贷款 贷款攻略 新型贷款 涨60%不敢下手?数据告诉你钛白粉价格仍在上行通道
涨60%不敢下手?数据告诉你钛白粉价格仍在上行通道

2016年初,国内钛白粉价格从底部开始回升。到目前(2017/3/14数据)已经上涨近60%。

从需求角度看,钛白粉受益于下游产业的发展、国内外房地产复苏,以及出口量保持增长,需求稳定增长;从供给角度看,环保整治趋严使产能受限,中小产能压力增加,供给难有大的增长,国内外钛矿供给减少也从成本端传导了涨价压力。涨价有持续的基本面支撑,预期未来钛白粉价格仍处于上行通道。

关注个股:龙蟒佰利、中核钛白、安纳达、金浦钛业

本轮上涨虽不是暴涨,但也强势地维持了一年多的稳定增长,大家可能对于后续是否仍存上涨空间存在担忧,下面我们从供需两个角度进行分析。

图:钛白粉产业链

一、需求

钛白粉下游应用较广,直接相关的领域包括涂料、塑料、造纸、油墨等,最终渗透到地产、建筑装饰、汽车、包装、基建等行业,需求较为分散,因此需求端抗风险能力较强。

1、下游最大的应用是涂料行业,占59%

国内涂料产量稳步上涨,对钛白粉的需求稳定增长。2016年我国涂料产量达1899.78万吨,同比增长7.2%,主营业务收入达4354.49亿元,同比增长5.6%,行业整体毛利率约在15%左右。

涂料行业对钛白粉涨价并不敏感,当前涨价仍通畅。2016年我国钛白粉表观消费量为207.7万吨,在钛白粉消费结构中近60%用于涂料,对应2016年钛白粉表观消费量约为104万吨,以15000元/吨均价测算,其市场空间为156亿元,占下游涂料成本比约为4.12%;倘若钛白粉涨价1000元,对涂料行业毛利率影响约为0.24%,相对2016年涂料行业15%的毛利率来说几乎可以忽略不计。

2、第二大的应用是塑料行业,占19%

塑料制品体量大,需求稳定。塑料制品由于膜厚于油漆,钛白粉用量相对偏少,一般3%到5%的添加量足够,但塑料制品整体体量较大,2016年我国塑料制品产量达到7720万吨,且未来将保持稳定增长,对钛白粉的总体需求稳中有升。

3、造纸行业占钛白粉消费量11%

装饰原纸带来钛白粉增量需求。受益于城镇化推进、居民消费升级等因素,装饰原纸市场呈现出快速增长的态势。一吨装饰用纸对应的钛白粉需求量约为0.27吨,2016年我国装饰原纸销量达到85万吨,对应钛白粉需求量约为23万吨。根据中国产业信息网预测,我国装饰原纸年消费规模将达到100万吨以上,以此将带来近27万吨钛白粉的刚性需求,相比2016年有近4万吨的增长空间,考虑其他纸种会更多。

4、油墨行业占钛白粉消费量4%

钛白粉是高级油墨中不可缺少的白色颜料,油墨作为耗材,需求稳定。钛白粉在印刷油墨行业的需求占比仅为4%左右,但我国油墨行业还具有一定的发展空间,同时油墨作为耗材存量需求稳定,因此也将带动钛白粉的稳定消费。

5、房地产复苏带动钛白粉消费持续增长

2016年我国地产市场火爆,2017年装修市场向好,钛白粉表观消量将继续增长。虽然目前国家对房地产“去库存”的态度不会改变,但随着房屋库存下降,待建和在建项目压力增加,数量明显增多,这也将直接带动对钛白粉的需求。随着房价逐步回归合理以及房地产新开工面积回暖复苏,处于地产后周期的钛白粉将直接受益。

6、出口量保持稳定增长

从出口数据来看,我国钛白粉出口自2016年一季度以来呈现量价齐升态势,出口量的中枢已经明显提高,出口价格自底部也已经上涨27%,充分体现了国外市场的紧张局面。

2016年我国共出口钛白粉72.05万吨,约占我国钛白粉总产量的27.74%,其中印度、美国、韩国、巴西、印尼位列前五。考虑到印度经济持续高速增长且国内缺乏钛白粉生产企业,美国韩国地产复苏以及国内钛白粉价格的明显优势,我国钛白粉出口形势有望持续向好。

