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美联储加息,须对“麻烦”高看一眼

北京时间3月16日凌晨,美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%至1%水平,近两次加息间隔时间只有三个月。美联储预计,到今年年底联邦基金利率中值将上升至1.4%。这意味着在本次加息之后,今年还可能有两次加息。

与去年12月份加息“狼来了”引发人民币贬值不同,此次加息市场反映则平静得多,不仅没有引发其他国家股市震荡,反而出现了不跌反涨的现象,人民币也出现了上涨。对此,有人还列出了美元加息利于我国贸易出口等所谓N个理由,声称:“美元加息,中国或成最大赢家?”

说“大赢家”的人,一定是忘记了尼克松时代的美国财长康纳利的一句话:“美元是我们的货币,却是你们的麻烦。”虽然美联储此次加息对我国宏观经济短期影响有限,但美联储持续加息必然会给全球和我国经济带来中长期影响,带来资本外流、被动加息、货币收紧等“麻烦”。笔者认为,美联储加息仍是我国当前经济主要不稳定因素及金融风险重要来源之一,须对“麻烦”高看一眼。

美元之所以会成为他国的“麻烦”,这是因为美联储有着全球“央行的央行”之称,其货币政策深刻影响全球经济走势,尤其是对新兴经济体的货币政策倾向。回顾美联储加息历史,都会因为“高利差”而导致“资本虹吸效应”,新兴经济体面临资本抽逃风险,并由此引发货币贬值、资产价格下跌等金融风险,货币政策被动收紧,或影响到经济复苏,甚至不乏引发国家金融危机的严重事例。

可以肯定地说,美联储加息不仅不会使中国成为最大赢家,还将给我们带来新的难题。之所以此次加息“波澜不惊”,主要是在市场预期之内,加上之前“用嘴加息”已久,市场已经提前消化了短期的利空。当然,一个更为主要的内因是,我国经济发展稳中有进、稳中向好,固投、发电量、对外贸易、PPI等一系列经济指标表现良好,与此同时,人民币在国际货币体系中地位逐步提升,不具备持续贬值的基础,这是大趋势。

应该说,外贸出口在我国经济占据较大比重,属于高度依赖美元的国家,对美联储加息十分敏感,近两次加息及长时间的“用嘴加息”,不亚于对中国经济投下了一枚“经济核弹”(虽然美联储加息主要是基于美国经济,而不是什么阴谋论),但至今对中国经济“扰动”并不算大,除了国家经济基本面向好、向稳以外,央行一系列有效应对政策居功至伟,否则资本外逃等不堪设想。

央行早已对美联储加息未雨绸缪,在这场“货币战争”取得了相当不俗的“战绩”。早在去年央行就着手制订了一系列鼓励外资流入的政策,例如放宽RQFII额度(人民币合格境外机构投资者),到最近扩大对外开放积极利用外资,这也是在美联储加息的大背景下,今年2月份外汇储备重回3万亿美元,7个月来首次止跌回升的最主要原因之一。

同时,央行还采取了比较市场化、人性化的资本外流收紧政策。例如对于洗钱等外汇非法外逃予以打击;适当限制企业对外盲目投资;遏制居民境外炒房等;但对于居民外出旅游、留学等必须购汇事项予以充分保障。此外,央行还采取市场化手段,打赢了汇率保卫战,一定程度上稳定了国际、国内市场对人民币的预期,有助于遏制资本外流。这是无可厚非的,没有一个国家不对汇率放任自流的,尤其是新兴经济体,不稳定的汇率有可能导致系统性金融风险。因而,规避风险、有限监管的意义是不言而喻的。

目前,从美国各项经济指标来看,美国已经进入加息通道,可能持续到2018年或更长时间,今年预期还有2--3次加息。虽然,美联储加息或对我国外贸出口等方面有一定的利好,但持续加息必然导致我国货币政策被动收紧、甚至加息等,使得股市、债市、楼市、汇市等重点市场承压,仍是我国宏观经济环境最大不稳定风险来源之一。

这意味着,应对美联储加息远未到“刀枪入库、马放南山”,还有更为严峻的挑战在等着我们,绝不是“中国或成为最大赢家”,必须对美联储加息步伐、国际金融市场、汇率及各方面影响持续严密观察,并提前做好应对。企业等微观经济主体、居民投机性购房等,亦不能盲目乐观。

历史的经验还告诉我们,美联储加息只是某些国家发生金融危机的诱因,从根本上来讲还是这些国家的治理能力出了问题。在这个意义上,对美联储加息给我国带来中长期的“麻烦”高看一眼,就要是深化金融体制改革,提高我国金融治理能力,从而提升我国金融体系应对风险的能力,更好地服务于经济社会发展,这才是根本应对之策。

(作者系财政部中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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