贷款 贷款攻略 新型贷款 徐阳:耶伦在美联储3月议息会议后的发言偏鸽派
徐阳:耶伦在美联储3月议息会议后的发言偏鸽派

【信息】当地时间3月14日至3月15日的FOMC会议结束后,美联储发布声明,继去年12月加息25个基点后,再次加息25个基点,将联邦基金利率从0.5%-0.75%提升至0.75%-1%,符合市场预期。同时公布的利率预期中值显示,美联储高官预计的今明两年利率水平持平上次预期。美联储加息决议公布前,10年期美债收益率处于2.57%上方,决议公布后跌破2.52%,日内跌幅扩大到3%以上;2年期美债收益率同样大跌,跌幅超过2.9%;美元对日元跌幅超过0.6%;黄金涨逾1%;美股道指一度涨逾100点,日高20941点左右,标普500高见2383点,纳斯达克100指数创新高。

【观点】①点阵图细节方面显示加息预期有所增强。尽管利率路径预估中值相比去年12月基本未变,但美联储官员们预计,联邦基金利率将在2019年年底达到3%,接近长期平均水平。这较其去年12月的预期有所提前。另外,在本周的会议上,17位美联储官员中有9位认为,2017年加息三次是合适的。去年12月,只有6位官员赞同今年加息三次。同时,只有三位官员认为美联储今年加息的次数应该少于三次。在12月,有6位官员这么认为。

②预计通胀将于明年达到2%的目标。美联储官员们预计,通胀今年年底将达到1.9%,并在2018年达到美联储2%的目标。关于通胀,耶伦会后表态,通胀正朝着2%这一美联储通胀目标回升。风险似乎相当均衡。核心通胀率仍然低于2%,预计将会上升。2%的通胀目标并非天花板。美联储并没有指望通胀率高于2%。如果通胀率持续高于目标,将调整政策。

③并未改变对美国经济前景的看法。本周二稍早,亚特兰大联储发布的GDPNow模型将今年一季度GDP增速预期降至0.9%。但耶伦并不担心这些美国经济活动指标释放疲软的信号。其认为,GDP是噪音干扰相当大的指标。其还认为,全球经济表现得更好,增速略微更强,虽然仍然存在严重的风险、但却更加平衡。

④预计“循序渐进地”加息将获保证。之前会议声明的说法是“仅仅循序渐进地加息”。耶伦会后提示,不要过度解读决议声明中删掉了“仅仅”这个词。其重申了渐进式加息的步调,说比预期中值多一次或少一次加息仍然属于渐进式,美联储没有预计每次会议都收紧一次宽松政策。其认为,理解美联储更接近实现目标是关键。美联储循序渐进地让货币政策更为中性是适宜的。

⑤讨论但未决定最终调整资产负债表再投资政策。对于今年稍早一些美联储官员提到的缩减美联储资产负债表问题,耶伦会后表态,本次会议美联储讨论了最终调整资产负债表再投资政策,但暂未做出决定。其认为,将联邦基金利率视作关键性积极工具更加容易。在缩表之前,美联储希望对经济有信心,将按可预见的方式循序渐进地缩减资产负债表。

⑥薪资增速持续疲软不是影响美联储加息的主要依据。耶伦会后表态,其愿意看到薪资增长。但美联储的使命是价格稳定和充分就业。其认为,最近薪资加快增长反映出就业市场收紧,生产率缓慢增长可能一段时间内抑制薪资增速。

⑦特朗普刺激计划对经济影响仍不明朗。耶伦在3月3日的讲话和12月一样,均不清楚特朗普的经济政策将对美联储的经济展望造成什么影响。就是否应该将特朗普的税改和基建计划纳入预期之中,美联储官员们出现分歧。此次会后耶伦表态,其和特朗普总统有过短暂会晤,但没有透露细节。其还说和财长姆努钦见过几次面,两人就经济、监管目标、金融稳定监管委员会的工作和全球经济发展有过非常好的探讨。

⑧美联储并不担心股市上涨。耶伦认为,股价反映了金融环境,股市处于高位可能有助于消费者支出,风险溢价已经收窄,这是金融环境已经缓和的另一迹象。但另一方面,美元走强,长期利率走高。总体而言,金融环境已经缓和,并未影响前景。

⑨明尼阿波利斯联储主席反对加息。明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari对加息投出反对票。其希望美联储维持利率不变。这是去年11月以来,FOMC上第一次有官员投反对票。去年11月,堪萨斯城联储主席Esther George和克利夫兰联储主席Loretta Mester对维持利率不变的决定投出反对票。

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