贷款 贷款攻略 新型贷款 2月价格走势总结与3月走势预判
2月价格走势总结与3月走势预判

一 、2月票据走势总结

2月票据市场呈现以下特点:

(1)电票交易频繁,直贴价格节节降低,转贴高位回落:月初虽然资金回流银行体系,资金相对宽松,但是电票市场鲜见大行买入,而以压规模出票为主,买入机构偏少,推动利率上升;进入月中,资金有所偏紧,机构对后市态度谨慎,市场出票量增大,电票利率继续小幅上行;进入月末,资金面由紧转松,机构谨慎情绪缓和,大行尤其是股份制行买入操作频繁,月末将至部分银行买票充规模,而市场票据供给较少,转贴价格高位回落。据普兰数据统计显示,当月一年期电票国股转贴价格为4.00%-4.25%,月内波动降低至25BP;

(2)纸票市场较为低迷,以小行为主,价格波动大: 2017年以来纸票活跃度明显降低,中小银行是纸票市场的主力军,对各承兑行票定价不一,不同承兑行类型的纸票差距达30BP以上,价格受银行的操作意愿、规模等影响波动比较大;此外票交所一期已经有部分试点机构上线并进入运营,试点机构贴现的票据如果加盖“电子登记权属章”就不能在线下进行流通了,只能在票交所线上交易,也一定程度上限制了其余机构的操作,中小银行目前是不能在线下买入这些票据的;当月纸票国股转贴价格4.30%-4.70%,月内波动幅度40BP;

(3)纸票维持高利差,电票利差收窄:本月电票市场竞争呈现白热化,电票报价机构众多,而且价格区间相对集中,电票的利差由高位收窄至10BP以内;纸票报价机构减少,受制于成本等因素,利差仍然可观;

(4)票交所一期试点机构总行层面基本上线,但是试点分行仍未上线:按照银办发224号的时间节点,2月27日开始票交所系统就要进入推广期,但是据内部人士透露,票交所一期试点机构总行层面基本上线,但是分行仍未上线,或内部管理办法未下发,或内部系统对接仍未完成;此外目前系统开放的更多的是登记承兑信息,而通过票交所贴现或者转贴现的票据量仍比较少;

(5)电票代理接入陆续放开:通过中信等大行代理接入电票系统的机构陆续被放开,暂停快半年之久的中小银行重回电票市场。

二、 3月走势预判

(1) 政策

国内方面,2月份并没有进行降准降息操作,央行通过“MLF+逆回购”操作对市场流动性进行补充,通过调高各期限逆回购操作利率对市场进行引导;3月初恰逢两会召开,稳定压倒一切的大局,预计3月央行依然会灵活使用“SLF+MLF+逆回购”操作,维护流动性基本稳定,防范金融风险;

国际方面,美联储当月公布的1月会议纪要内容偏鹰,同时提及特朗普新政或令加息进程提速,总体措辞较为谨慎,当月美指走势平稳。由于受到多位官员鹰派讲话的提振,目前市场对3月14至15日的美联储加息预期概率跃升至周期性新高50%。目前市场的焦点聚集在3月初美联储主席耶伦的讲话内容上,若耶伦讲话符合市场加息预期,3月加息料将成为必然事件;欧洲方面,欧元区总体经济数据符合市场预期,但成员国内部问题不断,法国总统大选或成目前最大“黑天鹅”事件,同时希腊债务问题悬而未决、意大利的结构性赤字恶化等,3月欧元走势仍将维持疲软态势;日本方面,得益于市场对美联储加息预期的回暖,日元总体保持贬值态势,同时国内经济数据向好,日本央行料将继续维持目前宽松政策;英国方面,苏格兰公投消息的释放无疑进一步加剧了英镑疲软的走势,同时英国首相特蕾莎梅此前表示将于3月正式启动里斯本条约第50条,但相关进程存有较大不确定性,仍需保持关注。

(2) 资金

展望3月,资金面面临多方面考验,一是当央行公开市场回笼压力较2月有所缓和,但仍达到10840亿,逆回购到期有8900亿,MLF到期1940亿;二是央行继续“收短放长”,金融去杠杆的措施继续坚定执行;三是央行于月初抬升逆回购各期限利率10BP,向市场明确地释放利率上涨的信号,后续是否进一步抬升值得关注;四是恰逢季末、MPA考核时点以及企业集中缴税时点,整体上看资金面仍维持紧平衡,资金安排还需谨慎。

(3) 票据供求

历年3月份是票据签发的集中时间点,随着票据价格的逐渐回落并稳定以及企业复工的常态化,企业签发票据的积极性在提高,签发量的提高值得期待。

(4) 票据价格

从历史数据来看,除了2014年近几年 3月份的票据价格以稳为主,价格波动幅度大多在20BP以内;

展望3月,月初两会即将召开,两会期间以稳定为主,市场价格不会剧烈波动,电票价格在目前价格震荡,而月中之后,季末考核、企业缴税等有可能会对资金面造成冲击,票据价格再次上涨的可能性比较大,预计幅度不大。、

从主流做市商的动向来看,目前国有行和部分股份行仍然是以卖票为主,而部分股份行积极建仓,各家机构对后续走势持谨慎态度。2月工行曾经出手,集中补充到期资产,月末很多小行也主动买入票据补充规模或者提供代持,3月是一季度季末,各行是否仍然会买入票据调节规模值得关注。

随着票据电子化进程的加快,越来越多的中小机构通过代理和省联社进入电票市场,三农机构参与电票交易的积极性很高,电票交易价格后续有望拉低,另外代理系统直贴电票目前大行并不收,新参与者的进入有望提高此类票据的流通。

附历年3月走势:

2016年3月电票整体呈现稳中上涨走势,而纸票价格震荡,呈现“V”型走势。月初价格企稳和下降主要得益于降准操作以及两会召开的稳定大局,而月中之后资金紧张,MPA考核、季末因素、新股申购以及月末企业集中缴税等导致价格走高。当月纸票国股转贴价格在3.30%-3.50%,月内波动幅度20个BP;当月一年期电票国股转贴价格在3.20%-3.40%,月内波动幅度20个BP。

2015年3月整体波动不大,虽然央行于3月1日降息,但票据市场转贴利率却以稳为主,波动有限,当月转贴价格在5.07%-5.17%,月内波动幅度10个BP;

2014年3月票市价格区间波动,受制于钢贸的信用危机以及实体经济的不振,票据市场出现了旺季不旺的情形,机构通过期限错配来压低利率抢票,票市价格区间波动,整体价格水平仍然下移,当月转贴价格在5.58%-5.94%,月内波动幅度36个BP;

2013年3月资金面持续宽松,机构配置票据需求依旧不减,令传统的季末出票效应明显弱化,但是因转贴利率已接近资金成本,因此票据利率续降空间受限,转贴价格在4.2%-4.3%,月内波动幅度10个BP;

2012年3月价格先降后升,整体水平下移,月初市场仍呈现抢票行情,价格持续下降,下旬之后,机构调整基本结束,再加上季末效应,价格稍有反弹。3月转贴价格在5.24%-6.24%,月内波动幅度100个BP;

2010年3月价格震荡,先降后涨,转贴价格在2.94%-3.17%,月内波动幅度在13个BP;2011年3月价格震荡下跌,转贴价格在5.82%-6.48%,月内波动幅度在66个BP。

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