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等不及IPO 天使投资人如何实现退出?

逐步退出获取的投资收益

比如,天使投资人在所投项目进入B轮之后,就开始有计划地通过股权转让对投资项目进行退出的话,其最终的回报要高于单纯地等待IPO退出。假设从B轮开始,每轮退出1/2,则总回报为2*50%+5*25%+4*12.5%+1*12.5%=2.875。

紫辉创投的退出案例

紫辉创投就曾在陌陌投资案上用这种股权转让“卖老股”的方式,两年内成功的套现3500万美元,IRR达到490%。2012年4月,紫辉创投向陌陌投资了约105万美元。随后,紫辉创投分3次以卖老股的形式退出了在陌陌的投资。

选择卖老股这种退出方式时,需要注意些什么?

遗憾的是,在国内,卖老股这一退出方式尚不是很成熟,仅有1%的天使投资采取这样的方式,而在美国市场上,这个数字是15%。

但股权转让平台“潜力股”的创始人李刚强认为,中国的股权转让市场在近两年可能会出现爆发。按照他的估算,从2009年开始的全民天使和PE时代,如果按照5+2的发展周期,有超过五千亿级基金的退出期将会集中在2017和2018年。

那么,在这些股权转让过程中,天使投资人又如何解决寻找买家、估值、交易等这些实操问题呢?

什么时候转让最佳?

潜力股首席研究总监徐祥君表示,股权转让一般最好在B轮之后,投资人可以在新一轮融资进行时同时进行股权转让,或者在企业增资半年后,社会信心较足且定价有参考的情况下进行——股权的转让时间点也直接决定了股权估值的确定办法。

如何进行转让定价?

根据徐祥君介绍,如果股权转让是与最近一轮融资(6个月内)一起进行,则转让价格通常会因为保护性条款减弱、流动性折扣等原因出现6-8折的折扣。比如市场上目前抢手的ofo、摩拜单车等,其老股往往会溢价转让。

退出比例应该如何分配?

首次退出的比例应该覆盖本金并获得合理的回报。如果单纯从回报倍数的角度来看的话,1-3倍是可以接受的。假设天使机构拥有10%的股份,那么卖 3%的股份就能回本并获得2倍的回报,同时,手里还剩下7%的股份比例。

而在后续的转让中,可以每次转让天使投资人所持有份额的30-50%,最后留有一部分等待IPO。

如何寻找买家?

此外,在股权转让市场上,买方市场也是非常庞大的。据了解,全国有3万多家中小投资机构都是老股的潜在买家。另外一些追求稳定回报的投资机构,如接盘基金、母基金产品或产业集团、上市公司都可能成为“接盘侠”。

虽然买方和卖方市场需求都比较旺盛,但徐翔君仍然不是很建议通过朋友圈等小众关系来进行股权转让,因为毕竟股权转让还是一件较为复杂的事情,可能需要投资人投入大量的时间精力,并且还要考虑提供合理的避税(个人股东在股权转让时面临的20%的个人所得税企业股东为25%的企业所得税)。

因此,这也催生了不少的第三方股权转让交易平台,如潜力股、股权通、因果树、云创股等各个创业平台,他们既成了资金的进口,也成了出口。

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