贷款 贷款攻略 新型贷款 央行上调政策利率呼之欲出 债券熊市已到偏顶部水平
央行上调政策利率呼之欲出 债券熊市已到偏顶部水平

原标题:央行上调政策利率呼之欲出 债券熊市或过半

从去年10月底至今,10年期国债收益率从低点2.64%回升至3.4%,整体调整约80个基点,而国开债、信用债等调整超100个基点。有分析称,本轮熊市应刚刚过半,在债券收益率逼近贷款利率的情况下,其上升空间已被限制,未来若流动性局部紧张叠加监管政策出台致收益率上升,机构可以逐步增加配置,而二季度中后段或将出现交易性机会。

在本轮熊市前,我国债市共经历7次熊市,每轮国债调整的平均幅度为132个基点,最小的幅度为55个基点;最大的一次发生在2003到2004年,达到259个基点。天风证券电话会议纪要称,按照平均值推算,本次调整国债大约还有50个基点的空间,国开债还有20个基点的空间。不过,春节之后利率环境的波动以及政策的调整,国债与国开债相比的隐含收益率达到20%,这基本是熊市偏顶部的水平。

信用债方面,AAA与AA的信用利差分别约为100到150个基点,平均而言,低等级的信用利差走扩的幅度相对较小;尤其是等级利差,历史平均为85基点,目前调整一半,大约40个基点。

既然熊市过半,那么能否进行左侧交易呢?天风固收称,2017年必然是熊市寻顶的过程。当前商业银行除贷款和债券投资外,表外资产越来越多元化,此前的传统贷款与债券的跷跷板关系可能在改变,因此在做定量分析外,还需进行定性分析。

对于定性分析,天风固收认为,主要是国内金融去杠杆和外部的美联储加息带来的利率波动及中美利差问题。

随着美国公布2月非农就业数据,市场对3月加息预期进一步上升,国君海外宏观团队表示,2017年政治不确定性事件较多,预计今年加息2次,但随着经济好转与联储转鹰,加3次概率上升,未来三年则将加息6-10次。

中金固收表示,美联储加息后,全球再通胀预期可能会有所降温,基于再通胀预期的拥挤交易可能也面临变数。而目前看空美国国债是主流的拥挤交易,一旦通胀和经济差于预期,触发反向平盘,收益率的回落可能也是迅猛的,需要有这样的心理准备。

从国内基本面来看,“通胀的风险已经不大,在房价开年以来仍在迅猛上涨的情况下,后续可能引发更强烈的调控政策出台。”中金固收称,由于居民收入增长缓慢,去年居民杠杆快速升高后已经出现某种透支,二三季度房地产销售存在回落风险。

因此,“基本面对债市最负面影响的阶段逐步过去,唯有金融去杠杆和流动性等负面因素尚未完全体现”,中金固收表示。

微观层面,杠杆对金融企业而言就是资产/负债。天风固收认为,去杠杆首先就是要收缩资产,其次是要调整负债。如果无法遏制当前以短养长的期限错配状态,央行有可能进一步控制相应的流动性并调整政策力度和节奏。

此前,央行上调SLF隔夜利率在一定程度上与维持中美短端利差存在一定的政策联系。因此,天风固收预测,三月份美联储加息很可能带来央行政策利率的进一步上调,至少上调SLF隔夜利率的可能性很高。

综合来看,“央行货币政策进一步收缩甚至进一步上调政策利率应该是呼之欲出。如果政策利率仍有可能调整,对应债市的调整也应该远远没有结束。站在这样一个宏观背景下,我们对于债券市场继续维持谨慎,左侧机会仍然需要耐心的等待”,天风固收称。

undefined
新型贷款 更多

快速申请

同意《百度金融服务条款》 快速申请

热门贷款

×
您在哪个城市工作
机构仅办理当地工作人士申请
全国
北京
其他城市