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中核与中核建战略重组 五股最受益可密切关注

(原标题:中核与中核建战略重组)

中核与中核建战略重组 关注两大主题投资机会

中国核电与中国核建3月20日公告,两公司的控股股东中国核工业集团公司与中国核工业建设集团公司正在筹划战略重组事宜,目前重组方案尚未确定,方案确定后尚需获得有关主管部门批准。

从出身上看,中核前身为中国核工业总公司,而中核建是在中国核工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建而成,两家公司具有较为深厚的历史渊源。

从角色上看,中核是核电项目的投资方,而中核建是核电项目的建设方,在国内外核电建设领域合作紧密,中核建参与中核多数国内核电站建设,并承担了中核出口巴基斯坦核电项目恰希玛、卡拉奇电站的主要建设工作。

从技术上看,中核是国内三代核电主力堆型“华龙1号”主导方之一,其提出的“华龙1号”技术融合方案于2016年8月获得众多专家支持;中核建是四代反应堆主力堆型高温气冷堆主要推动方之一,其于2017年3月16日与沙特方面签订高温气冷堆项目联合可行性研究合作协议,推动高温气冷堆技术走向海外。

川财证券认为,两大核电央企的重组是角色优势互补,技术强强联手的共赢结果,重组后的新集团有望凭借自身技术优势,进一步推动我国核电技术出海,抢占国际核电市场。

当前央企重组可以归纳为五种模式:

一是“中车”的强强联合模式,即将行业内业务相同或相似的央企进行合并同类项,避免恶性竞争,最大限度地发挥规模经济与协同互补效应;

二是“中粮”的以强并弱模式,即按照业务相关度将一家亏损企业或者弱势企业整体并入另一家优势企业,做大做强央企的核心竞争力;

三是“国电投”的纵向整合模式,即按照产业链的相关性将某个行业上下游企业重组整合,延伸产业链,将外部交易内部化,降低企业中间成本;

四是“中能建”的网状整合模式,即把相关央企中非主业资产剥离出来,然后整体与相关行业央企整合成新的独立企业;

五是“军改”模式,即将科研院所注入央企集团进行整合重组,多用于军工企业。

川财证券认为,央企整合的目的不是拒绝竞争,而是避免无序竞争,整合后可以进一步发挥国有企业主导作用,有利于优化国有资源配置,有利于提升央企发展质量和效益,更加有利于提高央企在国际市场中的竞争力。

在具体投资上,川财证券建议关注两条投资主线:

一是中核与中核技两大集团的整合有利于核电走出去的方针更好落地,建议关注:中国核建,中国核电,中国动力、上海电气 、台海核电、中核科技 ;

二是两大集团的整合的背景下,其他央企的整合预期同样值得关注。建议关注:大唐发电 、ST南电A、广州发展 、保变电气等相关标的。

中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显著

中核科技 000777

研究机构:中泰证券 分析师:邵晶鑫 撰写日期:2017-03-03

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。

核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。

投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。

台海核电:核电业绩低于预期,2017有望随行业走出低谷

台海核电 002366

事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为4.35亿元,比上年同期(0.175亿元)增长2373%。预计本年度营业收入约为12.4亿元,比上年同期(3.93亿元)增加215%。

高度契合“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线,坚持发展战略新兴产业。公司依旧坚持以压水堆核电装备为公司的核心业务,积极开发第四代核电堆型快堆、高温气冷堆用装备,及核废处理、乏燃料贮存运输设备市场的开发。同时兼顾火电、水电等大型锻件产品的开发和国内外市场开发。这与“十三五”国家战略性新兴产业发展规划路线重点发展大型先进压水堆、高温气冷堆、快堆及后处理技术装备精神保持高度一致。

业绩未达预期源于三代核电技术不完全落地,坚持核电安全高效发展的大前提,致16年核电重启未有实质性突破,影响在手订单的释放。2016年是十三五开局之年也是国家发展三代核电视模化起步之年,由于三代核电技术AP1000技术在2016年终技术不完全落地,导致全年核电项目审批零核准,核电建设重启依旧没有实质性突破,行业发展低于预期。2016年业绩较前次预计归母公司利润变动区间在4.8-5.6亿存在差异,主要源于核电行业发展未达预期,影响到在手订单的释放。

