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火电最悲观时刻或已过去 火电行业概念股投资前景一片光明

过去两年,受累于供需失衡、原材料煤炭价格上涨、上网电价下调,整个火电行业遭遇寒冬。不过,进入2017年以后,这些因素开始出现积极向好的变化,火电行业最悲观时刻或许已经过去。 火电行业概念股投资前景一片光明,具体情况小编来给您说道说道。

作为火电最主要的原材料,2017年的煤炭供需环境也有望得到明显改善。发改委相关负责人在3月7日的答记者问上指出,2017年已没有必要再大范围实施煤矿减量化生产措施,先进产能和特殊煤矿继续330生产,净调入省份、资源枯竭省份不做硬性要求,其他地区在煤价波动的绿色区间(500-570元/吨)不再执行276限产。

回首2016年,供需紧张、库存匮乏、运费上涨等多方因素共同将煤价推至顶峰,目前看这些支撑煤价高企的因素已面临拐点,煤价下降或很快到来。

历史经验表明,煤炭供需极度失衡周期一般持续1年左右。从2015年11月供需关系首次变化至今已有1年5个月,预计供求关系改变将很快到来。

2016年,受铁路运力调整的影响,煤炭运输价格由30元涨至60元左右,往年运费上涨最多持续周期在6个月左右。2017年铁路运费将回落至历史平均水平,煤价将失去运费支撑。

动力煤需求主要由基建、地产与火电所拉动,而火电受全社会用电量的影响更多。在供给侧改革持续推进、基建投资增速缓慢下降的大背景下,行业库存出清速度将逐渐变慢,剩余产能能源利用效率逐渐提升,短期内煤炭下游需求的动力可能不足,煤价不具备持续上涨的基础。

中长期看,高耗能行业能源利用效率提升将对煤炭需求提升形成有效制约,煤炭价格的波动更多由供给侧决定。在目前的环境下,由于煤炭供给侧国企产能利用率不断提升,发改委对煤炭产能产量的调控能力增强,煤炭供给快速增加的可能性亦有所降低,去量保价的可能性提高,平安证券预计,中期煤价望稳定在500-550元/吨附近。

若2017年煤价前高后低,电煤价格指数全年稳定在530元/吨左右的高位,火电行业必将触发煤电联动机制。根据调价机制,2018年全国平均电价应较2014年水平上调2.3分/kWh。由于2016年全国火电平均标杆电价已较2014年下调3分/kWh,2018年相比2017年水平应上调5.3分/kWh,度电利润有望由2017年的1分/kWh 提至6.4分/kWh,只要2017年电煤均价不低于474元/吨,煤电联动机制便会启动。

煤电供给侧改革已在路上,火电发电小时数有望企稳。全社会用电量和发电量增速保持低位,火电的装机量增速高于需求水平。这导致2016年火电设备平均利用小时数创下新低,火电发电设备的利用率持续降低。去年开始,能源局发布多项政策控制煤电建设进度,十三五规划指出火电“十三五”期间将取消和推迟煤电建设项目1.5亿kW以上,到2020年全国煤电装机力争控制在11亿kW以内。

我们判断国家控产能政策虽然不能使发电机组利用效率快速提升,但能够缓解煤电平均利用小时数继续大幅下跌,并且有望实现企稳;

1、三重因素叠加,火电行业陷入周期低谷:影响火电最大的三要素主要是上网电价、煤价与利用小时数。2016年煤炭行业供给侧改革强势出台,电煤价格指数从2016年三季度开始迅速攀升至500元/吨以上大关,导致火电行业入不敷出。电改迅速推进,目前市场化交易电量占比约20%,导致行业电价收入快速下降。此外,GDP中工业增加值占比降低,社会用电量增速下降。这三个因素共同导致火电企业于2017年陷入周期低俗。

2、从电改与国改大逻辑看,行业亏损只是昙花一现,将快速反弹:

国企改革提倡做优做强做大国有企业,电改降低全行业收入与利润水平。从电力企业的国企属性看,行业不会长期亏损。受煤价上涨影响,发电侧电改在成本端制约条件更多,电价与市场化交易改革速度不会太快。输配电市场潜在改革空间达4000亿,规模巨大,推进有望加快。

电力生产行业利润率波动较大,行业内部基本实现充分竞争,财务费用占收入比重、杠杆率高,一旦收入成本快速波动,很有可能产生债务违约、现金流断裂、信用下滑等极为严重的后果。电力生产行业历史上已经分流了约15万职工,效率提升幅度已经很大,去产能空间较小。

综上,我们预计行业发电利用小时数将以年化2%左右速度下滑。假设2020年市场化交易电量达40%,高效发电机组在中性假设条件下,利用小时数与2016年水平基本一致。

3、动力煤需求价格齐向下,未来火电比煤炭弹性更大

需求紧张态势放缓,运费下滑在即,煤价难以维持高位。历史经验表明,供需极度失衡周期一般持续1年左右。我们预计供求关系改变将很快到来。2016年受铁路运力调整的影响,煤炭运输价格由30元左右涨至60元左右。往年运费上涨最多持续周期在6个月左右。我们预计2017年铁路运费将回落至历史平均水平,煤价将失去运费支撑。

火电电价、用电小时数长期看均有缓慢增加或超市场预期的空间,而煤炭消费大环境向下,煤炭指数更多受煤价影响,弹性有限。从现在时点看火电指数弹性很可能超过煤炭指数。

4、投资建议:鉴于电价调整幅度、市场化交易电量比例、煤炭降价幅度均存有不确定性,对公司经营安全的重视程度应高于业绩弹性的预期。综合对公司PB、ROE、资产负债率、火电装机容量四方面考虑,建议关注华电国际(5.050, -0.06, -1.17%)、京能电力(4.290, -0.04, -0.92%)、粤电力A(5.530, -0.03, -0.54%)、浙能电力(5.680, -0.04, -0.70%)、深圳能源(7.000, -0.05, -0.71%)、皖能电力(7.100, -0.07, -0.98%)、京能电力。

5、风险提示:煤价维持高位,电价上调幅度低。

经过携景财富网小编的介绍,相信您对火电最悲观时刻或已过去的最新消息有了一定的了解。火电行业概念股投资前景一片光明。值得小伙伴们提前布局投资。

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