贷款 贷款攻略 新型贷款 原油回落产业链成本走低,化工品价格承压,MDI、农药继续走强(2017-03-19
原油回落产业链成本走低,化工品价格承压,MDI、农药继续走强(2017-03-19

行业总体配置建议:超配(维持)

行业总体观点

OPEC与非OPEC国家达成15年来首个原油减产协议,叠加美国特朗普政府上台后美俄关系改善预期,2017年原油价格中枢同比有望明显回升,中游化工品价格趋势向上,供给侧改革背景下部分长期低迷、污染严重、产能持续退出子行业有望进入盈利改善期。

近期原油价格自前期平台有所回调,带动化工产业链成本趋势下行,部分前期表现强势品种社会库存有所增加,近期价格有所下行,重点关注:1)部分具备核心竞争力,估值安全边际较高,未来随着产能释放、新产品投产有望持续稳健增长的蓝筹股;2)行业补库存及全球农产品价格上涨预期下需求不断改善,供给持续收缩的农药行业;3)长期低迷下产能持续退出、旺季来临供需错配严重的细分子行业,如尿素、粘胶、有机硅等;)4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定及创新业务推荐较为顺利的优质资产,如OLED、半导体化学品材料等。

最新推荐公司

稳健型组合——万华化学、华鲁恒升、联化科技、扬农化工、金正大、海利得、国瓷材料、中国巨石

进取型组合——万华化学、华鲁恒升、联化科技、金发科技、三友化工、新安股份、长青股份、扬农化工、澳洋科技、福斯特、万润股份

子行业观点更新

聚氨酯:本周华东地区纯MDI继续上涨13%至3.45万元/吨,聚合MDI价格相对平稳为2.56万元/吨。前期巴斯夫重庆MDI装置因原料供应问题停车,韩国巴斯夫、锦湖三井装置出现问题供应受限,市场现货供应阶段性减少;当前行业整体库存不高,国内厂家装置维持合理开工负荷,下游以刚需采购为主,产品价格有望维持坚挺。

农药:继续重点看好农药行业大周期景气反转。行业经历较长期低迷和环保力度加大之下,供给有明显收缩,行业竞争格局显著改善;同时海外巨头进入补库存阶段,行业需求继续回暖,中长期当前全球粮食价格处于历史底部,未来有望底部向上带动农药需求持续好转。具有竞争壁垒的产品(麦草畏、菊酯、吡虫啉)盈利能力将大幅提升,建议重点关注。

粘胶:本周我国粘胶短纤稳中偏弱,中端报价走弱至17200-17500元/吨,高端报价则坚挺在17600-17800元/吨。国内市场采购谨慎,但高端出口订单延续良好。目前粘胶短纤企业在手订单多已接至4月初,库存延续低位,等待新一轮的补货需求。

涤纶:伴随原料PTA价格振荡回稳,本周涤纶长丝价格虽延续弱势,但成交已有所回暖。PTA与涤纶长丝间价差仍维持良好水平。

有机硅:本周甲基环氧硅烷DMC价格维持21000元/吨,国内有机硅主要厂商江西星火、道康宁均由于检修而处于低负荷运行状态,当前国内有机硅企业主要采取不报盘、不涨价策略,适当控制出货节奏,市场货源供应较为紧张;下游生胶、混炼胶逐步进入需求旺季,预计将继续对DMC价格形成支撑。

钛白粉:2016年以来国内钛白粉企业15次上调报价,累计上调幅度近90%。旺季期间需求良好,国内龙头企业开工负荷较高,目前行业整体无库存压力,而近期钛精矿价格上涨较多,也推动钛白粉价格坚挺上行。本周国内华东地区金红石型、锐钛型钛白粉价格为1.88、1.58万元/吨。

氨纶:本周在原料价格继续走强以及企业库存维持在30天内较低水平的背景下,部分报价较低的氨纶企业继续小幅调涨氨纶价格1000元/吨,40D出货价格为35000-38000元/吨,成交情况尚可,预计后期氨纶价格将延续较强。

化肥:本周尿素的农业终端需求开始启动,但由于下游分散采购的特点,需求未能集中爆发,对尿素价格拉动较为有限。山东地区尿素价格小幅提振30-40元/吨至1630-1680元/吨,出口延续平淡;磷酸二铵在国内限产和出口预期良好背景下,价格较为坚挺;而钾肥需求尚未全面启动,盐湖氯化钾(60%晶体)到站价维持2000元/吨,市场运行较为平稳。

染料:本周分散染料(分散黑ECT300%)市场价维持26元/公斤,活性染料(活性黑WNN200%)市场价维持26元/公斤。下游印染企业开工率平稳,厂家维持正常采购,由于市场仍有部分低价库存货源流通,尽管染料厂商报价较高,实际成交价相对报价较低,后续伴随库存消耗,染料成交价格中心有望上移。

轮胎:本周,部分轮胎企业上调其产品价格,幅度在2%-8%之间。当前部分大型轮胎企业开工高位,但是由于原料价格高位导致部分中小型企业运营困难,拖累市场整体开工;本周半钢胎、全钢胎市场开工率分别稳定在72%、68%。需求方面,随着天气逐渐转暖,建筑及工程项目开工有所回升,拉动商用车替换胎需求;但汽车整体销售情况较2016年末有所回落(2月份新车销量达到193.92万辆,同比上升22.3%,但环比下降23.0%),对应新车配套轮胎需求有所减弱。