国家政策导向坚定发展核工业强国兴核,部署2017核电重点项目,行业发展确定性凸显。2017年2月国防科工局《“十三五”核工业发展规划》明确十三五将是核工业规划全面实施的发力之年,2017年将是中国从核电大国迈向核电强国的关键一年;同期能源局《2017年能源工作指导意见》明确了2017年的重点工作任务是年内计划建成三门1号机组、福清4号机组、阳江4号机组、海阳1号机组、台山1号机组等项目,新增装机规模641万千瓦。积极推进具备条件项目的核准建设,年内计划开工8台机组。扎实推进三门3、4号机组,宁德5、6号机组,漳州1、2号机组,惠州1、2号机组等项目前期工作,项目规模986万千瓦。

投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润4.35、8.06和10.18亿元,同比分别增长2375.01%、85.14%、26.38%,当前股价对应三年PE分别为50、27、21倍,给予“买入”评级。

风险提示事件:核电项目审批低于预期。

中国动力:重组后各项业务表现良好,舰船动力平台逐渐成型

中国动力 600482

研究机构:广发证券 分析师:胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期:2017-03-06

核心观点:

转型为平台控股型公司,重组后各项业务表现良好。

公司于2016年7月完成重大资产重组及配套融资后,由业务型企业转为平台控股型企业,各项业务表现良好。2016年营业收入207.41亿元,同比增长15.54%;归母净利润10.73亿元,同比增长16.23%。

具体来看,各项动力业务均有增长,其中化学动力同比增长14.92%,柴油动力增长12.38%,热气机动力增长15.29%,全电动力增长79.76%,海洋核动力增长23.21%,燃气蒸汽动力增长6.46%;此外海工平台及港机设备增长107.48%,船用辅机同比下降11.81%。

拥有完整而全面的动力技术门类,舰船动力平台逐渐成型。

公司业务范围已涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力、柴油机动力、热气机动力等7大动力板块,成为国内外技术门类最全面的动力公司。其中,2016年化学动力占销售收入的44%、柴油动力占14%、燃气及蒸汽动力占9%、全电动力占6%、民用核动力占2%、热气机动力占2%。

舰船动力装置属高附加值产品,盈利能力有望增强。

动力装置属于高技术含量产品,享受较高毛利率。2016年,各项动力业务除燃气蒸汽动力毛利率为12.9%外,其余动力业务均在15%~25%。此前配套融资约140亿元用于16个募投项目的研发建设与产线提升,预计达产后能够带来业绩提升。

投资建议及盈利预测。

预计17-19年EPS分别为0.76/0.96/1.24元,对应当前股价的PE为42/33/26倍。公司是中船重工集团下属重要舰船动力平台,现已重组完毕,各项业务表现良好,给予“买入”评级。

风险提示。

民品船舶景气度较低;军品业务的不确定性;重组效果不及预期。

中国核电:全年发电量略超预期,机组利用情况有所改善

中国核电 601985

研究机构:浙商证券 分析师:郑丹丹 撰写日期:2017-01-06

投资要点

全年发电量略超计划安排,经营效率有望持续改善

据公告,公司2016全年完成发电量870.7亿度,较年初计划850亿度多发20.7亿度,较2015年多发127.8亿度,而据此推算,公司发电设备全年利用小时数为7310,下半年较上半年利用小时数增加约290,机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投运4台核电机组,为发电量增长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道,本年度公司共完成7次大修,实际工期比计划工期提前32天,相当于每台大修机组利用小时数增加110,预计增加发电量7亿度左右,后续随检修水平进一步提高,公司经营效率有望的得到持续改善。

三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产,业绩稳健增长可期

根据央视新闻报道,截至2016年年底,全球首台AP1000机组-三门核电1号机组热试工作已经完成90%,预计于2017年上半年并网发电,公司作为三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利,我们预计在建9台机组将于未来6年陆续并网发电,2017-2022年公司年均将投运1.73GW 核电机组,至2022年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为2016年底装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,对应增收约48亿元。

维持“增持”评级

我们预计,2016-2018年公司将实现净利润48.97、61.63、75.13亿元,同比增长29.51%、25.85%、21.90%,EPS 为0.31、0.40、0.48元/股,对应22.96倍、17.80倍、14.83倍。维持“增持”评级。

风险提示

核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1号”建设推广进度或不及预期。

中国核建:公司是我国国防核工程的重要建造商

公司是我国国防核工程的重要建造商,是我国国防军工工程的重要承包商之一。公司作为军工企业长期参与我国的国防军工建设,以履行“保军责任”为使命,出色地完成了多项军工工程建设任务。通过国家支持与自主研发投入,公司掌握了一系列国防军工工程建造关键技术,形成了满足国防建设要求的技术体系、管理体系和具有公司特色的军工企业文化,与主要客户建立了相互信任、合作共赢的良好关系,在高精尖和技术、保密等要求较高的国防核工程及其他国防军工工程建设领域形成了独特的优势。

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