贷款 贷款攻略 新型贷款 SBIC: 国际大企业的“婴儿保暖箱” ,美国创业投资引导基金模式
SBIC: 国际大企业的“婴儿保暖箱” ,美国创业投资引导基金模式

在美国联邦政府,发挥创业投资引导基金作用的是小企业投资公司(SBIC)计划。SBIC计划始于1958年,由独立的美国联邦政府机构——小企业管理署(SBA)负责实施和管理,通过一年一度的国会预算对符合条件的SBIC开展特许资金扶持,以引导社会资本投向早期企业.

一般来说, SBIC计划的实施有五个基本要领:

一、要确定合格的,有经验的创业投资经理;

二、必须募集50万至100万美元的私人资本;

三、由SBA提供优惠贷款或融资担保,实现将社会资本放大2~3倍的目标;

四、由私人资本承担第一风险;

五、投向必须是雇用员工数小于或等于500人的企业或者净资产价值低于600万美元,净税后收入低于200万美元的企业.

据此要领, SBIC虽然需要经过SBA批准设立,但只要其按照注册条例进行运作,控制权便归其所有者和经理,可自主进行投资决策。

向SBIC提供优惠贷款

SBIC计划的设计思路来源于美国研究和开发公司(ARD),其初衷是为了解决小企业资金短缺这一客观问题。

在吸收ARD经验教训的基础上,SBIC计划早期以SBA提供优惠利率贷款为主要扶持方式。

政府提供的优惠贷款包括以下几种情况:

首先,对于私人资本不超过1500万美元的SBIC,政府贷款金额与私人资本的比例为3 :1 ;对于更大的SBIC,比例相应降低到2:1,并且当SBIC将其可用于投资的全部资金的50%委托或进行创业投资时,每投入1美元就可从政府处获得4美元的低息贷款。

其次,对于特殊小企业投资公司(SSBIC),还有额外的优惠政策。例如,当一家SSBIC将其4%的累计优先股出售给SBA时,该SSBIC即可获得与其私人资本相等的贷款项,偿还期长达15年。

最后, SBIC获得该贷款后享有相应的税收优惠待遇,但同时也必须服从SBA的监管。

在按提供优惠利率贷款模式运作的前5年, SBIC计划在吸引资金方面取得了相当大的成功。

但到了1967年,美国政府修改了《小企业投资法案》,出台了《银行控股公司法案》,将银行作为机构投资者引入SBIC项目,规定其投资额不得超过其资本和盈余的5%,且可以通过购买SBIC发行的可转换债券实现对SBIC的间接控制,从而为银行进入创业投资领域打开了方便之门。

一方面,银行控股SBIC在资本和人才上具有明显的制度优势;另一方面,银行自身因受利率限制而表现出来的“理性歧视”特征,使银行控股的SBIC很难为小企业提供资金支持。

此外, SBIC计划存在与银行竞争的制度缺陷,再加上与政府扶持中小企业的其他项目相比其竞争力不足,使得SBIC计划进一步陷入困境。于是, 1985~1986年, SBA便取消了直接向SBIC提供优惠利率贷款的做法。

为SBIC提供融资担保

1992年以后, SBA对SBIC计划进行了重大改进,将过去“以短期优惠贷款方式支持SBIC”改为“由政府担保其到公开市场发行长期债券方式支持SBIC”。

这样,该计划既给SBIC提供了资金支持,又免去了它们必须在短时间内归还SBA贷款本息的压力。由此, SBIC就能较好地向小企业提供长期股权资本支持。

此外,根据中小企业创业投资的特点, SBA还适当提高了SBIC的进入门槛,从而确保SBIC具有起码的规模管理效应,专家管理水平和抗风险能力。

例如,在最低资本额要求方面,从20世纪60 ~80年代的50万美元提高到了1000万美元;在管理人资格方面,要求申请人必须具有足够的竞争力和专业管理经验;在股权结构方面,为了保证“管理权与所有权的多元化”,一个SBIC至少应有30%的非管理股东。

改进后,SBIC计划主要通过以下两种融资担保方式为SBIC提供资金支持。(见图)

美国SBIC运作模式

第一种方式是担保债券,即通过SBA为SBIC发行债券提供担保,其要点如下:SBIC能够获得最高3倍于私人缴付资本的杠杆资金。10年期不分期偿还,每半年付息一次,可以在任何时候赎回。

头5年中,第一年赎回需付5%的罚金,以后罚金率每年下降1个百分点,第6年开始不需付罚金。利息率比10年期国债利率高1.25%~1.5%。每年付给SBA约1%的管理费。

当SBA批准一笔5年内杠杆资金额度时,要收取1%的承诺费,资金拨付时需付2%的使用费以及0.5%的承销费。

第二种方式是参与证券,即以一种类似优先股的方式支持SBIC发行长期债券,其要点为:债券期限为10年;通过参与证券, SBIC可获得2倍于私人缴付资本的杠杆资金

为便于SBIC安心从事长期投资,在累计盈利之前,其原本应当每半年支付一次的债券利息由SBA代为支付;在SBIC实现累计盈利后,再按复利偿还SBA预先为其支付的利息;SBA可以获得SBIC约10%的利润分配。

