贷款 贷款攻略 新型贷款 资金进入实体经济:堵在了哪?
资金进入实体经济:堵在了哪?

▲戴晓凤

刚刚闭幕的中央经济工作会议特别强调要着力振兴实体经济。这一方面说明了实体经济在我国经济运行中遇到了严峻的挑战,另一方面也预示着2017年以至未来一段时期内,着力振兴实体经济将是宏观调控的重要内容。

这是一个非常重要而积极的信号。实体经济是经济社会持续发展的根基所在,中国经济要想尽快步入第二个稳定发展阶段,没有实体经济的振兴,是很难做到的。但是,近几年相对于金融、房地产而言,实体经济投资回报率下滑,投资意愿缩减,发展遇到了很大压力。

最明显的,当属资金的脱实入虚。资金是经济活动的润滑剂,最大特点是趋利性。这就又导致了更多的资金流入以金融和房地产业为代表的虚拟经济中,造成虚拟经济与实体经济不对称发展。实体经济面临的是融资更难、融资更贵,尤以县市级地方经济最为严重。

改革以银行为中心的金融体系

目前在县市一级,企业融资难、融资贵问题已经严重威胁到地方经济的发展。一方面,大中型银行贷存比一直维持在较低水平,成为地方资金的抽水机;另一方面,即使金融机构愿意放贷,也仅仅是对地方财政收入达到一定水平的政府融资平台放贷或发债,企业再以多种形式的担保从政府平台融资获得再贷款。不仅融资中间环节多,融资成本层层加高,而且地方政府实质上成了信贷风险的兜底者。

中央经济工作会议明确提出要着力振兴实体经济,增强实体经济的企业内生发展动力,可谓抓住了中国经济复苏的“牛鼻子”,扣紧了经济发展的命门。破解资金的“脱实向虚”,首先要认清去杠杆的本质。

我国目前的金融体系是以银行为中心,整个社会的融资结构以信贷融资占主导地位,导致整个经济对信贷的依存度过高,杠杆率居高不下。根据人民银行的统计数据,截至今年6月底,全社会融资规模增量中,以贷款为主的各类债务融资占比高达93.86%。去杠杆,就是要降低全社会融资结构中债务融资的比重,降低企业对信贷融资的依赖。但目前一些政府部门尤其是部分地方政府对去杠杆的认识显然存在误区。从供给侧改革中去杠杆的情况看,一些地方把去杠杆认知为“金融机构化解不良资产风险与降低政府债务利息成本”的手段。这个认知误区,导致去杠杆的相应措施制定不得要领,与现实要求相距甚远。加之去杠杆涉及国家层面的金融体系改革问题,地方政府缺乏去杠杆的措施与手段。

过去,我们的金融改革始终坚持发展以银行为中心的金融体系。在解决中小企业融资难问题上,基本思路也是沿着信贷这条路走:大银行不贷,改由小银行贷,小银行不贷,再改为建立各类非银行金融机构。结果是做信贷的机构数量越来越多,规模越来越小,抗风险的能力越来越弱。

构建以市场为中心的金融体系

金融发展战略关键要考虑到我国经济发展的不平衡导致金融需求的多样化情形。金融体系既要包括从信用互助、民间借贷、网贷,到发达的银行信贷市场,也要有从地方性股权交易所、新三板,到证券交易所的公开股权募集市场,以及从天使、风投,到产业资本等非公开股权募集市场,以充分满足不同条件的融资需求。因此,金融改革必须突破以银行为中心的金融体系思维,构建以市场为中心的金融体系发展战略。

破解资金的“脱实向虚”,还要鼓励建立地方性多层次资本市场。多层次资本市场不仅仅是交易所的多级分层,资本融资也不是只有IPO一条路。建立多层次资本市场,关键是要制定突破目前以银行为中心、以信贷融资为主导的金融发展战略,为企业打通资本通道,以降低实体经济对杠杆的依赖。

资本市场的形成,取决于信息的聚合引导资本聚合的能力,以及实现信息与资本聚合的市场规则。目前市场上已经自发地出现了一些信息与资本聚合的形式,如各种创客空间、融资信息平台、基金小镇等,但规模小,公信力不够,发展存在一定困难。有必要从政府层面进行积极推动,重点在于融资需求信息聚合平台与保障平台信息真实可靠的制度建设。

提高企业资本积累能力

实体经济的振兴,离不开民营企业的振兴。所以,还要考虑如何着力提升民营企业的资本积累能力。由于经营成本持续上升,民营实体企业基本处于微利状态,账面收益率极低,资本积累能力差。因为自我积累能力弱,企业要追加任何投资,过度依靠外部融资。在现有融资制度的安排下,企业外部融资存在对信贷的路径依赖,且表现出短期借入、长期占用的特征。随着企业债务不断累积,在经济形势比较好的情形下,企业收益勉强可以覆盖融资成本,一旦经济下行,债务利息就成为企业沉重的负担,如果再遇银行抽贷,犹如釜底抽薪,企业立即陷入破产困境。

因此,振兴民营企业,关键在于要让民营企业拥有正常的资本积累完成路径,要让企业获得自我发展能力。通过调整企业盈利的分配比例,也即减税,以提高企业的所得水平,让企业发展有自有资本积累支撑。把企业管理创新纳入创新奖励政策范畴,通过建立管理创新指标,将企业转制、公司治理结构与管理团队建设等情况纳入奖励体系,促进民营企业提高利润的资本化率,以此引导民营企业提质升级。还可以考虑出台地方性支持地方民营经济发展的相关规定,通过相关管理规定,确立好权责范围,让地方政府在支持民营企业相关政策操作层面,有规可依。

(作者系全国政协委员、湖南大学资本市场研究中心主任)

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