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美联储正被市场“推”着加息|国际头条

作者:海龟侠 编辑:解盘侠财经

海龟侠说:

如果3月份真的加息,这就是美联储在2015年12月16日加息后的首次加息,也是美联储摆脱零利率后的第二次加息。上一次加息时联邦基准利率上调了25个基点至0.25%-0.5%水平。如果我们再追溯的久远一点,2015年12月的那次加息是美联储当时时隔近十年以来的首次加息,上一次加息要追溯到2006年。翻开美联储加息进程的历史,2004年至2006年间美联储进行了17次加息,2006年年中基准利率一度高达5.25%。

至此,我需要提出两个疑问:第一,为什么2015年12月16日加息后,美联储就一直没有继续加息?第二,今年3月份的加息是否将正式启动美联储的加息周期,复制2004年至2006年的加息浪潮?

回看2004年,时任格林斯潘担任美联储主席,全球经济环境和格局与如今相比,真可以用“今非昔比”来形容。当时,日本还是世界第二大经济体,中国经济以两位数的速度增长,东南亚经济再度红火,亚洲金融风暴已经成为久远的记忆,一去不返。而如今呢?全球经济增速放缓,增长点普遍匮乏,尤其是中国和其他新兴经济体,进入经济调整周期。在这样的时局下,美联储的3月加息充满了悬念。

有一个有趣的现象值得细细把味,一周之前美联储3月加息的概率预期还不到50%,短短一周不到的时间,概率却已经暴涨到了100%。很难想象,金融市场对一个指标的预期竟然有100%的情况。更有趣的是,短短一周不到的时间内,并没有特别重磅的数据好于预期,能够支撑概率出现如此大幅的提升。那么,这100%的数值从何而来,又将产生怎样戏剧性的结果呢?

拭目以待吧。

信心比数据“更重要”

美联储三月份加息这已经不仅仅是摆在台面上这么简单,它更是当前唯一的选项。

3月3日,以美联储主席耶伦(Janet Yellen)的讲话宣告结束了忙碌的一周。紧跟其后的就是美联储官员们发出的预警,三月份要加息的步伐将越来越近。为什么美联储的官员需要发出如此强烈的加息信号预警?就在两周之前,包括我在内的所有分析师都没有看到如此强烈的预警信号:3月份要加息,而且从市场反馈的情况也是远远低于50%的加息概率。

关于为什么在三月份加息这个时间是合适的,美联储官员估计也没有一个合理的解释。耶伦(Janet Yellen)特别提到减少外部风险显得尤为重要。耶伦(Janet Yellen)强调了她同事美联储理事Lael Brainard的一席话,Lael Brainard更全面地解释了全球经济前景改善并补充说到,在国内方面,宽松的金融环境,全球经济前景改善的信心,预计财政政策的刺激,都将作为风险转移以达到经济平衡的有力砝码。

需要注意的是,市场和美联储之间的分歧似乎更多的还是对全球经济前景得到改善有多少信心的问题,而不是全球经济前景本身所带来的戏剧性变化。硬数据并没有给出信号指示美联储可以上修其经济预期(尽管二月份的就业数据发出了一些信号)。随着美联储的预测基调保持不变,在这一切看似合理的情况下,我们仍然需要更多的耐心。

然而,最近几周,我们看到了“硬”和“软”数据之间的差距也越来越大。

注:“硬数据”:商业、消费调差;“软数据”:营建、工业、就业、住房和零售数据;

然而,对于美联储而言,一系列软数据组合反映出外部条件得到改善,可能会实施财政刺激以及金融市场较为活跃,这些可能性的存在足以在经济预期没有发生明显变化前推动下一次升息的到来。每个公开市场委员会的成员都可以看到预测未来的上行风险更大了。当前的经济状况在官员看来基本上接近充分就业,只是为了转移风险使经济达到平衡这一点就足以推进加息。他们担心如果加息进程被一再拖延,未来一旦加息开始将会出现由于速度过快而最终导致经济衰退。

加息的连锁反应

3月加息对全年意味着什么?如果公开市场委员会的官员对经济预测几乎保持不变,那么我们可以比较确信的是2017年将进行三次25个基点的加息计划也将保持不变。

然而官员们的经济预测可能更多的着眼于下行风险。所以,即使保持经济预测不变,当下行风险有所消减时加息的预期也会上升。比方说,之前认为加息两次的,现在认为会加息三次。如果按照这个思路,那么三月加息或许意味着2017年的加息次数将进一步上升至四次。和过去的利率水平相比,一年加息四次还是缓慢的,而且这一预期也和2016年年初的预期相符。

虽然三月加息将会同时提高政策制定者对于2017年升息的进程预期,但是现在还没有道落实政策的时候。

政策灵活性

耶伦上周提醒我们:

在2015、2016年,公开市场委员会做好了准备当意料之外的发展实质性的改变经济前景,我们会对货币政策适当路径的评估进行调整。

千万不要低估这种灵活性的重要程度。虽然我不相信美联储提出加息是一个错误的决策,而且现在的金融和经济情况与2015年底相比不可同日而语。但是,和过去相比经济也变得似乎越来越不稳定,消费支出变得疲软,制造业则完全进入衰退。

除此之外,经济指标也并不见得令人鼓舞。一年前就低迷的原油价格至今依然深陷泥沼,而且虽然美元不断刷新高,同时股价也处于单边上涨之中,但是不得不考虑激情的躁动过后是否会进入到新的萧条期。而且通胀预期也充满了不确定性。此外,2015年信贷开始膨胀,这给健康的经济亮起了红灯。

2015年翻版重演

如今美联储所面对经济和金融环境的每一个维度,几乎是2015年12月的翻版。

2015年美联储加息至今依然是个谜。没有非常紧迫的理由加息,但它确实加息了。美联储当时考虑2016年要加息四次,最后悬崖勒马没有实施,这一决定是加息不成为一个错误的唯一理由。

事实上,我们有理由把2015年12月的加息看成是一次失败的摆脱零利率行动。真正的紧缩周期是从2016年12月开始的。这次失败经历对于市场参与者的教训是即使美联储现在犯了一次错误,25个基点也在可以矫正的错误范围。

美联储的耐心似乎已经走到了头。美联储的官员们在经济预测上行风险上升的情况下依然决定在3月再次加息。如果说2016年是美联储再次对市场有所为,那么今年必然是市场在驱动美联储要有所行动。

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