贷款 贷款攻略 新型贷款 化纤头条|断崖式下跌后的损失,PTA工厂还撑得住吗?
化纤头条|断崖式下跌后的损失,PTA工厂还撑得住吗?

2月14日,PTA主力合约增仓上行,盘中最高触及5912元/吨,为2014年10月8日以来新高。高处不胜寒,随后PTA以一根大阴线逆转了强势行情,步入了下跌通道,短短一个月,PTA主力从5900以上的高点跌至目前的5000附近。

PTA持仓量创上市来新高

值得注意的是,在PTA触及两年半新高的当日,其持仓量更是达到了该品种上市以来的历史新高。PTA1705在主力合约换月后,持仓量逐渐增加,在2月14日达到最高273万手。

有行业人士表示,PTA期货持仓之所以创历史新高,一是期现套利空间持续打开,买现货抛期货锁定利润模式流行。截止到3月14日期货交割库已经有近25万手共125万吨PTA。第二个原因是PTA工厂加工费扩大,在加工费六七百元/吨的时候,一些PTA工厂进行了套保动作,注册大量信用仓单,估计在40万吨左右。

而资金面上,该人士指出,在当时整体 大宗商品 的做多气氛延续,从前几次大宗商品集体上涨的行情中来看,PTA往往是最后发动行情的品种之一。再者,PTA成交量/持仓量比超过1的屈指可数,波动率较低,对资金而言操作相对安全。此外,1月底PX装置爆炸再加上PTA装置阶段性的检修,将行情推到了最高点,也将持仓量带上了当时最高点。

PTA断崖式下跌后回调空间还有多少?

目前市场情况,与产业参与者交流下来,5900-5500这波下跌有一些产业主体参与了做空,基本面也是多数能解释与相符的。但是到了5400附近以及之后的行情,产业人士并不非常认同,尤其在5300-5000区间,整个PTA行业现金流亏损严重,最大厂商YS成本500附近(去年430YS总裁称肯定亏损,产业其他人士了解下来近年杂费略有上涨认为要500才能做平),而PTA动态现金流打到300-400、最近几天到300-350,而如果算实际月原料成本905*0.5+月均价*0.5=0.5*(4900+4780)=4840,加工费仅200左右。而对PX环节很多产业人士认为360价差是能够支撑的,同时对原油判断50-45基本下限就差不多了,在此情况下,5300附近以下、尤其5200-5000区间产业人士买入意向还是蛮大的。

具体而言,产业供需面交流下来总体依然不悲观,还是倾向差不到哪去。供需其实就主要看回归的装置,XL目前看其实下半年能不能开启的不确定还是比较大的,开的话一般认为也仅150万吨(漳州450万吨的TA,全开情况下原料PX购买是比较大的问题),而原远东的140万吨,从目前的准备工作看上半年开启的难度也挺大;检修来看,二季度供应面缩减的概率非常高,但是缩减的程度还是存较大弹性。需求端,主要是结合终端需求迟迟未见放量,从利润讲短期聚酯开工问题不大,但是库存高的情况是不利因素,需要观察能否去化,需求端开始积累一些风险,当然总体上还是偏向乐观(整体的经济环境看,消费端后期逐步低位回升的概率超过50%,但是把握性显得不够大、需要等待),不过已经变为谨慎乐观、需要观察的状态。综合供需两块,二季度大概率比一季度会改善,改善的程度需要看供应缩减的程度即检修程度,和需求端改善的程度,虽然两个方面目前都是趋于向好,但是仍需要观察确认。

对于价格,运行至5000附近,其实风险点基本只有成本端,会不会超出预期的崩塌,若没有超预期的崩塌,接下来价格要么在供需预期显著好转,要么在供需实际性改善的推动下出现上涨。

而上游成本端,一个月的亏损,其实意义有限,关键看其对厂商行为的影响是否检修减产,我们对PX后期走势的判断才是重要,实际上是价差判断、下限在哪,然后是原油,重心能够做到哪里,从目前 OPEC 的反应和页岩油成本看布伦特45-50区间作为下限还是能够有相当大把握的;对PX-石脑油价差的判断,320的成本线叠加检修预期,350我们的判断算是比较保守的,所以成本端按照450加工费算4700-4900的PTA下限是有很强的依据,期货的升水给予小区间估计作为中性保守预估,价格应该在4700-4900以上就非常有支撑,我们倾向于期货4800-5000应该就会出现非常强的支撑。极端情况可能性参考(5%概率),期货贴水+现货加工费450、PX价差350,油价47-48对应的就是4700附近;特别极端的(3%概率),当然是上游所有利润环节打掉,近月期货打贴水,布油跌至42-43,可能要到4200-4300;最极端的(1%概率),所以上游环节亏钱,期货贴水+现货加工费350,布油40以下,3900-4000。后期核心风险关注点:成本端的崩塌风险-PX价差与原油的底部;需求会不会超预期的恶化。

部分信息来源:和讯期货、西南期货

编辑:化纤头条,转载请注明出处

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