贷款 贷款攻略 新型贷款 【价值牧牛】订单大增、国改助力—隧道股份
【价值牧牛】订单大增、国改助力—隧道股份

公司简介

公司是一家专门从事软土隧道施工的企业,是中国施工行业第一家上市的股份制公司和中国第一家设立博士后工作站的施工企业。2012 年 6 月 28 日,公司顺利完成重大资产重组,总资产由重组前的约 225.9亿元增加至 441.33 亿元,净资产由48.44 亿元增加至 103.75 亿元,总股本由 7.33 亿元增加至 12.99 亿元。

我国轨道交通的发展趋势

我国城市轨道交通建设近几年一直保持高增长状态, 2011~2015 年我国城市轨道交通投资完成额年复合增速 22.6%,城市轨道交通总公里数年复合增速 17.7%。 2015 年末,全国 26 个城市共开通城市轨道交通运营线路长度 3618 公里,同比增长 14%,完成投资额 3683 亿元,同比增长 27%。在建线路总长度 4448 公里,对应可研批复投资共计 2.63 万亿元。

十三五迎来轨交投资高峰

十三五迎来轨交投资高峰。 十三五规划中对城轨发展提出了全局性的明确要求:完善优化超大、特大城市轨道交通网络,加快 300 万以上人口城市轨道交通成网,新增城市轨道交通运营里程约 3000 公里。

据此推算,十三五期间城轨运营里程复合增速达 13.12%。根据轨道交通协会数据,十二五期我国轨交投资总额为 1.23 万亿元,根据各地规划,我们预计十三五期间投资规模可达 2-2.5 万亿,同比增长 63%-103%。未来五年将迎来轨交建设的高峰。一般土建投资占总投资规模的 55%左右,预计十三五期间土建部分对应投资达 1.1-1.4 万亿元。

基建三年计划力推轨交建设

2016 年 5 月,国家发展改革委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,其中城市轨道交通建设增速明显,未来三年我国重点推进城市轨道交通规划里程达到 2385 公里,共计 103 个轨交项目,总投资 1.65 万亿。2016 年和 2017年将是轨交建设和投资的高峰期。其中 2016 年城轨规划重点建设项目有 51 个,建设长度达到 1274 公里,几乎是前四年新增里程的总和。

轨交在 PPP 项目中投资占比高

轨交在PPP项目中投资占比高。 根据财政部PPP项目库数据显示,截至 2016 年 9 月,市政项目共 3,700 个项目总投资额 3.42 万亿元。其中投资额方面,轨道交通排名第一,投资金额为 1.24 万亿元,占市政工程总投资的 36.26%。与 6 月末相比,轨道交通的投资额增长 1998 亿元。从项目个数来看, 9 月末轨项目较 6 月末增长了 15 个。

今年公司公告PPP项目合计 327 亿元。其中与绿地控股集团有限公司组成联合体成为南京地铁 5 号线工程 PPP 项目的第一中标候选人,项目投标报价为 196 亿元, 凭借着强大的地铁建设能力与绿地等地产龙头形成优势互补,打造地铁PPP领域差异化竞争优势,合力开拓城市轨交PPP领域极具潜力,未来模式有望继续成功复制。

新签订单快速增长

据公告披露,2016年仅1-9 月设计施工订单总额 232 亿元,同比增长 14.5%。施工订单中,地下业务订单 118.3 亿元,同比增长 18%,占比 55%;海外订单 41.7 亿元,同比增长约 30 倍。按照业务类型分,轨交/市政/能源/道路/房建分别签订 70/51/21/37/25 亿元,同比增长26.1%/2.7%/4.8%/5.1%/16.1%。今年 1-9 月中标 3 个 PPP 项目合计 139亿元, 合计订单为 371 亿元,同比增长 83%。

公司当前业务比例及增长情况

公司 2016 年海外业务同比实现爆发式增长,且业务占比已达 11.74%(2015 年海外新签订单占比仅为 1.52%), 公司未来中长期目标是将海外收入占比提高至 30%左右。轨交、房产、其他工程均实现大幅增长,这主要受益于 2016 年国内轨交投资大幅增长以及前10 月房地产市场回暖的影响。公司已逐步成为国内一流的城市基建运营综合服务商, 承接项目经验丰富,且具备全产业链优势,使得公司市政工程出现了爆发式增长。

公司充分受益上海国企改革

上海是地方国企改革的先行地,近期出台有关混改的具体细则,公司 10 月 29 日公告控股股东上海城建(集团)将其持有的公司 13%股份无偿划转给上海国资流动平台国盛集团已完成。此次股权划转,标志着公司国企改革进一步提速。

参考此前上海建工案例,公司后续有望在股权激励、引入战略投资者等方面破题。(1)股权激励,市场化选聘管理层。有望提升员工积极性,增强企业运营效率,进而提升企业业绩;(2)引入战略投资者、进行混合所有制改革。 股权划转国盛集团已完成,未来引入战略投资者空间较大,可为公司带来资源和理念上的新突破

未来盈利的预测及推荐

我们预测公司 :2016-2018年归母净利润分别为 16.3/20.4/25.3亿元,对应 EPS分别为 0.52/0.65/0.81元, 当前股价对应 PE 分别为 20/16/13, 考虑到公司未来 PPP 业务的巨大潜力及国企改革进程提速,给予公司目标价 13 元(对应 2017 年 PE20 倍),“买入”评级。

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