贷款 贷款攻略 新型贷款 央行“假”加息带来的启示:所见非所得
央行“假”加息带来的启示:所见非所得

下载黄金头条APP,黄金资讯尽在掌握。

上周全球央行“紧缩”大幕拉开:美联储如期加息之后,中国央行全线上调逆回购和MLF利率、日本央行尽管按兵不动,但市场关于其削减宽松的猜测此起彼伏;英国央行亦然,虽然按兵不动,但八个月来首次有官员支持加息。

按照传统经济学理论,美联储加息应该会导致股市下跌、美债收益率攀升,但市场反应恰恰相反,让人感觉全球央行的“紧缩”大幕都是假的。多家投行纷纷表示,美联储已经失去了对市场的控制。

既然已经承认上周央行加的是“假息”,我们又能从中学到什么呢?瑞银(UBS)全球宏观策略团队认为,市场得到的教训在于:你所见的并非你所得的。via 瑞银分析师Yianos Kontopoulos等:

美联储刚刚降息了吗?

尽管美联储加息如期而至,但是市场价格计入的是一个合理乐观的美联储加息路径。中性利率(neutral rate)将接近3%(瑞银的预期上缘),相比于其他国家,美国的债券期限溢价和实际利率都升高了(图1和图2)。最终美联储的声明中并未暗示快速加息的步伐,因此各派加息也证明了周期性资产短期“喘息”的合理性。

欧洲央行转鹰?

较为乐观的政策论调帮助欧洲国债收益率上升,欧元汇率持续攀升,以美元计价的欧洲股市回报率首次超过标普500。而欧元、欧洲债券收益率,以及许多欧洲的股票都被许多投资者低估。如果法国大选有利于市场,这将是欧盟国家中第四场民粹主义失势的大选。这也给欧洲央行释放了考虑缩减宽松政策的空间(图3)。但这是否也意味着立即加息?瑞银认为并非如此,因为加息门槛更高,而市场传递的讯息颇为复杂。目前这对市场指引并不具备多少参考性。

英国央行刚刚加息了?

本周英国央行的行动令人惊讶。虽然按兵不动,但英国央行八个月来首次有官员支持加息。除政治因素外,英国央行货币政策委员Forbes投票支持加息缓冲了英镑走低的预期。这起码传递出的信息是,在英国央行恢复鸽派论调(英镑进入下一个下行期)之前,英国的经济数据要明显恶化,或者恶化试点来得比我们预期得早。

中国刚刚宽松政策了么?

美联储前脚加息靴子落地,后脚中国央行全线上调逆回购和MLF利率;新兴市场和中国股市,以及金属价格上涨。这主要是由美联储“鸽派”加息推动的,但是各地经济复苏也是因素之一。瑞银中国首席经济学家汪涛此前更新了中国GDP预期,并且认为,在今年秋天之前,中国央行会维持货币政策宽松。

如果不是中国,欧洲和美联储,那股市的风险来自哪里?

继续观察美国数据的走势。上周四,费城联储制造业指数较回落暗示着调查峰值的到来。(把数据写完整),风险厌恶指数迅速回落意味着风险溢价收窄,除非风险厌恶情绪上升,否则我们还是会看到美股重回新高(图4)。只要支持性的政策依旧,美债收益率有进一步下行的空间,那么股市的下行风险依旧可控。而即使风险厌恶指数上升,市场还是有可能从特朗普政府新政中受益。

通胀是压垮油价的稻草吗?

在过去15年里,美元走强导致油价下跌,反之亦然(图5)。在过去几个季度,在美元强势走高背景下,油价走高看起来格外显眼。近期OPEC释放的信号帮助缩窄了两者走势的分化。油价走低影响了再通胀交易的逻辑和美元。G3通胀预期基本与油价走势趋同。油价走低也将拖累二季度通胀指标。反过来,全球收益率止步不前很可能打压美元。低于50美元/桶的油价同样将影响美国的信贷空间,并给美国金融环境构成收紧的风险。除了油价的影响,上述因素很可能令加元和挪威克朗承压(加拿大和挪威是产油国,见图6),这也是为什么我们推荐用这两个货币为周期类的澳元、纽元、智利比索多头头寸融资,这也是为何我们尤为青睐巴西利率的原因。

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市