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为什么中国不缺钱,实体经济却如“风中危墙”?

为什么中国不缺钱,实体经济却如“风中危墙”? 作者:ywbj302

  我一直以为,中国不缺钱,关键是钱在空转,没有进入实体经济,这就是所谓的“金融脱实向虚”。什么原因导致“金融脱实向虚”?

  我认为,关键是金融机构扭曲——“货币金融”过分繁荣,挤占了“资本金融”的发育空间。那又是什么原因导致如此的“金融结构扭曲”?这才是关键问题,不揭示清楚这个问题,就找不到真正诱使“金融脱实向虚”的原因,而“就现象论现象”的破解之策只能是“治标不治本”的“昏招”。

  那什么原因导致如此的“金融结构扭曲”?

  四大因素:

第一,人民币汇率市场化改革;

  第二,利率市场化改革;

  第三,放松金融管理;

  第四,各地政府的金融冲动。

  首先,我们来看一下人民币汇率形成改革。笔者认为,这项改革的全过程,伴随着“锁长放短”的货币操作。“一次汇改”后,人民币升值诱发国际投机资本大量涌向中国,央行以提高“法定存准率”的方法对冲“热钱”流入,从而越来越多地长期锁定了商业银行流动性,而能与补充的都是短期流动性——锁长放短;“二次汇改”之后,央行逐步退出外汇市场日常干预,人民币升值带来的“热钱”由商业银行——做市商购汇对冲,做市商购汇长期锁定流动性,而兑出的人民币却是企业立即要用的短期流动资金,加之央行再度上调法定存准率,这就构成了“双重的锁长放短”;“三次汇改”后人民币开始贬值,这时央行应当“降准”,释放长期流动性,去对冲外汇占款的减少,但央行拒绝,并以MLF释放短期流动性,并替代“降准”,这同样是“锁长放短”。

  上述分析说明,中国货币操作长达12年的“锁长放短”,它必然导致三大后果:第一,长期流动性稀缺,商业银行“存贷款期限错配”越发严重,并传导给实体经济就是“投融资期限错配”——全社会“资产和负债期限错配”越发严重,而错配本身就是杠杆,这就是中国杠杆率越来越高的源头;第二,金融短期化,金融市场越来越远离资本的生成,而恶化了实体经济生存空间,金融脱实向虚;第三,“锁长放短”导致金融短期化,在严重缺少长期稳定存款的前提下,短期资金需求必然大幅上升,不管央行怎样投放短期流动性,都会立即被短期流动性需求吸干,而不可能有效变成长期资本,结果是一方面体现了央行货币政策失效,另一方面体现在长期资本稀缺,对实体经济而言,融资难、融资贵,相当于“紧缩货币”条件。

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