国外钛白粉库存偏少,寡头垄断格局加强,未来全球钛白粉价格在得到巩固之后仍有望继续上行。我国钛白粉价格优势明显。

二、供给

1、未来钛白粉新增产能有限

2016年钛白粉总产量再创新高,真实开工率已经达到80%,产能利用率创十年新高。

未来新建硫酸法钛白粉已属于国家限制类项目,不再鼓励发展。

氯化法钛白粉投资成本高。即使氯化法钛白粉顺利规模化生产,由于其原料为90%TiO2或含量更高的金红石,再叠加高昂的投资成本,其整体成本将远高于硫酸法钛白粉,对行业的整体冲击在短期内偏小。

国外退出产能较大,且并无大的新增产能。从国外来看,自2015年三季度以来,受全球钛白粉供给过剩影响,国外钛白粉巨头纷纷采取关停部分产能、调整生产结构方式应对市场疲软,未来国外并无大的新增产能,产能退出约占国外产能比重的8.4%。

2、环保趋严进一步压缩中小产能生产空间,行业集中度持续提升

小企业装置落后,缺乏相应的环保设施配套,成为本轮环保严查的重点惩治对象。大企业总体而言其在环保设施、副产综合利用方面具有优势。大企业与小企业的生存处境差异明显,龙头企业的生存状况远好于小企业。

钛白粉行业中企业数量不断减少,从2012年的66家,到2015年减少至57家,到2016年再进一步减少至49家。在供给侧改革的大背景下,不排除未来落后小企业继续退出的可能,行业竞争性趋缓。龙头企业强者恒强,未来市场份额有望进一步提升,将拥有更大的定价权与话语权。

预计在2017年:(1)环保大环境仍将持续趋严,成为钛白粉行业供给释放的第一重压力。(2)地方政府环保加强,缺乏完善环保配套的中小产能开工负荷也有望维持低位。(3)环保助推处理成本上升,小企业将面临成本提升或停工减产的局面,而大企业则有望享受边际定价带来的好处。

3、钛矿供应紧张

目前国内国外钛矿均供应紧张,成本上升将传导至钛白粉,上下游有望联动上涨。

在目前情况下,主要矿商还在走前期订单,价格已经大幅上涨,这也将对下游钛白粉价格形成支撑。而在钛矿、钛白粉本身供给受限情况下,两者价格可能会联动上涨。

综上所述,在需求端,钛白粉受益于下游产业的发展、国内外房地产复苏,以及出口量保持增长,需求稳定增长;在供给端,环保整治趋严使产能受限,中小产能压力增加,短期看来供给难有大的增长,国内外钛矿供给减少也从成本端传导了涨价压力。涨价有持续的基本面支撑,预期未来钛白粉价格仍处于上行通道。三、关注个股

关注行业龙头和环保有优势的企业。

1、龙蟒佰利

佰利联和四川龙蟒强强联合,钛白粉行业巨无霸崛起。国内市场占有率24%,出口占比46%,稳居行业第一。凭借成本优势,规模优势,循环经济优势,毛利率显著高于同行,17年有望进一步提高至35.4%。龙头企业,具有较强的定价权。

2、中核钛白

主营产品为金红石型钛白粉,占主营业务收入的90%以上。对于趋严的环保要求,公司通过废物利用形成了完善的内外部循环经济运行模式,资源综合利用优势较为明显。

3、安纳达

安徽最大的钛白粉企业,全国钛白行业知名品牌。受益于钛白粉持续涨价,公司业绩弹性大,锂电材料磷酸铁市场前景广阔,盈利能力强,将成为公司新增长点。

4、金浦钛业

国内最大的硫酸法钛白粉生产企业之一,同时公司锐意进军供应链金融,有助于挖掘新的利润增长点,同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应,有利于企业实现跨越式发展。

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