贷款 贷款攻略 新型贷款 垃圾债“鸡犬升天”是福是祸?业内投行呼吁投资者谨慎
垃圾债“鸡犬升天”是福是祸?业内投行呼吁投资者谨慎

基于经济学常识,投资者在购买高风险资产时,必然会追求更高的收益作为补偿。然而,近期以来的债市行情走势却显示,各种次级债券的收益率持续走低,在强力买需推动下,新兴市场政府债券,美国垃圾公司债以及长期美国国债的收益率,都已经创下了多年新低。

尽管市场面临诸多风险因素,比如,美联储本周已经箭在弦上的有一次加息行动,欧洲各国陆续举行的大选也会让欧元区面临分崩离析的风险,同时,亚太地区朝鲜半岛局势也令人揪心,但上述高风险债券收益率却仍在无视市场利空因素继续走低,来自业内一线投行如高盛和花旗的分析师因此开始质疑:次级债券当前过高的估价水平,是否还具有可持续性?

那么,为何此前投资者对次级债券的风险胃纳可以无视外部诸多风险而持续走强呢?能够牵强解释的理由是,投资者对美国新总统的扩张性财政政策效果前景感到乐观,与此同时,尽管美联储已进入紧缩周期,欧洲央行和日本央行却仍在向经济领域浥注巨量的资金流动性。此外,大宗商品价格的复苏,以及中国市场债务水平已得到控制的初步迹象,也令新兴市场经济前景被重新看好。

然而,花旗银行全球信贷策略部门负责人Matt King在上周公布的一份报告中写道, 虽然全球经济无疑在改善,但他们认为当前债市的走强,其实更依赖于全球货币信贷刺激,并非是依赖基本面。自2014年以来,由于一线美国公司债券的收益率已经变得非常低,投资者不得不退而求其次,大量购入次级公司债,令这些“垃圾”债券的收益率也水落船低。目前,低评级美国公司债的平均收益率为3.68%,为2014年以来最低,这和2006年在美国“次贷”泡沫破灭前夕所创下的2.75%最低收益率纪录也已所去不远。

同样,垃圾债券估值过高使得以Bridget Bartlett 为首的高盛分析师在本周发出警告称,总体而言,对高收益项目进行严格的风险评估,能降低在信贷市场进行交易的风险。

据彭博数据显示,欧洲也有着同样的情况,垃圾级公司债券的平均收益率降至3.54%,亦为2014年以来最低。因而,全球风险资产的超低收益率已促使花旗银行的一些分析师提出质疑,他们质疑称,往年只能算是“马马虎虎”的收益率水平,现在却已经成了难得的高收益,这难道就是所谓的“新常态”?

总体而言,自2014年以来,人们对债券需求量有增无减,此举将公司的债券价格推高至最高水平。许多外国企业因此争先恐后的希望借到更多的外债。汇通网报道,如今公司债与美国国债息差维持在109个基点,仅比2014年时上升10个基点。据摩根士丹利报道,企业信贷资产证券化产品杠杆贷款也会下探新低。

即使在政府债券市场,基准10年期美国国债收益率最近回升达到2.58%的情况下,投资者也不再希望从公司债领域获得更多的利率溢价,同时也不再用长期债务代替短期债务,来赚取所谓的“收益率期限溢价”,这一状况非常耐人寻味。

这意味着,无论市场基本面如何变化,投资者们对债券仍有旺盛的需求,这或许就是经济学家凯恩斯所言的“动物精神”,而这也有助于推动股市持续上长,标普500指数也在本月早些时候达到历史最高点。股权风险已升至2008年金融危机以来的最高点。

汇通网小编认为,在低利率时代资金流动性已经泛滥的背景下,投资者对高收益的渴求已经达到了一种变态的程度,这或许才导致了垃圾债也“鸡犬升天”。但这对于整体经济是喜是忧,恐怕大家此后还需要予以进一步的观察。

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