经过40多年的运作,对那些规模偏小的企业以及尚未表现出迅猛发展势头的早期企业而言,SBIC计划提高了美国创业资本的可获得性。

截至2001年,该计划支持的SBIC完成了近140000笔投资,向大约90000家小企业提供了超过400亿美元的长期资金,培育了苹果电脑,英特尔,联邦快递和美国在线等一大批世界级创新企业,创造了超过100万个就业岗位。在促进新的创业企业诞生的同时, SBIC计划还为创业投资基金管理人展示其管理能力提供了机会。

1994年,SBIC计划改进后,SBIC的资本总规模以平均20%的年增长率增长,对小企业的投资也显著增加。

尽管SBIC的投资总金额只占创业投资总金额的一小部分,但由于一般性创业投资公司更多地投资于处于扩张期的中小型企业,而SBIC主要投资于处于种子期,起步期等创业前期的小企业,因此,从投资笔数看,SBIC的投资总笔数占创业投资总笔数的比例高达62%。

从种子期投资的金额分布看,SBIC的投资金额占所有种子期投资金额的比例更是高达64%。可见, SBIC已成为种子期投资的主要来源。

案例—站在联邦快递融资生死线后的SBA

上世纪60年代,美国经济经历着变革:越来越依赖服务业和高技术产业,那种从原料基地通过铁路、公路甚至运河把原料运至大工厂,再由工人制成体积庞大的工业产品的时代正在悄然消失。

许多制造质轻价昂产品的公司不再依赖于接近原料产地,技术人员、科学家和管理人员等转而成为经济结构中最难得的商品。

许多公司纷纷把自己的企业设在能够吸引科学家、技术人员和管理人员的地方,诸如旧金山、波士顿、纽约的郊区。而这些充满文化享受、高等教育、娱乐消遣之所越来越成为创新密集的地方。

在此大背景之下,弗雷德·史密斯敏锐地看到了商机。他凭着特有直觉预见到美国工业革命第三次浪潮将靠电脑、微处理机及电子装备来维系,而这些装备的维修则要靠量少价昂的组件和零件及时供应,而有关信件、包裹、存货清单也需要在尽快的时间内获得。他认为创立一种隔夜传递服务公司正当其时。

弗雷德·史密斯冒着极大的风险,将全部财产850万美元投入到联邦快递公司,然而这些自有资金还远远不够。他全力游说投资者。史密斯对快递公司市场精辟、独到的分析以及他的努力、自信和非凡的领导能力,特别是他破釜沉舟把全部家产投在公司的勇气和冒险精神,给各路投资家,留下了极为深刻的印象。

历经艰辛,他筹措了9600万美元,创下了美国企业界有史以来单项投资的最高记录。

如今的联邦快递全球约14万名员工,服务于220个国家及地区,拥有677架飞机,每个工作日发送约330万件包裹。但谁能想到弗雷德·史密斯创立企业之初,曾多次因资金问题,屡次陷于生死泥沼。一度,弗雷德·史密斯甚至被迫偷用其姐的基金款项,被其姐发觉而告上法庭。

如果没有站在他身后的SBA,这个目前仍然健在的伟大企业当时何去何从,将不得而知。

今天,我们谈到联邦快递曾经的生死荣辱,就必须提到美国SBA创投联邦快递的过程。值得一提的是,SBA的两个贷款项目——针对流动资金的“7A贷款”和针对固定资产的“504贷款”,对其迅速发展帮助不小。

以中小企业504贷款细言之。504贷款是SBA从上世纪60年代开始的一种由金融机构和政府共同放贷给快速上升期中小企业的固定资产贷款。今日成功的联邦快递,也包括初创期的微软和苹果等,都曾经从504贷款中获益。然而,要想成功获得这一贷款,企业需要具备多方面的有利条件,良好的企业信用和企业主个人信用,企业未来5年强大的现金流,可预测的大幅成长空间,甚至具体招募新雇员的规划。

另外,对于初创期的中小企业,SBIC贷款利率的不同,尤其是SBA的贷款具有慈善性质,让中小企业的创业者对此计划尤为青睐。

SBA贷款利率可以低到5%至4%,504贷款的首付款达到10%,就能拿到贷款。正是这些“慈善款”,让SBA像“婴儿保暖箱”一样,呵护联邦快递等大企业在“幼年时期”能够迅速发育。

当初,创投联邦快递之时,SBA的“申请贷款表”厚得像一本书,经过几十年的发展,SBA“申请贷款表”现在减缩成为一张纸,比银行贷款申请简单得多。这背后源于美国的信用记录体系非常完整、发达。

而且,如今的SBA有超过1200个中小企业发展中心为申请贷款的企业提供免费服务,让如联邦快递创投之初的中小企业贷款,程序简单、省时省心、不用花钱、效率更高。

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