贷款 贷款攻略 新型贷款 中航黑豹:非公开发行?彼之毒药,吾之蜜糖!
中航黑豹:非公开发行?彼之毒药,吾之蜜糖!

澄泓研究理念:让研报变诚实,使投资更简单。

从2017年2月15日起,最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》规定:“主要管理上市公司需要募集资金增发融资再投入项目或对外收购投资事,今后融资额度不能超过其总市值20%(即总股本20%),审核渠道和重大资产重组不是一个部门。”

按新规,ST黑豹重组预案的配套增资方案或改写,原重组配套募资方案中,ST黑豹原股东被在低价定向增发摊薄的大量股东权益,现在有可能部分回到了原股东手中。其结果是ST黑豹股价可能迎来利好。

重组回顾:

重组预案中,*ST黑豹拟以现金方式向金城集团出售截至 2016 年 8 月 31 日除上航 66.61%股权外的全部资产及负债,预估值为 5.43 亿元;拟向中航工业、华融公司发行 9.09 亿股份,购买其合计持有的沈飞集团100%股权,发行价格为 8.04 元/股,预估值为 73.11 亿元;拟向中航工业、机电公司、中航机电非公开发行合计不超过 2 亿股募集配套资金,募集资金总额不超过 16.68 亿元,股份 36 个月内不再转让,本次配套募资净额将全部用于沈飞新机研制生产能力建设项目。

新规如何提振股价:

新规颁布前后ST黑豹最多募资的配套资金数据

假设ST黑豹在新方案中以最多20%原股本进行募集配套资金,所有出资方合计最多能够认购股份68988078股,较远方案少认购了131011922股,按原发行价8.34元算,沈飞集团募集资金不超过575360570.5元。

以上计算显示,由原有方案改为假定的新方案,预计ST黑豹原股东的每股净利润、每股营收等都将增加约9.9%,相应提升股票估值和股价约9.9%,提振目前持有人的持股信心。虽然沈飞新机研制生产能力建设项目的资金看似会有缺口,但是作为军工央企的子公司,其借贷渠道是非常丰富且利息低廉的。

估算利好下的股价合理范围:

*ST黑豹的现有估值实际上已等同于沈飞集团重组后在二级市场的估值。此次估值以洪都航空和中航飞行两家上市公司作为对比标。除了因为三家公司都是中航集团的子公司外,三家主营业务也在航空领域

为了准确反映新规定对ST黑豹股价的影响,此次估值采用了市盈率和市销率两个指标加权的估值方法。考虑沈飞重组后的账面净资产还有质量不确定性和估值溢价,所以,与净资产相关的指标,如市净率(P/B)等暂不考虑。

采用两家公司最新五年的数据,除了2016年三季度数据采取权重0.75,其他年份权重为1,计算如下表:

根据PE&PS关系式分别算出以下股价范围:

沈飞2016年销售额超170亿元,较2015年销售额138.5亿元同比增长至少22.74%%;其同期净利润为5.5亿元,较2015年净利润4.39亿元同比增长25.3%。

考虑以上两个指标增速基本相同,故给予PE和PS各50%%的权重来进行最后的PE&PB加权平均值估算。如下表:

给予两家公司各50%的权重算出PE&PB估值下的股价范围:

目标价格建议:短期内第一目标价位为最小股价估值36.33元。

风险提示:黑豹我们给的估值是35块。考虑到方案调整,我们将目标价提高到38.5元,但是目标价从来不是用来达到的。因为市场是多元的,目标价和现价之间的空间和确定性才是我们关注的东西。当黑豹的价格达到35元,目标价38.5元,这个时候,继续持有的必要性,希望大家细细思量

(本文版权归澄泓财经所有,澄泓财经对本文保留所有权利,如需使用本文或文中部分内容请私信联系或在文末留言,违者依法追责。)

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市