贷款 贷款攻略 新型贷款 中升(00881)冰与火之歌:2016年多赚三倍 31亿可转债将到期
中升(00881)冰与火之歌:2016年多赚三倍 31亿可转债将到期

在其他4S店还在苦苦挣扎时,中升控股(00881)却在大把大把地数钞票。

3月20日,中升发布了2016年财报,收入716亿元人民币(单位下同),同比增长21.1%,净利润大增303.5%达18.6亿元。

在716亿元的收入中,新车销售收入占比87.2%,增幅20.5%,售后及精品业务收入占比12.8%,增幅25.2%。中升数钱数到手软,主要得益于经销的宝马、奔驰等豪华车在华销量大幅增长。

一年增加38家4S店

众所周知,目前汽车经销商大部分的毛利来自售后。中升也不例外,2016年新车销售毛利占31.9%,毛利率仅3.3%(2015年:2.6%),售后及精品业务毛利则占68.1%,毛利率高达48.8%(2015年:45.5%)。

中升2016年整体毛利为65.5亿元,同比大增40.3%,整体毛利率9.2%(2015年:7.9%)。

智通财经了解到,中升在2016年规模扩张较快,其4S店数从2015年末的213家增加38家至251家,增长近18%。而截至2014年末时,中升4S店总数就达191家。目前中升销售网络覆盖20个省份和地区以及80多个城市。

规模的扩张,并没有使中升库存情况变坏,反而大幅改善。而在2014年,中升的库存周转天数达到顶峰的50.9天,2015年下降到43.5天,再到2016年的34.5天。

2016年,中升新车销售300753台,同比增长23.4%,其中豪华品牌销售量占比为39%。代理的包括奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、保时捷、英菲尼迪、沃尔沃等,以及丰田、本田、日产等中高端品牌。

值得一提的是,奔驰是中升的主打品牌,2016年奔驰销售收入占比达28.1%(2015年:27.2%)。

2016年,奔驰在华销售实现28%增长,是唯一一家连续三年28%以上增长的豪华品牌,此外,宝马、捷豹路虎、保时捷、沃尔沃等豪华品牌在华销售增长均在10%以上。若豪华车在华继续畅销,中升2017年的表现或值得期待。

31亿可转债即将到期

智通财经发现,中升在2014年年初向怡和策略控股(怡和)进行了两笔融资。其中一笔金额为25.76亿港元的股份配售(配售价约10.8港元),另一笔为可换股债券约30.9亿港元(约合27.53亿人民币)的可换股债券(转换价格约12.96港元,年息2.85%)。但天有不测风云,中升股价随后两年惨烈下跌,从11港元左右到最低2.81港元,怡和被深套。目前中升股价涨至11.44港元,怡和配售的股份终于被“解放”,而可换股债券还未到约定换股价。

不过,怡和通过“低吸”来摊低成本,其在2016年9月2日通过大宗交易增持中升9000多万股,均价7.16港元,目前这笔交易浮盈3.85亿港元。

对于中升来说,随着这笔三年期的巨额可换股债券即将到期(2014年4月25日完成发行),中升又或将“借新债还旧债”。早在2011年4月25日,中升发行了12.5亿元人民币的优先票据,三年后的2014年4月到期,恰好到期时向怡和进行了新的融资。

不过,目前来看,怡和对中升是长期股权投资,可转债到期对中升影响或不大。

截至收盘,中升放量下跌1.7%,收盘价11.44港元。由于此前涨幅较大,年度业绩的利好或已出尽。

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