贷款 贷款攻略 新型贷款 为何资金再现紧张 SLF才是关键
为何资金再现紧张 SLF才是关键

冉学东

从3月20起,市场资金利率突然出现紧张,利率全面飙升,有报道说16:30后还有机构在到处借钱,有几家小机构违约了,有传言说是地方商业银行,无论是谁,一旦资金紧张,总要在边际上让流动性管理做得差的机构暴露风险,也就是让他们长点记性。

3月21日,整个市场资金面紧张,因为昨天的资金面让大多数机构投鼠忌器,不敢出借资金了,这容易形成一致预期,让资金面雪上加霜,到了2点以后,逆回购利率开始大幅下跌,疑似央行或者大行开始放钱。

事实上,资金面的紧张取决于央行。尽管近期商业银行面临MPA考核趋严和光大可转债冻结资金等等,但是市场一定要关注,央行在年内已经两次上调SLF利率。

3月16日,央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率均上调10BP至2.45%、2.60%、2.75%;MLF操作6个月期和1年期也均较上期上调10BP。更为重要的是,央行上调SLF利率,隔夜SLF利率上调20BP,7天和1个月SLF利率上调10BP。而2月3日,央行全线上调逆回购中标利率10BP,且上调隔夜SLF利率35BP、上调7天和1个月SLF利率10BP。两次的提高,其实类似于央行在流动性管理上从价格方面对货币进行紧缩式调控。

按照目前央行打造的利率走廊,SLF被设定为利率走廊的上限。利率走廊是以央行目标利率为中心,在央行贷款利率与存款利率形成一条“走廊”,存贷款便利利率分别构成了这条走廊的下限与上限。常备借贷便利(SLF)是央行在2013年创造的定向宽松流动性调节工具,主要功能是满足金融机构期限较短的大额流动性需求。设置利率走廊的目的是有利于稳定商业银行预期,避免预期利率飙升而出现囤积流动性倾向,从而达到稳定利率作用。

今年年内在不到三个月的时间里,央行两度提高SLF的利率,事实上是提高了利率走廊的上限,也隐含提高了基准利率或者指导利率,反映了央行在流动性管理中相当明确的态度:改变目前流动性宽松的局面,在边际上对杠杆过高,借债过多的金融机构形成压力。

金融降杠杆恐怕是央行今年货币调控的主题,央行在3月16日再度上调SLF利率之后,对于这个利率的上涨的央行认为这反应了近期国内外影响市场资金供求因素的变化。“去年四季度以来,国内经济出现一些回升迹象,物价上升导致实际利率下行,金融机构信贷扩张动力较强,部分城市房价快速上涨,而海外经济也在改善,特别是美联储在去年12月份和今天凌晨两次加息,美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。”

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