贷款 贷款攻略 新型贷款 印钞刺激不了通膨?研究:关键在原物料
印钞刺激不了通膨?研究:关键在原物料

过去数十年来,大家总假定央行拥有治理通膨的能力,只要透过升降息,就可调控通膨压力。然而,2008 年全球爆发金融海啸之后,发达国家央行将利率降至零,还实施量化宽松货币政策(QE)大举印钞,希望活络经济、刺激通膨,但效果却不彰,跟教科书的理论背道而驰。专家认为,过去的理论总认为央行能掌控通膨高低,其实是倒果为因,真正的关键是在原物料价格。

华尔街日报 6 日报导,3 月 3 日在一场货币政策研讨会上,由五大经济学家撰写的研究报告提到,央行官员经常使用的通膨指标,例如就业市场的“闲置”(slack)状态等,其实无法衡量到真正的通膨现况。

过去几年的超宽松货币政策,更动摇了金融市场奉行数十年的圭臬,那就是美国知名经济学家傅利曼(Milton Friedman)提出的理论:通膨是反映央行印钞多寡的最终结果。傅利曼认为,如果世界上只有两颗苹果和两美元,那么每颗苹果将要价 1 美元。

然而,根据研究,发达国家央行大举印钞,其实是物价上扬造成的结果,并非引发通膨的原因。也就是说,假如一颗苹果从 1 美元涨价成 2 美元,那么央行得印出更多钞票,才能避免货币变少、利率狂飙。研究更发现,利率降低,并不是家庭、企业决定举债并增加支出的关键因素,房价和家庭负债的影响力还较高。

那么,造成通膨的原因究竟是什么?不少人把矛头指向原物料。瑞银首席经济学家 Arend Kapteyn 计算发现,自 2002 年以来,通膨的变化有 84% 可从原油、食品的价格波动来解释。

需求对刺激通膨的影响其实相当小。研究发现,企业在制定价格时,鲜少以产品能卖出多少做参考,相反地,企业都是在保有竞争力的前提下,尽可能把成本转嫁给消费者。过去的历史也显示,在通膨突然飙高之前,都出现过原物料价格推升企业成本的现象。

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