贷款 贷款攻略 新型贷款 [年报短评]2016华润水泥:量增、价减、利升
[年报短评]2016华润水泥:量增、价减、利升

2016年,华润(298.33元/吨,0%)水泥的水泥、熟料和混凝土产品对外销量均有不同程度增加,水泥销售8003.7万吨,同比增加4.3%;熟料销售485.9万吨,同比增加4.9%;混凝土销售1239.5万立方米,同比增加0.7%。销量增加但产品平均售价均出现下降,水泥年均售价252港元/吨,同比下降17.7港元/吨;熟料年均售价193.4港元/吨,同比下降近10港元/吨;混凝土年均售价365.9港元/立方米,同比下降51元/立方米。量增不抵价减,公司整体销售收入出现小幅下滑,但营业成本下降幅度超过了营业收入,毛利水平同比上升;同时期间费用有所下滑,投资损失及其他非经营性损失大幅收窄,公司最终的净利润同比上涨30.63%。

表1:华润水泥2016年业务数据

数据来源:华润水泥2016年业绩公告,中国水泥研究院

从公司的各项经营指标来看,营业成本明显下降。公司2016年新增350万吨熟料产能、200万吨水泥产能及60万立方米混凝土产能,各类成本得到进一步摊销;公司的采购、物流管理能力进一步提升,令主要生产成本得到进一步节约。2016年公司煤炭平均采购价格为519港元/吨,同比下降4.8%,吨熟料平均煤炭成本下降6.0%至75.8港元;受政策优惠及公司余热发电量提高的影响,水泥电力成本继续下降,吨水泥平均电力成本下降14.1%至33.4港元,直接供电协议和竞价安排的政策优惠为公司节省约5530万港元,吨水泥电耗下降相当于节省成本3640万港元,公司余热发电使公司节省成本110110万港元。2016年煤电成本占水泥销售成本比例为49.8%,占公司整体销售成本的42.9%,产品单位煤电成本的下降是导致整体营业成本下降的主要原因。

表2:2016年华润水泥主要财务指标

数据来源:华润水泥2016年业绩公告

公司的期间费用进一步收缩,销售及分销费用同比下降4.6%,主要是由于运输成本减少5990万港元所致;管理费用同比下降5.66%,主要是呆坏账备抵净额较去年大幅下滑;财务费用增加22.43%,主要是由于银行贷款、无抵押债券、短期融资融券及中期票据产生的利息支出大幅增加。

从公司各类财务比率来看,与2015年相比,盈利能力各项指标均有明显提升,但与2014年相比仍存在较大差距;偿债能力各项指标也出现一定小幅回升,仍保持行业中上等水平;营运能力整体变化不大,存货略有增加导致存货周转天数小幅上涨。

表3:2016年华润水泥主要财务比率

数据来源:华润水泥2016年业绩公告,Wind资讯

从资本市场上来看,机构对于华润水泥保持乐观积极看法,2016年下半年以来,主要机构对于华润水泥控股给予买入、增持或中性评级,2017年2月中旬之后,买入评级机构占比增加,公司2016年业绩公告发布之后,股票收盘价及一致目标价继续上涨,与2016年年度相比,3月14日股票收盘价已经上涨1.29港元,一致目标价上涨1.11港元。

表4:华润水泥控股主要机构评级

数据来源:Wind资讯

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