贷款 贷款攻略 新型贷款 环保:政策持续推出 首批PPP资产项目落地
环保:政策持续推出 首批PPP资产项目落地

投资策略

近日,住建部发文要求加强生态修复城市修补(“城市双修”)工作。开展“城市双修”是治理“城市病”、改善人居环境、加快城市发展方式转变的重要举措,而加快城市水体、土壤污染治理及修复,以及加强水务、垃圾处理等基础设施建设成为其内在的需求。“城市双修”的推进实施,相关环保细分领域将迎来更好的发展机遇。农业部就贯彻落实“土十条”下发实施意见,要求有序推进土壤治理,到2020年耕地污染得到有效遏制,并明确通过完善农用地土壤污染防治法规标准体系、实施综合治理与修复、加大政策支持力度等9大措施来确保相关目标任务的实现。政策持续加码下,预计污染耕地的治理与修复进程将加快,耕地污染修复领域市场空间也将随之持续开启。另外,首批PPP资产证券化项目顺利发行。资产证券化为PPP投资开辟新的退出渠道,有利于盘活PPP项目存量资产,提高资金使用效率,降低PPP融资成本,将提升社会资本参与PPP的积极性。PPP资产证券化提速,将有助于PPP模式推广和项目落地的加速。建议关注项目运作模式成熟、有持续稳定现金流,或优先受益于PPP资产证券化的水务、垃圾处理等领域。我们认为,环保行业向好趋势不变,维持行业“看好”投资评级。但就现阶段而言,环保板块整体估值压力犹存,在市场风险偏好不振的情况下,我们仍维持谨慎观点。个股方面,建议立足业绩增长,关注低估值、增长稳健的个股,以及逢低吸纳优质成长性个股。本周股票池继续推荐:碧水源、神雾环保、国祯环保和高能环境。

风险提示

1)政策落实、PPP推进不及预期;2)行业竞争加剧致毛利率下滑。

碧水源:业绩符合预告预期 受益PPP快速增长趋势不变

碧水源 300070

研究机构:中信建投证券 分析师:王祎佳 撰写日期:2017-03-02

碧水源2016年实现营业收入99.77亿元,同比增长91.35%;实现归母净利润18.72亿元,同比增长37.45%,与1月24日公布的业绩预告相符。上述指标增长的主要原因是公司在国家节能减排政策及环保战略新兴产业的扶持政策进一步落实的背景下,较好地抓住了国家推广PPP机制的机遇,保持了持续增长的发展态势。

业绩与业绩预告相符,长期看来业绩仍处于上升趋势。

公司2016年实现归母净利润18.72亿元,与业绩预告相符。分季度来看,公司项目回款和收入确认存在明显季节性,公司前三季度单季归母净利润增速均达70%,但第四季度归母净利润达14.33亿元,同比增长仅29.10%。部分大额订单延迟到2017年初执行,影响第四季度业绩增幅,而第四季度占比全年归母净利的75.96%,故全年业绩略低于预期。总体而言,公司基本面情况良好,PPP订单呈加速态势增长,业绩仍处于上升趋势。

PPP订单加速增长,龙头地位稳固。

公司2016年全年获得PPP订单23个,金额达170亿元,其中不乏新疆乌鲁木齐昆仑环保PPP项目(28.5亿元),河南宝丰县城区湿地综合治理PPP项目(30亿元)等重量级项目。截至目前,2017年已获得约30亿新签订单,较去年同期大幅增长。在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司业绩长期增长有保障。

MBR+DF膜构筑技术壁垒,并购布局环保大平台。

作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局,2016年11月成为盈德气体的第一大股东,打通国际资本通道。同月,公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

我们认为雄厚的资金和订单实力保障了公司的龙头地位,在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为25.86亿元和34.89亿元,折合EPS分别为0.85和1.15元,维持买入评级。

神雾环保:业绩符合预期 PE项目推进顺利

神雾环保 300156

研究机构:国信证券 分析师:陈青青,姚键 撰写日期:2017-03-01

16年年报快报业绩符合预期

公司2016年实现营收31.3亿元,同比增长157.5%,实现归属净利润7.06亿元,同比增长289.5%,符合预期。业绩增长主要来自于乌海、胜沃、港原等项目稳步推进。

第三方电石改造订单有望落地,消除市场疑虑

港原示范项目通过国家级科技成果鉴定,技术可靠性逐渐得到验证。市场最关心的公司技术可靠性的预期有望逐渐改善:港源三期、胜沃电石改造项目预计年内投产。内蒙等省份地方政府高度重视,专项支持,当地电石企业态度积极,公司第三方电石改造订单有望加速落地,消除市场疑虑。全国存量电石改造EPC市场空间预计约为550亿元,由公司独享。

大型PE乙炔煤化工项目顺利推进,后期市场空间巨大

公司现已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制PE项目,总投资近110亿元,建设期一般为2年左右,按15%的净利润率计算,将为公司今明两年贡献约15亿利润。目前各项目推进顺利,乌海进度最快,预计明年上半年完工。神雾集团层面在手PE项目框架协议众多,包括甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目,总投资额超700亿元,今年有望再落地一个,后期市场空间巨大。

资本运作步伐预计加快

神雾集团旗下资产众多,目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段,未来持续性资产注入是集团长期战略。公司正处在项目建设高峰期和公司快速发展期,对资金需求旺盛,预计后期资本运作步伐将加快。

