贷款 贷款攻略 新型贷款 聚焦资金面 多因素叠加导致“钱紧”
聚焦资金面 多因素叠加导致“钱紧”

中国央行公开市场将进行100亿元7天期逆回购操作,100亿元14天期逆回购操作,100亿元28天期逆回购操作。央行公开市场今日将有200亿元逆回购到期。今日央行净投放100亿元。今天已经是央行连续第四天净投放,四天投放总量为1200亿元。今日Shibor继续全线上涨。

临近季末,近期流动性一直偏紧。多个利率上行,尤其是在3月20日,据媒体报道,个别机构甚至因为流动性紧张出现了违约现象。在央行出手释放流动性之后,资金面紧张情况稍有缓解,DR007、R007走势转向下方,但是Shibor仍然呈上行状态。流动性风险仍然没有完全解除。

机构普遍认为,此次流动性紧张的原因主要在于:一、MPA大考来临;二、央行跟随美联储上调MLF等政策利率;四、人民币汇率再次承压,外汇占款拖累流动性;三、光大可转债资金冻结。

其中MPA大考被认为是最主要的因素。MPA考核会对部分中小银行造成较大影响,银行提前准备季末考核或会减少银行对非银机构的融资。财富证券认为,从深交所回购利率品种的期限结构来看,短端利率上行的幅度大于长端利率,反映出在3 月下旬MPA 框架的考核下,银行间市场承受较大的流动性压力。中信证券(600030)固定收益分析师明明表示,后续流动性压力应关注季末的MPA考核,由于中小型银行广义信贷增速较高,部分中小银行或面临广义信贷增速超标的风险。

3月16日,央行全线上调政策利率也会施压流动性,这代表了货币政策偏紧的基调。财富证券研报提到,3月美联储加息已尘埃落定,虽不及预期鹰派但美国2017年加息三次概率仍大;随即央行亦在年内第二次全面上调逆回购、MLF等政策利率各10个BP;虽市场反应出乎意料未跌反涨,但仍应警惕流动性趋紧的温水煮青蛙效应。一方面,美国加息进程在经济向好下逐渐加快,受制于人民币汇率稳定,这或将倒逼国内利率持续上行,去年11月以来十年期国债利率已上行约70个BP,若利率进一步上行将给债市和股市带来更大冲击。另一方面,监管层金融去杠杆决心坚定、迫切,随着房地产市场依旧火爆,更严格的调控政策将陆续出台,并不排除可能会运用利率工具收紧流动性。

虽然市场早已预计到美联储三月加息,但在加息靴子落地之后,人民币汇率再次承压。1-2月外汇占款环比继续减少,外汇占款下滑、人民币贬值压力再起都会使得流动性承压。

光大可转债资金冻结是第四个影响因素,因为光大300亿可转债申购会造成4000亿资金冻结。机构投资者投资转债采取往下申购的方式,光大可转债网下申购量为150亿,中签率为0.4%,实际占用资金可能在4000亿左右。这些资金在申购期间被冻结在银行账户,解冻需要在T+4个交易日后。今天正式这批资金解冻日期,所以今日光大可转债对流动性的影响就会解除。

后期资金面展望

综合来说,近期资金面紧张是由于多个因素叠加造成的。对于央行会持续释放流动性安抚市场的期望,使得有观点认为,流动性危机很快就会解除。招商证券(600999)认为,本次资金面紧张是暂时性的,一方面由于投资者对MPA考核影响仍然存在不确定性预期,市场可能会对流动性有“超额需求”,如果MPA的影响不及预期,这部分超额流动性需求会迅速下降。另一方面,不可忽视央行“稳杠杆”的政策基调,预计央行可能会增加OMO或者MLF投放,以改善市场流动性分析和引导机构的流动性预期。

但也有机构认为,货币大环境偏紧,美国进入加息周期,后续资金面仍然不容乐观。财富证券就认为资金面易紧难松,债券继续承压,股市上行动能减弱。结合美联储加息周期、国内去杠杆和央行近期的操作风格来看,后期的资金面依然会维持易紧难松的状态。在近期资金面较优的情况下,债券依然是率先承压的资产,但目前国债收益率已上行至相对高位,可等待后续基本面变化后的配置机会。对于目前存量博弈的股市而言,资金面的趋紧将使得股票市场损失一部分向上的动能。

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