丙烯酸及酯:本周丙烯酸华东地区市场价格下跌14.1%至7300元/吨,3月以来累计下跌约25%;下游丙烯酸甲酯、丁酯本周市场价格则分别下跌4.9%、10.5%至9800元/吨、8500元/吨。周内,上海华谊、万州石化等厂商逐步投料重启,当前已恢复正常运行;加之行业内多家厂商计划于3~4月复产,市场供应预计将有所增加。目前下游需求较为平淡,行业库存相对偏高。此外,本周上游原料价格继续走弱,丙烯韩国离岸价格下跌5.6%至860美元/吨。

当前投资策略及一周报告回顾

当前时点,我们重点推荐以下4条投资主线:

1)农药行业历经近3年低迷后补库存及全球农产品价格上涨预期下有望带动需求改善,同时环保趋严叠加景气下降下供给持续收缩,行业面临良好的发展机遇;2)部分长期低迷下产能持续退出、环保及信贷趋严下难以复产、在需求旺季来临后供需错配严重的细分子行业,如尿素、粘胶、有机硅等;3)具备核心竞争力,估值安全边际较高,未来随着产能释放、新产品投产有望持续稳健增长的蓝筹股;4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定及创新业务推荐较为顺利的优质资产,如OLED、半导体化学品材料等。

一周重点报告:

《澳洋科技(002172)2016年年报点评:粘胶短纤量价齐升,业绩同比大幅增长》,2017-03-17.

《国瓷材料(300285)2016年年报点评:催化及浆料板块布局基本完成,新材料平台成长空间广阔》,2017-03-15.

《当升科技(300073)2016年年报点评:多元材料产销旺盛,业绩同比大幅增长》,2017-03-14.

本周调研及其他活动情况

1、SEMICON China(徐留明/王云骢)

本次展会有来自全球近900家参展商参展,囊括主流半导体设备、材料、制造及服务相关企业。客商人数与去年相比有所增长,且海外客商人数占比较高。根据我们在展会上了解,半导体产业的发展受到高度重视,业内多数企业对产业链上相关产品的研发及推广投入了大量人力及财力。分产品来看,当前国内材料企业开拓产品涉及晶圆制造前道材料及封装等多步制程,具体包括大硅片、光刻胶、高纯试剂、特气、抛光液、抛光垫、塑封料、焊锡球等,其中在高纯试剂、抛光液、光刻胶及塑封料等领域进展较快。当前封装用塑封料部分细分品种国产化程度已相对较高;高纯试剂领域,部分国内企业自主生产产品已通过主流厂商12寸晶圆产线认证,预计后续量产在即;抛光液领域,安集微电子在部分品种也已突破12 英寸45nm及以下技术节点,产品性能达到国际领先水平;高纯特气领域,南大光电、巨化股份等公司将持续投产新的产能及产品;光刻胶领域,国内部分企业也已完成TFT、PCB光刻胶产品的研发工作,但IC级光刻胶仍待突破。

2、万润股份(王云骢/徐留明)

万润股份依托先进的有机合成技术,积极布局多个领域且成为世界顶级公司的核心供应商。液晶材料业务受益于Merck在全球市场份额的提升,加之受奥运前备货而导致的去库存效应逐渐减弱,为公司业绩提供较强安全边际;沸石业务受益于欧盟柴油车欧VI标准的强制执行维持高速增长。万润股份积极布局OLED材料产业链,未来有望深度受益OLED市场的爆发。同时公司已完成美国MP公司收购,进军生命科学及体外诊断领域,发展空间广阔。我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.32、1.57、1.82元,维持“增持”评级。

3、道恩股份(王云骢/徐留明)

道恩股份是国内热塑弹性体的龙头企业,主要产品包括热塑弹性体、改性塑料及色母粒等。当前公司改性塑料业务随着下游客户开拓的加快,仍可维持稳健发展;热塑弹性体新产品则是道恩未来发展的重点,公司TPV、TPIIR(医用溴化丁基橡胶)等产品均是技术壁垒较高、市场空间良好品种,投产后将为公司提供可观成长空间。此外,公司HNBR等在研品种均为国际前沿产品,若未来产业化推进顺利有望将公司打造成国内高分子领域的龙头公司。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.94、1.30和1.88元,给予“增持”评级。

4、百合花(庄伟彬/徐留明)

百合花是国内有机颜料行业龙头企业,市场占有率约10%。有机颜料行业格局分散,国内生产企业超过150家,行业整合空间较大,近年来部分企业由于环保监管趋严及亏损加剧而逐渐退出;此外,伴随海外巨头生产规模逐渐萎缩,国内龙头企业有望在全球市场占据更大份额。有机颜料下游分散,添加量较小,对产品价格敏感度低,在供给格局改善后提价空间较大。公司具备率先上市的先发优势,且规模、技术、环保、原材料配套优势突出,未来有望受益于行业整合,发展空间广阔。

下周工作计划

暂无。

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祝身体健康,工作顺利!

兴业证券化工团队

徐留明 首席分析师13916572056

郑方镳 副所长/首席分析师13917285169

孙佳丽 高级分析师18017204569

唐婕 高级分析师18621669062

王云骢 分析师13661811549

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