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美联储加息看经济通膨率

去年12月和今年3月美联储加息后,中国央行均上调公开市场操作利率,且3月的操作更加及时。未来美国进入三年大的加息周期,中国公开市场操作利率大概率跟随上行。

首先,来看推升美国经济通胀率上升的正面因素:特朗普扩张性财政政策具有明显的顺周期特征。在美国接近充分就业情况下,特朗普的贸易保护、减税和大规模基建计划等措施,可以起到促进就业、增加消费支出的效果,但最终也将提升通胀水平。

其次,来看拉低美国经济通胀率的负面因素:近年来,得益于OPEC产油国限产协议,原油价格自2016年初至今接近上涨一倍,进而带动全球通胀水平显著回升,但油价继续上升将触发美国页岩油开发的成本线,会增加美国页岩油供应,侵蚀OPEC在全球原油市场中的份额,因此OPEC进一步减产推升油价动力有限,相应地,油价对通胀的推升作用也将会弱,美国中长期通胀前景似乎并不乐观。

综合来看,特朗普的刺激政策对通胀的影响将在2018年之后才能见分晓,因此,短期内美国通胀水平将主要取决于原油价格、薪资上涨等因素,可见美国通胀率持续攀升的可能性不大。

央行继续强调公开市场中标利率上调不等于存贷款加息,意味着公开市场利率上调对实体经济的影响并不大,后期为了控制金融杠杆可能继续上调公开市场操作利率。

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