盈利预测与评级

我们预计公司17-18年业绩预测分别到12.79/15.60亿元,EPS为1.27/1.54元,对应PE约20/16X。公司是环保节能领域优质龙头标的,长期看空间大壁垒高、中期看业绩确定性强,短期看存在预期改善空间,维持“买入”评级。

国祯环保:立足市政污水 积极拓展业务板块

国祯环保 300388

研究机构:海通证券 分析师:张一弛 撰写日期:2017-03-14

投资要点:

“一站式六维服务”的综合方案提供商。自2000年收购安徽中联环保设备有限责任公司以来一直从事污水治理业务,2014年8月在深交所创业板上市。公司的主营业务为污水处理,划分为三大业务板块:生活污水处理投资运营业务、环境工程EPC业务和污水处理设备生产销售业务。2016半年报显示,公司已在全国11个省份运营80多座污水处理厂,污水处理能力约为300万吨/日。2016年前三季度营收9.10亿元,同比增加25.55%;归母净利润7817万元,同比增加83.96%。

污水处理行业“多面开花”。(1)未来城镇污水处理设施投资额巨大。2015年全国城镇污水处理能力已达到2.17亿立方米/日,“十三五”期间预计新增污水处理设施规模5022万立方米/日,提标改造污水处理设施规模4220万立方米/日,累计污水处理设施增加规模9242万立方米/日;(2)工业废水排放量2014年高达205.3亿吨,占全国废水排放总量的28.67%,当年治理废水污染项目总投资115.2亿元。工业废水污染事件频发,工业废水处理的社会关注度不断提高。(3)村镇成未来污水处理蓝海市场。《水污染防治行动计划》,提出到2020年,新增完成环境综合整治的建制村13万,未来市场空间广阔。

污水处理订单充足,未来业绩有保障。自2014年上市以来,公司项目订单保持高增长趋势,且近五年污水处理投资经营业务毛利率均保持在40%以上,业绩表现良好。2016年三季报显示,公司特许经营类新增订单投资金额总计6亿元,已完成投资额5.5亿元,较2015年全年增加40%。工程类期末在手订单57个,未确认收入11.73亿元,较2015年末增加26%。

立足市政污水,积极拓展业务板块。(1)2015年8月以3.69亿元收购麦王环境技术股份有限公司72.31%的股份,借此实现快速切入工业废水细分领域。麦王环境至今已在中国完成数百个工程项目,服务行业包括煤化工、石油化工、钢铁、食品饮料、汽车和制药等。(2)2015年10月收购挪威GRAS公司100%股权,引进小城镇污水处理所需设备和技术,2016年上半年,公司陆续中标浙江安吉农村生活污水一体化、利辛美好乡村等小城镇污水项目,中标金额达9662万元,项目取得突破性进展。

盈利预测与估值。预计2016-2018年公司可实现归属母净利润1.13、1.48、1.77亿元,对应EPS分别为0.37、0.48、0.58元,参考同行业公司和业务增长,给予公司2017年50倍PE,对应目标价格为24元,给予增持评级。

风险提示。(1)污水排放标准提高的风险;(2)出水水质超标引起的政府监管风险;(3)应收账款回收风险;(4)收购公司业绩承诺不达承诺风险。

高能环境:土壤修复龙头 未来前景向好

高能环境 603588

研究机构:国联证券 分析师:马宝德 撰写日期:2017-03-14

土壤修复龙头,享受估值溢价。

我国土壤修复空间巨大,仅按“十三五”规划纲要中要求开展1000万亩受污染耕地治理,预计空间至少上千亿。而随着16年“土十条”的推出、且土壤防治法的不断推进,各地方相关土壤修复配套政策也在不断完善,我们预计17年土壤修复市场空间至少将过百亿,土壤修复进程将不断提速。而高能环境是土壤修复龙头企业,16年公司便拿到13亿订单,而15年仅3亿元,近年来土壤修复订单不断翻倍,预计17公司订单仍可高速增长,且土壤修复订单周期较短,可快速释放体现业绩。公司在土壤修复行业排名领先,技术实力强劲,未来随着土壤修复市场的不断放开理应享受估值溢价。

固废业务高速发展,业绩支持有保障。

公司大力开展固废业务,在垃圾焚烧及危废上多点布局,公司现有江苏泗洪、广西贺州、黑龙江鹤岗、新疆和田及吉林农安等五个垃圾焚烧项目,总规模近20亿元,预计17年贺州、鹤岗、和田等项目陆续施工贡献工程收入;而公司已先后取得新德环保、宁波大地、洪业环保、靖远宏达、科领环保等危废项目,目前预计共有10万吨/年在运营;公司也通过PPP模式中标濮阳市静脉产业园(7.5亿)及岳阳市静脉产业园(30.3亿),固废一体化进程加快。同时公司仍有玉禾田20%股权和福泰信息13%股权,二者位于环卫领域也在高速发展, 2016年前三季度公司即实现投资收益1320万元,未来仍可持续受益。

盈利预测及估值。

我们预计高能环境16-18年净利润1.58亿元、3.90亿元、5.08亿元,EPS分别为0.48元、1.18元、1.54元,对应PE为62倍、25倍、19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示。

项目进度不及预期;相关政策变动;市场竞争加剧;

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