贷款 贷款攻略 新型贷款 特朗普的货币政策会给全球经济带来怎样的变化?|正略名家
特朗普的货币政策会给全球经济带来怎样的变化?|正略名家

赵民按:

全球金融资产再次重新配置,金融市场的波动不可避免。

今天我们将继续分享国际货币基金组织原副总裁、著名经济学家朱民先生在正略读书会上给大家带来的对2017年世界经济的分析。

特朗普说要增加对基础设施投资5500亿到1万亿美元。美国基础设施质量下降的很厉害,我们对世界上的基础设施质量有衡量,用七纬最高值,白的是危机以前,红的是危机以后,危机以前美国不错,危机以后急剧下降5.7左右,跌的很厉害,在美国,从华盛顿到纽约的火车很慢还要花500美金,500美金可以从北京到上海坐火车跑两次了。道路破、机场设施不行这个很典型,所以这个统计很清楚地表明美国基础设施质量在下降。与此同时政府对基础设施公共投资从占GDP2.7%、2.8%左右,到今天跌到仅占1.4%左右,美国基础设施质量下降,政府不再在公共设施中投资中占据主要领导作用,政府投资跌了一半在美国历史上是从来没有发生过的,所以特朗普说政府要增加对基础设施的投资,这件事我觉得也会发生,而且这个有好处,增加工作促进GDP增长。

所以如果把他的这些事都放在一起,他的政策是挺有意思的,但基本的政策是货币政策。仅货币政策会提高一点,扩张财政政策,增加财政刺激,增加支出来拉动需求,搞一个政策空间,然后去做结构面的我们称之为供给侧改革,包括改公司税来增加企业的竞争力,增加美国的出产能力,与此同时用非经济的手段,贸易战的手段,为美国出口赢得一个空间,所以这个也是很厉害的,来帮助美国的出口,这个是他的一个组合拳,几个政策放在一起。

这个政策放在一起我觉得还是比较清楚的,但是问题是,我们所有人都不知道他怎么实施他的政策,他从来没有说过细节,从现在团队来看,他的内阁成员大部分是参议院,很多人有很强的历史年代背景,但是没有很好的从政经验,没有技术背景,他怎么做这个事就不知道了,所以这个市场开始猜,这个市场一猜就开始乱套了。第一个是美国的利率开始变化,美联储在12月份第二次加息,现在因为美国通胀,市场因为预期美国的财政支出赤字上升,所以美联储会连续加息,这样美国在加息后,日本和欧元央行持续零利率和负利率,所以主要央行政策倍率加大,由此欧元、日元所有国家走弱,这个在市场上反映很充分了,所以第一个是货币政策利率变化以及货币政策的变化。

这个变化很重要,我在后面会讲到为什么这个特别重要。我刚才讲的第一点,所以今年货币市场的波动、汇率波动一定是大的波动,我觉得这个是一定会发生的。与此同时,美联储加息是两个概念,第一个是美联储公开的向全世界说这是他们可能加息的时间点,比如说这个点接下来是2018年第二个季度或者第三个季度,水平可能是2.5,绿的是可能有的浮动的区间,但是市场从来不相信美联储初次会强烈加息,这是市场对美国利率水平的预期,市场预期水平远远低于美联储公布的路线图,这个很重要。

这个很重要是因为市场总是根据这条曲线,是低利率水平配置它的资产,这个缺口我们叫做风险溢价,这个风险溢价占据当前股票市场、债权市场一半以上的收益水平,所以这个很重要,怎么正确的估算市场利率水平以及美联储加息的溢价,是金融市场最根本的事情。在特朗普当选美国总统之前,市场永远是对的。美联储每一次说要加息从来不加息,比如说2015年加一次,2016年加一次,所以是这根曲线向这根曲线靠拢,市场一直是溢价的,所以市场期望值一直不变是根据低利率水平配置资产,特朗普当选以后第一次市场发现这个事情变了,第一次发现市场得向美联储的利率水平靠拢,也就是说这根曲线得往上移,移到这根曲线,问题是我们不知道这根曲线移动的速度有多快,强度有多高。

说到这个极其枯燥的东西,有什么了不起的。我讲一个事情,2013年美联储主席讲一句话,说美联储要放缓非常规的量化宽松货币政策,放缓这一句话引起全球金融市场和资本市场的波动,因为大家预计美联储货币改变流动性过拐点下降利率水平有上升,所以2013年5月份金融市场都知道是如此波动,大规模的资本回到美国,全世界股市跌(百分之)十几、二十几的都有,所有2013年5月份波动反映在这个图上,这是一件事,这根曲线往上移动了,这根曲线往上向美联储的曲线靠拢,它改变了市场关于美联储基本利率的预期,所以你必须根据新的利率水平配置你的资产,全球金融市场重新配置,2013年的5月份全球金融市场一片混乱。今天这件事又是会发生的,那是因为市场这根曲线会再一次向美联储的曲线靠拢,全球金融资产一定会再次重新配置,金融市场的波动不可避免。

朱民

前国际货币基金组织(IMF)副总裁。曾任中国银行副行长,中国人民银行党委成员、副行长。朱民先生具有深厚的经济金融理论水平和丰富的金融实践管理经验,宝贵的国际视野和丰富的国际金融工作经验。

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