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国寿安保基金一周市场点评

股市周评

CPI同比回落,关注欧洲大选

上周大盘出现分化,中小创走势强于主板,两市成交额2.30万亿元,与前周基本持平。上周上证综指跌0.34%,深圳成指涨0.52%,中小板涨0.58%,创业板涨1.13%。上周涨幅前三的行业分别为家用电器(3.88%)、通信(2.47%)和食品饮料(1.79%),涨幅后三的行业分别为采掘(-1.49%)、建筑装饰(-1.09%)和有色金属(-0.81%)。概念指数方面,上周人工智能、生物识别、无人机位于概念指数涨幅前列,而西藏振兴、上海自贸区、上海本地重组位于概念指数跌幅前列。

国家统计局上周发布了2017年2月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据。

CPI方面,2月CPI同比上涨0.8%,涨幅比上月回落1.7个百分点,主要受翘尾因素变化影响较大。去年2月份,在春节因素和寒潮天气影响下,价格基数较高,导致在今年2月份CPI同比涨幅中,上年的翘尾因素约为0,翘尾因素比1月份减少1.5个百分点,而新涨价因素2月份约为0.8个百分点,1月份约为1.0个百分点。从具体分类看,食品价格由涨转降是主要原因,其中猪肉和鲜菜价格分别从1月份同比上涨7.1%和1.6%,转为2月份同比下降0.9%和26.0%,合计影响CPI同比涨幅回落1.21个百分点。

PPI方面,2月PPI同比上涨7.8%,涨幅比1月份扩大0.9个百分点,涨幅扩大主要受去年2月份价格大幅下降影响。在调查的40个工业大类行业中,33个行业产品价格同比上涨,与上月个数相同。其中,石油和天然气开采业价格同比上涨85.3%,涨幅比上月扩大26.8个百分点,此外,黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨40.1%、39.6%、30.5%、19.5%和11.9%,涨幅比上月分别扩大2.4、1.2、6.1、2.2和2.7个百分点。上述六大行业合计影响PPI同比上涨约6.3个百分点,占总涨幅的80.8%。

国寿安保基金认为,2月CPI同比增速虽回落,但主因是季节性因素及基数效应,未来通胀回升是大概率事件。本次从2015年12月的-5.9%一路上行至7.8%,PPI的生产资料(包括原材料、加工工业等)向CPI的传导时滞为14个月左右,预计通胀逐步回升。

投资策略上,建议关注受益于三四线城市房地产销售持续强劲的家用电器等房地产后周期行业。另外,随着美联储加息的充分预期与欧洲主要国家大选开启的避险情绪升温,黄金价格有望在短期得到提振,建议关注黄金行业相关标的。

债市周评

海外货币政策收紧预期抬升,国内经济企稳态势延续

上周央行公开市场进一步净回笼资金1100亿,到期MLF1940亿全额续作,但是续作期限延长至以1年期为主,平均融资成本位于3%以上的高位。上周资金面较为宽松,FR007和3个月Shibor利率变动不大,但市场对季度末MPA考核较为担忧,利率互换曲线整体上行,Repo曲线平均上行9.7bp,Shibor曲线平均上行7.2bp。由于季末MPA考核临近、进出口数据出现超预期逆差、银行年初冲贷款需求持续、政府频繁传达进一步加强资管行业监管的政策意图以及欧美收紧货币政策预期增强,上周国内债券市场延续调整行情。全周来看,利率债收益率曲线呈平坦化上行走势,3年期国开收益率上行超过13bp,10年国开全周收益率进一步上行5.5bp至年初以来的最高水平4.2%。

信用债层面,短融受到流动性担忧的影响,信用利差进一步走阔15-20bp至历史80%-90%分位数,中票上周信用利差维持基本稳定,收益率跟随利率债调整。此前美联储主席耶伦鹰派讲话进一步强化3月加息预期,而上周公布的2月非农就业岗位增加23.5万个,高于市场预期增加19万个,且薪资升高。除美国经济数据持续改善之外,欧洲央行上周讨论了在结束量化宽松(QE)计划前升息的可能性。

美国和欧洲收紧货币政策的预期抬升带动10年美债收益率上周进一步上行近10bp。考虑企业补库存阶段国内经济基本面企稳态势延续、海外货币政策收紧以及金融监管政策有待进一步趋严,债券市场短期内仍建议维持谨慎判断。但近期主要热点城市纷纷缩减房贷利率下浮比例,下游房地产和汽车销售出现回落,债券市场收益率的持续上行将导致地方政府和企业融资成本上升,而一季度银行信贷冲量行为是否可持续仍需进一步观察,年内债市或仍存机会。

目前市场对各主要利空因素均有所预期,收益率再次攀升至年初以来的高位,但一季度末银行理财正式纳入MPA考核对非银机构的冲击仍存不确定性。趋势性机会仍需等待宏观经济再次下行、金融机构杠杆基本出清,短期可关注监管正式落地的预期差以及事件性冲击带来的交易性机会。

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