSCI公布的方案超出市场预期,短期对A股影响偏积极。海外中资股可能会受到权重被挤出的影响,但受情绪影响预计市场反应不一定是负面的,我们维持2017年港股重估继续的判断。操作上,建议关注业绩稳健、未来几年增长确定性高,估值合理的行业龙头。

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