贷款 贷款攻略 新型贷款 京威股份:年报符合预期,高增长可期!
京威股份:年报符合预期,高增长可期!

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【事件描述】

一、年报业绩情况:

3月7日晚间,京威股份发布2016年年报,营业收入48.12亿元,同比增长33%,净利润6.35亿元,同比增长40%,扣非净利润4.23亿,同比下滑5.7%。销售费用2.047亿元,与同比增长30.00%;管理费用4.18亿元,同比增长22%;财务费用1.26亿元,上年度为893.93万元,主要是公司债券利息。净利润6.35亿元,同比增长40%;研发投入1.4亿元,同比增长25.52%。基本符合快报预期,扣非下滑原因主要在于收购的两家整车公司导致,其中控股48%深圳五洲龙亏损1.98亿,中报亏损1.25亿,控股35%江苏卡威亏损1亿。其他参股的公司业绩均超预期,如下图1所示:各参股公司净利润。图2,图3为发行股份购买资产标的3年承诺业绩完成情况,第3年超额完成力度最大。

图1:参股公司净利润

图2:福尔达业绩完成情况表

图3:秦皇岛威卡威业绩完成情况表

二、业绩变动原因:

本报告期内,利润总额等指标较上年变动幅度较大主要原因为:(1)2016年度收到股东德国埃贝斯乐股份有限公司因违反市场划分协议而支付的赔偿款2.7亿元,推算影响净利润2.02亿元。(2)因发行债券所致财务费用增加幅度较大,推算预计增加利息1.17亿,其中15京威债利息0.72亿,16京威债利息0.45亿。(3)参股公司深圳五洲龙和江苏卡威两家公司受2016年政策等多方面因素影响较大,影响到公司的投资收益与去年同期相比变动较大;扣除以上两家参股公司业绩的影响,公司营业利润同比上升18.40%,推算扣除以上两家参股公司后,营业利润为6.94亿,推算出两家参股公司2016年亏损1.14亿。

三、毛利率情况:

营收占比最大的外饰件产品毛利率增加2.43个点,但是内饰件产品毛利率大幅下滑14.42个点,年报中也没讲清楚原因,待互动平台回复。其他产品毛利率也具有增加。

四、前5大客户:

客户过于集中于一汽-大众,如果一汽-大众销量不好,也严重影响到公司业绩。去年销量最火的汽车是吉利汽车与长城汽车,可惜目前公司在这两家公司中占比不到10%。

五、公司未来发展规划:

(一) 公司的整体战略规划:

1、做大做强汽车零部件业务,紧随客户的发展需要,全面降低产品成本,提升服务质量,成为具有多材质的汽车零部件系统成型制造能力以及生产关键功能件、智能电子集成控制系统等各种表面处理技术能力的综合供应商,使公司发展成为中高档乘用车相关零部件行业的领先者。

2、推动参股公司深圳五洲龙、江苏卡威、无锡星亿IPO工作。

3、德国建设10万台高端电动车研发生产基地项目全面展开。

4、公司已通过参股方式及自建方式布局新能源产业,汽车电动化将成为未来汽车发展的主流趋势。同时公司还将投资作为电动车核心部件的电池产品,公司将零部件产业与新能源产业有机的结合起来,协同发展,提升公司的整体盈利能力及 竞争力。

(二)2017年经营规划:

1、加快设备、工装等技术升级改造,进一步提高自动化水平。

2、拓展汽车电子业务,提升核心竞争力。继续推进全国范围内的战略布局工作,提升整体竞争力。

3、依托德国汽车制造行业及新能源汽车行业的先进技术优势,在德国建立高端电动汽车研发生产基地,并依托在国内布局的新能源汽车平台,用公司掌握的德国领先电动汽车研发技术在国内开拓中、高端电动汽车市场。以开拓新能源汽车领域、改善产品结构、最终形成汽车零部件和新能源整车两大业务板块。

六、股东人数:

截止2016年12月31日股东人数为1.45万人,大幅下滑,截止至2017年2月28日股东人数为2.12万人,环比增长46%,主要原因在于2月22号高送转10送10,股价涨停,形成派发,但是不是大派发,不是2-3倍的增加,因为公司股东人数长期维持在2万人左右,筹码较集中。再看十大流通股情况,基金扎堆,新进基金3家,加仓2家,增持628万股,约占比流通股1.1%,基本换了新一轮持有者。整体看为利好。

【跟踪点评】

1、业绩表现

2016年一季度净利润大幅下滑39%,主要原因在于参股公司深圳五洲龙亏损,营收增长33%,主要原因在于并购了吉林华翼四家公司。一季度至三季度净利润大幅下滑,而营收继续高速增长,主要是受合计31亿公司债应付利息及参股公司亏损的影响。第四季扣非净利润开始恢复高速增长,同比增长41%,营收也增长29.5%,环比增长15%,为好现象。此外第四季度扣非净利润1.7亿为上市以来最高的单季净利润。公司营收2年复合增长40%,扣非净利润2年复合增长1%,处于明显的增收不增利尴尬局面。

2、目前收购的8家子公司:

耗资11.28亿全资控股福尔达,1.84亿参股49%秦皇岛威卡威,1.28亿参股48%无锡星亿,7亿全资吉林华翼,3.75亿参股35%长春新能源,5.52亿参股48%深圳五洲龙,10.5亿参股35%江苏卡威,5.4亿持股27%宁波京威动力电池:共计8家,耗资45.17亿。布局整个新能源产业链,包括整车,动力电池,汽车电子系统,汽车零部件等。

3、非公开发行项目进展:

电话咨询过公司,非公开发行预案受再融资新规影响,发行股份超过20%的规定,因此需要更改。互动平台答复:公司会按照根据证监会等相关监管部门的各项政策规定执行,涉及到公司的再融资项目内容调整的,公司会经审议后发布相关公告。不管增发与否,德国造车计划依旧全面展开,近期还有钛酸锂动力电池的刺激,该公司话题也较多。

【操作策略】

目前股价依旧低估,扣非净利润4.3亿,对应目前市值138亿,动态市盈率32倍。布局产业链的参股公司具备贡献净利润的潜力,第四季度业绩已经有所好转,由于去年一季度基数下滑较多,因此今年一季度同比高增长。由于高送转原因,近期有明显上涨趋势,已持有者可继续持股等待。流通股东新进更换充分且有增持,有望形成新的一轮上涨。未持有者可以选择买入或者考虑分批买入。

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