贷款 贷款攻略 新型贷款 知微见著:从电影大空头看尽职调查
知微见著:从电影大空头看尽职调查

作者:黄燕飞

电影“大空头”(the Big Short)根据 Michael Lewis的同名小说改编,讲述了发现信用违约互换(CDS)产品及房地产贷款市场的漏洞并着手做空来获利的三位投资人的传奇故事。

故事涉及了金融市场存在的种种问题,本文主要想带领大家梳理一下片中三位投资人对房地产贷款市场各自进行的研究分析(也可以说是尽职调查吧)。

迈克尔·布瑞是个很有个性的独眼基金经理,不擅长社交,专注力很好,经常能找到并发现资本市场的独特投资机会,长期帮助其投资人取得远高于市场的丰厚回报。他最早看出美国房地产市场建立在高风险并且回报越来越少的次级房贷的基础之上,并预测房地产市场将在2007年的第二个季度崩溃。他创造性通过与华尔街各大投资银行建立一个信用违约互换的贷款违约保险市场来设立自己的投资仓位。他主要通过挖掘构建CDS的基础贷款的不断攀升的违约率建立对市场看法并每月需支付一定保险费来获得贷款违约时其投资对手的赔偿。他的绝杀武器主要就是一个,即分析性程序。

马克·鲍姆是华尔街世家出身的基金经理,在华尔街有着广泛的人脉和良好的投资记录。有自己背景广泛的小团队。他被德意志银行天才销售(他看到公司与布瑞的交易后,开始向市场兜售该计划)拨错的兜售电话吸引进入。但是他在真正建立自己大额的投资头寸前和持有期间痛苦等待市场转向中进行了大量调查。比如他的团队分组进入贷款购入的房地产现场,发现这些房地产空置率很高,有贷款人以自己狗狗的名字申请贷款获得批准。与贷款中介面谈,发现他们根本没有专业能力,贷款申请人中新移民或者象脱衣舞娘这样没有固定收入的人贷款买入了五套房产,根本没有意识可变利率贷款后期对现金流的高额要求。假扮买房人实地考察房地产市场高价但难成交的现实。参加CDS的行业大会了解行业从业人员的心态与能力,与评级机构交谈发现他们根本没有起到风险提示和管控的作用。这些都是我们尽职调查或者审计过程中常用的程序。他们看的越多,就越是心惊,没有人负责,没有人意识到风险,大家都是在狂欢,因为以前从来没有人放弃房贷,房贷是优质资产。马克作为资深基金经理,有能力有人脉,因此他的分析既有办公室内的数据分析,也有现场调查、访谈,观察等尽职程序。

来自科罗拉多州的两个神奇小子查理和加米,电影中描述其在一家大银行大堂申请开户被拒后发现了德意志银行销售的小册子后建立自己的投资头寸。他们也主要是应用了分析性程序,与马克团队一样,前去拉斯维加斯参加CDS的行业大会现场,与行业内的从业人员接触发现其从业人员不具备专业人力、对风险的漠视后,提升了自己的信息,增加了自己的投资仓位,最后获利颇丰。他们四年内从10万美元起家,退出时获得近亿美元。这两个金融市场的边缘人在投资头寸建立、合同搭建、清除仓位的过程中都离不了前资深华尔街交易员本·霍克特的帮助,没有本,这两个神奇小子不可能开始并完成交易。他们获利急剧膨胀主要是利用了期权等投资策略,抓住机会勇于下注。

这部电影节奏很快,从不同角度展示了次级贷款的膨胀过程,三位投资人在建立自己的投资头寸后经历了漫长的市场转向过程。如果没有对自己分析能力的绝对自信,布瑞没有办法坚持冻结投资人的赎回申请以保住自己的投资仓位。同样,马克如果没有坚实的尽职调查,没有办法应对公司因投资业绩的考核要求而保持自己的做空头寸。两个神奇小子也差点就只能回家与母亲合住认输了。

此外,我建议大家在看电影过程中关注三个投资人不同的投资头寸建立过程。期待有“布瑞”们尝试挖掘分析中国目前高角度上升的房地产价格、房地产贷款、企业和居民负债率。

欢迎关注:xzyyz2016(新知一叶舟)传播财会新知,总结国内外企业的优良管理实务,构建职业发展交流平台,助力财会主管从“平凡到优秀,从优秀到卓越”!

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市