贷款 贷款攻略 新型贷款 央行被美联储牵着鼻子走,保汇率需要警惕顾此失彼
央行被美联储牵着鼻子走,保汇率需要警惕顾此失彼

联储不出意外的于昨天晚上宣布加息。然而,就在美联储宣布加息12小时都不到的时间内。中国央行随即超乎预期的全面提高个周期逆回购利率。(逆回购可以视作央行向银行输血行为,逆回购利率是银行未来将要支付给央行的利息)

同时,央行还上调了中期借贷便利(MLF)利率。受央行意外的“动作”影响,银行隔夜拆借利率纷纷上扬。

虽然央行立即通过媒体声称这是正常操作,但明眼人都看得出,这是为了对冲美联储加息所造成的美元升值影响,从而避免人民币贬值。下面这张图就能很明显的看出政策意图。

此前,因为美联储加息预期及兑现的影响。人民币汇率一度突破6.9,再次逼近心理关口7。而今天上午10点,随着央行的政策调控,人民币汇率立刻回到6.85。

今年春节期间,央行其实已经就这种调控手段进行过操练。2月3日,中国人民银行将7天期逆回购利率从2.25%上调至2.35%,14天从2.4%上调至2.5%,28天从2.55%调至2.65%;同时,将隔夜SLF利率从2.75%上调至3.1%,7天SLF利率从3.25%上调至3.35%,1个月SLF利率从3.6%上调至3.7%。该操作被市场分析人士称作“变相加息”。

很明显,这次也同样是变相加息。只不过,这次临时调控明显是被动性的。从央行的表现来看,笔者提出一种担忧——为了守住人民币汇率,央行调控政策不再具有独立性,在美联储加息周期结束前,央行将被美联储牵着鼻子走。

为了守住人民币汇率,央行已经付出了巨大代价。外汇储备从近4万亿美元跌至3万亿美元,且根据央行最新的表态,未来还将动用外汇储备坚守人民币汇率。

如今,为了减少外汇储备压力,“变相加息”成为了央行的新工具。不过,现在货币政策调控的难题并不只有人民币汇率一项。中国的问题是多种问题并存,且许多问题形成互为对立的博弈关系。想要全部考虑到已经成为不可能,在做选择时就必须衡量对其他方面给的负面影响。

“变相加息”固然对人民币有积极影响,但同时却对银行和市场造成了一定压力。

“变相加息”等同于提高银行运营成本。随着成本的提高,银行的利润压力巨增。因为我国银行原本就主要依靠放贷赚息差获取利润,而因为存在大量不良贷款影响,息差利润被不良贷款损失稀释了不少。所以,银行不得不增加委外业务或为了追求高收益投资比例。

因为委外业务无非是把资金交由第三方资产管理机构打理,而高回报投资领域基本集中在虚拟市场。也就是说,央行的“变相加息”将加大资本脱实入虚现象。

其次,“变相加息”对于市场也构成不小压力。

今天央行宣布“变相加息”后,中国国债市场随即发生了巨震。超乎市场预期的变化会对市场造成巨大冲击。这种突如其来的冲击对于市场而言是没有好处的。

当然,市场有自我修复机制,这种负面影响其实是次要的。真正重要的是,中国本身巨大的债务体量。现今,国际各方机构对于中国债务体谅规模的预测各不相同。中国整体债务规模占GDP比重至少在250%以上。

庞大债务规模本身所附带的利息支出压力已经开始传导至实体经济。许多实体企业就是因为无法承受利息支出导致现金流断裂。

“变相加息”等同于增加债务利息支出。虽然现在没有正式承认,但谁都知道,中国的金融体系中已经出现了“庞氏模式”。无论是银行对于企业的债务延缓,还是地方政府的债务置换,其本质都是以新债还旧债。债务雪球越滚越大。等到再也滚不下去的时候(债务利息完全吞噬利润,冲断现金流),就来个债转股,无论债权人同意不同意,只能和债务人捆绑在一起。且因为股权比例关系,债权人实际利益被削减。这种发展趋势非但不会提振市场信心,反而会造成更大规模的市场恐慌。

守住人民币汇率的最主要目的就是为了守住市场信心。如果调控结果反而还造成市场恐慌的话,不是本末倒置了吗?守住人民币汇率不是根本目的,如果为了汇率而忽视实体经济大环境的话,结果只会更加糟糕。

退一步说,仔细探究美联储现在的调控路径以及美元的走势,美元有可能出现大幅贬值吗?(决定人民币汇率的主要因素是美元)

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